3月17日，胡潤研究院發(fā)布了《2022全球富豪榜》，中國以1133位十億美金企業(yè)家蟬聯(lián)第一，同比增加75人。全球十億美金企業(yè)家的前三大居住城市都位于中國，分別是北京（144人）、上海（121人）、深圳（113人）。農(nóng)夫山泉的鐘睒睒蟬聯(lián)中國首富。

值得一提的是，去年國內(nèi)排名第二的馬化騰財富減少1500億元，落至第四；去年第四的馬云財富減少1000多億元，落至第五。這是2015年來，“二馬”首次一齊跌出中國前三。

“二馬”財富值的下滑與阿里、騰訊市值縮水息息相關(guān)。有數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日的13個月內(nèi)，騰訊、阿里的總市值已累計蒸發(fā)逾1萬億美元，其中騰訊市值蒸發(fā)逾5300億美元，阿里蒸發(fā)約5200億美元。

事實上，本次上榜企業(yè)家財富截止日期為2022年1月14日，若將該日期延后至今，“二馬”財富值將下滑更多。

值得一提的是，富豪榜公布前幾日，阿里、騰訊即將大裁員的消息剛剛沖上熱搜。有內(nèi)部員工在社交平臺中透露，阿里裁員包括MMC（社區(qū)電商）、飛豬等業(yè)務(wù)，騰訊則涵蓋PCG（平臺及內(nèi)容業(yè)務(wù)事業(yè)群）、CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）。

有分析認為，雖然互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭受了沖擊，但整個行業(yè)并未失去想象空間。行業(yè)調(diào)整后，依然有希望邁上新的臺階。

估值連遭下殺

阿里、騰訊的股價，很大程度上反映了市場對其的悲觀預(yù)期。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股股價最高曾在2021年2月攀至750港元，而到2022年3月15日，最低僅剩297港元；阿里巴巴股價則曾在2020年10月底探至309.4港元，而到3月15日，最低時僅71港元。

與之對應(yīng)的是，騰訊目前的動態(tài)市盈率僅為16倍左右，是歷史最低；阿里則為26倍左右，距離巔峰時期的45倍也相去甚遠。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，大廠估值下殺期間經(jīng)歷了數(shù)次關(guān)鍵性的市場變化。

第一波，是反壟斷沖擊。作為互聯(lián)網(wǎng)大廠中的“領(lǐng)頭羊”，阿里、騰訊在監(jiān)管環(huán)境變化時自然成為了“出頭鳥”。

2021年4月，阿里因?qū)嵤岸x一”被處以182.28億元的巨額罰款，這是迄今為止中國對企業(yè)開出的最大反壟斷罰單。隨后螞蟻集團也接到了金融主管部門的整改要求，涉及支付、理財、信貸等核心業(yè)務(wù)。

7月，虎牙斗魚合并遭禁止，這是監(jiān)管部門下發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域第一張投資禁令。有媒體經(jīng)計算得出，由于合并事宜擱置，虎牙、斗魚股價大幅縮水，這給兩家公司背后共同的重要股東騰訊帶來的直接損失超過百億。

緊接著，騰訊音樂放棄獨家版權(quán)，這被業(yè)內(nèi)視為“恢復(fù)市場競爭狀態(tài)第一案”。國家市場監(jiān)管總局公告顯示，2016年騰訊和中國音樂集團在相關(guān)市場份額分別在30%、40%左右，騰訊通過與市場主要競爭對手合并，集中后實體占有的獨家曲庫資源超80%。

反壟斷不僅沖擊阿里、騰訊。美團因“二選一”被反壟斷調(diào)查、滴滴剛剛完成IPO就接受網(wǎng)絡(luò)安全審查、中概股上市的集體驟停，甚至是在線教育行業(yè)的崩塌，都在一定程度上影響了投資者的信心。包括高瓴資本、景林資產(chǎn)等在內(nèi)的投資機構(gòu)也開始拋售手中持有的中國互聯(lián)網(wǎng)公司股份。

第二波，則是業(yè)績增長遭遇的瓶頸。2021年初，一些樂觀的分析師認為，反壟斷并不會顯著影響大廠的業(yè)務(wù)和財務(wù)表現(xiàn)，但下半年的財報陸續(xù)公布后，外界發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)大廠好像突然不掙錢了。

阿里就是典型的例子，2021年第三季度公司營收不及市場預(yù)期，非美國會計準則下，調(diào)整后凈利潤同比下降39%，公司自2016年來，首度主動下調(diào)了全年業(yè)績指引；2021年第四季度，阿里營收增長依舊不及預(yù)期，凈利潤甚至同比大跌75%。即使有雙11的加持，公司營收核心中的客戶管理收入依然出現(xiàn)同比下滑的跡象。

兩份報表公布后，阿里的股價均出現(xiàn)了下跌的走勢。

騰訊也不例外。2021年第三季度，騰訊在非國際報告準則下，凈利潤同比下滑2%，這是公司近十年首次出現(xiàn)凈利潤同比下滑。其中，未成年人在本土游戲市場流水的占比顯著下降，廣告業(yè)務(wù)的增長也略顯疲軟。

此外，阿里和騰訊作為傳統(tǒng)的投資大戶，去年在這塊業(yè)務(wù)上也迭遭打擊。第三季度，騰訊投資產(chǎn)生的公允價值下跌了364億元；阿里持有的上市公司股權(quán)投資價值也給公司帶來了114.56億元的凈損失。

連續(xù)利空后，市場中的恐慌性情緒不斷蔓延，這就讓大廠估值開始了第三波情緒性的下跌。

俄烏危機尚未完結(jié)，3月8日美國證券交易委員會又依托《外國公司問責(zé)法案》將5家在美上市的中國公司認定為有退市風(fēng)險的“相關(guān)發(fā)行人”。這讓在美上市的中概股壓力激增。

此時，一切與互聯(lián)網(wǎng)大廠相關(guān)的消息仿佛都成了其股價下跌的理由。行業(yè)人士指出，這個階段往往會越跌越急，投資者都怕跑不掉所以不計成本出售，造成資金踩踏和擠兌，從而進一步加劇恐慌，形成惡性循環(huán)。

3月7日-15日的7個交易日內(nèi)，阿里、騰訊港股股價分別跌去28.03%、26.09%。

大廠開始“節(jié)衣縮食”

在此背景下，“巨頭揮別高增長時代”成為了市場的共識，在多位行業(yè)人士看來，互聯(lián)網(wǎng)舊的秩序正被打破，借助平臺優(yōu)勢或流量優(yōu)勢“躺賺”的時代已成為過去時。

而要迎接新秩序，互聯(lián)網(wǎng)大廠勢必將在原有的基礎(chǔ)上對自身進行調(diào)整。盤古智庫高級研究員江瀚對雷達財經(jīng)表示，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后，必然要轉(zhuǎn)型升級，在這個過程中，如何運用好手中的資金是大廠要謹慎考慮的事情。“至少不會像之前那樣大手大腳地花了。”

“從9月開始，部門被裁的人有20個以上，一半人都走了。”一位騰訊的員工曾在接受采訪時稱，2021年7月，部門領(lǐng)導(dǎo)就已經(jīng)口頭發(fā)出裁員預(yù)警，表示今年因為業(yè)績不好會裁一波人，讓大家都做好準備。

2021年底，阿里、字節(jié)跳動、快手、愛奇藝等公司也陸續(xù)傳出了裁員的消息。網(wǎng)絡(luò)中甚至瘋傳一張裁員統(tǒng)計圖，羅列了19家互聯(lián)網(wǎng)知名企業(yè)的裁員情況。不過，這份統(tǒng)計更多只是網(wǎng)友們焦慮情緒的衍生品，其中發(fā)生的裁員情況，多在2019年或2018年底。

與之相比，最近的這次阿里、騰訊的裁員則顯得更為具體和清晰。據(jù)36氪報道，去年年底至今，騰訊多個事業(yè)群正在進行人員縮減，動作較大的是CSIG和PCG，而IEG（互動娛樂事業(yè)群）等減員幅度較小或暫無動作。

其中，CSIG事業(yè)群共有19000名員工，各個業(yè)務(wù)線都在裁員。一位騰訊CSIG中層透露，至2022年底，真實的裁員人數(shù)將超20%。

而PCG的裁員則已進行了數(shù)月。據(jù)了解，2021年4月該事業(yè)群曾迎來2018年后新一輪的組織調(diào)整，騰訊視頻、微視、應(yīng)用寶合并為在線視頻BU，而業(yè)務(wù)單元的合并，也就意味著HC（Headcount，部門名額）的減少。

阿里方面，人員規(guī)模變動最大的是生活服務(wù)板塊，包括餓了么和口碑等本地生活業(yè)務(wù)以及飛豬事業(yè)部。其次，盒馬、淘菜菜（社區(qū)團購）也有一定比例的人員優(yōu)化。多位餓了么員工表示，此次裁員的比例在15%-20%之間。

此外，大廠的年終獎也有所壓縮。在騰訊PCG事業(yè)群任職的員工追某告訴雷達財經(jīng)，此前PCG的年終獎是4個月（月薪）保底，一般會多1-2個月，而今年正常情況下只發(fā)3-4個月。

不過，同樣有超2萬名員工，但創(chuàng)收在騰訊總營收占比30%以上的IEG裁撤比例遠低于PCG；而阿里的淘系電商，以及阿里云、菜鳥物流也不在此次裁員范圍內(nèi)。還有消息稱，騰訊《英雄聯(lián)盟》項目組年終獎每人會發(fā)雙位數(shù)分量的月薪，外加公司股票和部門額外獎金。

另外的一項數(shù)據(jù)是，近三年來，阿里系對外投資數(shù)量和金額都有所下降，但電商物流、企業(yè)服務(wù)項目的投資數(shù)量占比排名卻一直靠前，且每年都有小幅攀升。

相比之下，文娛賽道則出現(xiàn)明顯緊縮，而這部分業(yè)務(wù)正是阿里近幾年的失血點之一。2021年，阿里宣布提前出售芒果超媒股票，按照芒果超媒當(dāng)時的股價計算，阿里出售將產(chǎn)生逾20億的虧損。

值得注意的是，2021年第三季度，阿里產(chǎn)品開發(fā)費用為152.97億元，騰訊研發(fā)開支為137.3億元，云計算、芯片等硬核科技領(lǐng)域也正成為巨頭們角力的重點。

段永平、芒格抄底，互聯(lián)網(wǎng)依然具有想象空間

互聯(lián)網(wǎng)沒價值了嗎？許多投資大佬并不這么看。

3月15日，騰訊控股大幅低開，最終收盤為298港元，創(chuàng)下三年來新低。這一天的早上，段永平在雪球高呼：“明天準備拿BRKB（巴菲特牛股伯克希爾）換點（騰訊控股），不等了。”

而在此前，段永平已于2021年8月和2022年2月、3月連續(xù)多次針對騰訊控股的下跌進行了補倉。

有著巴菲特“黃金搭檔”之稱的查理芒格對阿里的補倉則更為“兇猛”。2021年第一季度、第三季度、第四季度，芒格連續(xù)買入阿里股票，總計投入資金約1.09億美元，但按照目前阿里在二級市場的情況來看，芒格已浮虧逾40%。

芒格還表示，投阿里是一筆合理的投資，至少目前來看，這種風(fēng)險對其并不大。

事實上，從歷史的角度去追蹤，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成長過程從來都不是一帆風(fēng)順。

以騰訊為例，東興證券在研報中指出，騰訊的股價走勢曾經(jīng)歷5次上漲期與5次震蕩期。其中前5次上漲期平均持續(xù)周期為19.8個月，前4次震蕩期平均持續(xù)周期為24.5個月。當(dāng)下騰訊正處于第5次震蕩期，已經(jīng)持續(xù)約13個月。

每一次騰訊陷入低谷，都與市場競爭或外部大環(huán)境有關(guān)。無論是全球金融危機、新浪微博的崛起，還是電商業(yè)務(wù)的折戟、游戲版號的暫停，都曾讓騰訊的增長陷入停滯。而這次，反壟斷的監(jiān)管、教育行業(yè)“雙減”對廣告的打壓、未成年人防沉迷新政策的出臺，也都對騰訊的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了明顯的影響。

但每次能脫離震蕩，再創(chuàng)新高，也離不開公司戰(zhàn)略的及時轉(zhuǎn)向以及部分優(yōu)秀產(chǎn)品的面世。2005、2012、2018年，公司進行了三次關(guān)鍵的組織架構(gòu)調(diào)整，隨之而來的是PC端QQ、《穿越火線》、《地下城與勇士》、微信、《王者榮耀》等一批現(xiàn)象級產(chǎn)品的誕生。

騰訊主要創(chuàng)辦人之一的張志東就曾在接受采訪時指出，當(dāng)下騰訊發(fā)展的困境主要源于過晚轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型遲的原因則是微信與《王者榮耀》十分成功，導(dǎo)致騰訊高層失去危機感。

不過，就目前而言，這些大廠仍然需要證明，自己有能力在新的監(jiān)管要求和資金投入模式下，實現(xiàn)業(yè)績的企穩(wěn)回升。

江瀚認為，在拿出真金白銀的業(yè)績前，騰訊、阿里的估值能否修復(fù)此前的失地還是未知數(shù)。

接下來的時間，需要各家大廠在自己的領(lǐng)域，用業(yè)績和財務(wù)報表說話。