Q4同比增長僅3%，用戶增長繼續(xù)放緩。

去年3月，41歲的黃崢將拼多多交棒給陳磊，距今已經(jīng)整一年，這家以社交電商起家的企業(yè)“內(nèi)在邏輯”也發(fā)生巨大變化。 

3月21日晚間，拼多多發(fā)布2021年第四季度及全年財報。Q4拼多多營收272億元，同比增長僅3%，創(chuàng)上市以來新低，全年營收為939億元，較2020年同比增長58%。 

截至2021年12月31日，拼多多年度活躍買家達(dá)到8.7億，較上一年底的7.9億同比增長10%；四季度平均月活躍用戶數(shù)為7.3億，同比增長2%。 

因營收、用戶增長等多項數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，財報發(fā)布后，拼多多股價巨震，一度跌超12%，隨后回漲。截至3月21日美股收盤，拼多多報收39.99美元，跌幅6.13%。 

拼多多進入慢增長：Q4同比增長僅3%，用戶增長繼續(xù)放緩

陳磊接棒之后，首先必須面臨的是，在電商競爭加劇之下，拼多多需直面營收放緩、用戶增長見頂?shù)碾y題。 

財報顯示，2021年四個季度，拼多多的營收分別為222億、230億、214億元、272億元，環(huán)比增長-17%、4%和-7%和27%，在Q1、Q3兩個季度出現(xiàn)環(huán)比下降。 

用戶增長方面，拼多多延續(xù)增速放緩態(tài)勢。截至2021年Q4，拼多多年度活躍買家為8.687億，同比增長10%，單季新增約140萬。而2021年第一到第三季度，單季新增用戶分別為3500萬、2610萬和1700萬。 

截至2021年Q4，拼多多月活用戶為7.334億，相比Q3的7.415億減少了810萬。 

本季度，拼多多也終于再次披露GMV情況，根據(jù)財報，截至2021年底，拼多多12 個月期間的GMV人民幣 2.441萬億元，較上年增長 46%。 

自身營收放緩，加之淘特、京喜等在下沉市場的圍攻，短視頻電商等等新興平臺的沖擊，以及中概股普遍暴跌的背景，在過去的一年時間里，拼多多的股價持續(xù)下跌，從最高點212.6美元/股跌到如今的39.99美元/股，跌幅超過80%。 

財報電話會上，陳磊表示，在現(xiàn)有用戶規(guī)模基礎(chǔ)上，不太可能再繼續(xù)高增長。如何持續(xù)服務(wù)好現(xiàn)有的8.7 億用戶，滿足他們?nèi)找孀兓�需求，是長期關(guān)注的事情。 

“過去一年，市場上涌現(xiàn)很多不同的平臺及電商模式，都需要我們多學(xué)習(xí)、多借鑒。這也提醒我們，從組織結(jié)構(gòu)上，需要快速地迭代更多的年輕管理層和核心團隊，這些業(yè)務(wù)的發(fā)展和調(diào)整需要時間來產(chǎn)生效果。”陳磊說。 

凈利潤創(chuàng)新高背后：停止燒錢、收縮自營和一次性返傭

陳磊在拼多多的花名是“土豆”，他是過往拼多多創(chuàng)下高速增長神話的關(guān)鍵背后功臣。其任職CTO期間主導(dǎo)研發(fā)拼多多的分布式人工智能技術(shù)，構(gòu)筑并鞏固了拼多多的技術(shù)底色。 

進入“陳磊時代”的拼多多，開始重農(nóng)投入。去年八月，拼多多設(shè)立“百億農(nóng)研專項”。據(jù)了解，該專項不以商業(yè)價值和盈利為目的，旨在面向農(nóng)業(yè)及鄉(xiāng)村的重大需求，致力于推動農(nóng)業(yè)科技進步，科技普惠。由陳磊擔(dān)任項目一號位，季度利潤均將優(yōu)先投入至該項目，直至滿足100億總額。 

早在2020年7月陳磊接任拼多多CEO以來，他就主導(dǎo)建設(shè)完成了拼多多的全新農(nóng)產(chǎn)品物流體系。 

此外，不同于過往拼多多高舉高打、燒錢營銷換規(guī)模的增長路線，陳磊也進行了戰(zhàn)略調(diào)整，他表示拼多多會將過去五年在營銷方面的重心，更多轉(zhuǎn)向研發(fā)，并利用拼多多在技術(shù)上的優(yōu)勢，進一步推動農(nóng)業(yè)數(shù)字化。 

因此，在營收增速創(chuàng)上市以來新低同時，拼多多另一個故事則是季度凈利潤創(chuàng)上市以來新高。 

財報顯示，Q4拼多多凈利潤66.2億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期15.68億元，上年同期凈虧損13.764億元。這也是拼多多自2021年Q2季度開始，實現(xiàn)連續(xù)盈利。 

這一方面得益于營銷費用的縮減以及一次性費用抵減、控制開銷，另一方面是本季度存在一次性返傭，推動利潤提升。 

陳磊接棒之后，拼多多正在停止?fàn)I銷虧損換增長的步伐。2021年Q4，拼多多營銷費用為147.125億元，同比減少23%，在四季度的營收占比是42%，這也是拼多多歷史上占比最低的一個季度。Q1至Q3營銷費用金額上也環(huán)比持續(xù)下降。 

而商品銷售收入的持續(xù)下降，也一定程度上提升利潤率，降低了拼多多的營收。 

首先看拼多多的三部分營收結(jié)構(gòu)，網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)及其他收入為272.億元，較去年同期的265.億人民幣上漲3%。交易服務(wù)收入為47億元，較去年同期的23億元增長108%。商品銷售收入為8170萬元，較去年同期的54億元下降98%。 

其中交易服務(wù)收入，主要來自于拼多多主App和多多買菜兩個平臺的交易服務(wù)費用，這部分四季度呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。 

網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)和商品銷售收入則變動相對較大。前者受整個廣告大盤下滑影響，后者則是所謂拼多多的1P業(yè)務(wù)，即拼多多自身采購、銷售的商品，類似于京東的自營業(yè)務(wù)。比如拼多多自己花錢買iPhone，然后平價甚至折價賣給用戶。 

值得注意的是，2021年Q1，商品銷售收入達(dá)51億元，收入占比為23%，上升為第二大收入來源。這部分收入的快速下降，意味著拼多多在逐漸收縮自營。 

在過去的財報會議上，拼多多管理層曾表示，1P試用版旨在暫時滿足用戶對我們商家無法滿足的產(chǎn)品的需求。因此，此數(shù)字可能會隨季度變化。1P業(yè)務(wù)并不是拼多多的重點關(guān)注所在。 

在陳磊接棒以來，拼多多制定了“減營銷重技術(shù)、重投農(nóng)業(yè)科研”長期戰(zhàn)略，拼多多四季度研發(fā)費用為20.23億元，全年研發(fā)費用達(dá)到89.93億元，同比增長30%。 

今年8月，拼多多設(shè)立“百億農(nóng)研專項”，宣布將第二季度及未來幾個季度的利潤優(yōu)先投入該專項。9月底，“百億農(nóng)研專項”獲得了股東大會的批準(zhǔn)。在第二季度利潤全部投入該專項之后，拼多多本季度全部利潤將繼續(xù)投入該專項，進一步推動農(nóng)業(yè)科技普惠。 

“砍一刀”信任危機和拼多多的新探索

過去一年，拼多多并不平靜，因為“砍一刀”屢現(xiàn)“信任”危機。 

3月17日，一名主播在直播間發(fā)起拼多多“砍一刀”免費換手機的活動，兩個小時后，拼多多頁面顯示砍價進度一度達(dá)到99.98%，但依舊沒能成功砍下手機。 

今年1月，上海一名律師參加了拼多多的“砍價免費拿”活動，領(lǐng)取了一張“超級免單卡”，但邀請多人砍價后，始終差“0.9%”，最終將拼多多告上了法庭。 

去年5月，上海市消保委曾約談拼多多，指出其侵害消費者權(quán)益的六大問題，一是商品質(zhì)量問題；二是假冒侵權(quán)問題；三是強制取消訂單；四是虛假發(fā)貨問題；五是售后服務(wù)問題；六是砍價拉新問題。 

據(jù)晚點報道，拼多多“砍一刀”項目在 2021 年上半年的“271”績效打分中被評為最低檔“1”，換言之，拼多多認(rèn)為靠“砍一刀”拉新不那么有效了。 

“砍一刀”的套路，也讓用戶薅羊毛的熱情逐漸消退。拼多多的社交裂變模式也遭到用戶的諸多反感，詳見獵云網(wǎng)過往報道：親歷紅包助力套路，我重新定義了“裂變大師”拼多多。 

股價暴跌，“套路失靈”的拼多多將駛向何方？在抖音、快手等新興平臺“殺”入電商之時，拼多多又該如何進攻與防守？ 

陳磊在業(yè)績會上表示，中國電商一直是一個競爭激烈的行業(yè)，不同電商為消費者提供不同選擇，未來還會存在新的競爭對手，拼多多關(guān)注平臺用戶不會過多關(guān)注競爭對手，但是在過去一段時間內(nèi)，拼多多在跟進客戶需求等方面還有很大改進空間，與競爭對手有差距。 

他還稱，過去一年，拼多多調(diào)整了團隊和方向，發(fā)展步伐放慢，目前選擇更多對農(nóng)業(yè)投入，從內(nèi)部來說，需要更多耐心。 

近日，多多視頻備受關(guān)注。2020年，多多視頻上線時一直處于低調(diào)位置，現(xiàn)已升級到拼多多App首頁底部一級入口。多多視頻采用單列信息流模式，采用現(xiàn)金提現(xiàn)的方式吸引用戶觀看視頻。 

不過，多多視頻的內(nèi)容形態(tài)除了直播帶貨、短視頻帶貨等內(nèi)容外，更多為劇情、綜藝影視等娛樂性內(nèi)容。