來源/斑馬消費

作者/沈庹

今年前三季度，在上市連鎖藥房企業(yè)中，老百姓、益豐藥房、大參林及漱玉平民均實現(xiàn)業(yè)績增長，云南的一心堂和健之佳成了一對難兄難弟，雙雙陷入增收難增利的怪圈。這有疫情等不可抗力的影響，更與自身經(jīng)營水平不無關(guān)系。

一心堂從云南起步，向周邊的川渝及廣西等地擴(kuò)張，健之佳幾乎復(fù)制了這種擴(kuò)張路徑，以至于兩家企業(yè)勢力范圍高度重疊。

一路猛追一心堂，健之佳未來會怎樣？

增收難增利

生病吃藥是剛性需求，往往受外部環(huán)境影響較小，但也不絕對。

今年，老百姓、益豐藥房和大參林業(yè)績均迎來增長，偏居云南的一心堂和健之佳增收難不增利。

1-9月，一心堂實現(xiàn)營收120.25億元、歸母凈利潤6.77億元，同比分別增長14.55%和-11.33%。分季度來看，在第一、第二季度，歸母凈利潤分別為1.79億元、2.39億元，較上年同期分別下滑31.17%和9.26%，直到第三季度才明顯改善，實現(xiàn)凈利潤2.60億元，同比增長7.95%。

這與今年以來多點散發(fā)的疫情有關(guān)。今年Q1，受疫情影響一心堂部分門店短暫停業(yè)，相關(guān)一退兩抗藥品管控下架；Q2，疫情有效控制，業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。

上述多個省份市場內(nèi)短暫停業(yè)門店超過600家，因疫情需要被暫時性隔離的員工1600多人，涉及一退兩抗藥品下架門店1800多家，占公司門店總數(shù)20%，狀況直到三季度末才有所改善。

另一家云南連鎖藥房上市企業(yè)健之佳，境遇大抵一樣。前三季度，健之佳實現(xiàn)營收47.09億元，歸母凈利潤1.93億元，同比分別增長28.43%和-1.80%。

面對外部不利環(huán)境，兩家云南藥房企業(yè)未停止擴(kuò)張，導(dǎo)致銷售費用支出大增。前三季度，一心堂、健之佳銷售費用同比增長9.51%和36.78%。受新建門店培育期、收購門店短期內(nèi)攤薄影響，公司短期業(yè)績承壓。

兩強(qiáng)對壘

健之佳輾轉(zhuǎn)4度沖A，終于在2020年底登陸資本市場，成為繼一心堂之后，云南第二家連鎖藥房上市企業(yè)。

上市之際，健之佳董事長藍(lán)波就曾放言，3年內(nèi)要在云南、四川、重慶及廣西新建1050家標(biāo)準(zhǔn)連鎖藥店。

上市當(dāng)年末，公司門店規(guī)模2130家，截至今年9月，增至3983家，與一心堂的勢力范圍重度重疊。

兩家公司均以云南為大本營。目前，一心堂、健之佳在云南本土分別擁有門店5220家、2352家，分別占比56.96%和59.05%。

云南市場之外，一心堂重點培育鄰近的四川、重慶及廣西市場，健之佳亦步亦趨，甚至勁頭更盛。

9月末，健之佳在四川、重慶、廣西分別擁有門店173家、318家和181家，較上年同期增長33.08%、78.65%和13.84%。同期，一心堂在四川、重慶和廣西門店增速分別為13.85%、10.67%和7.15%。

健之佳堅持以中心城市為核心向下滲透，強(qiáng)力布局地市、縣級城市，縣級及以上區(qū)域藥店占比95.36%。

一心堂下沉更加徹底。截至今年9月，公司門店總規(guī)模9164家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)級門店接近20%。

萬店時代

今年，全國連鎖藥房行業(yè)正式進(jìn)入萬店時代。截至9月末，九州通旗下好藥師門店達(dá)到10016家，老百姓10327家，益豐藥房、大參林、國大藥房、一心堂的門店規(guī)模均已在9000家以上，距離萬店僅一步之遙。健之佳等中小型連鎖藥房，可能會遭到更嚴(yán)重的圍剿和擠壓。

兩年前，一心堂就選擇與京東健康聯(lián)盟，打造互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥零售板塊，補(bǔ)足了在線上的短板。

伴隨醫(yī)藥分家政策出臺，處方藥外流規(guī)模巨大，僅僅零售市場就有3000億元。當(dāng)連鎖藥店插上互聯(lián)網(wǎng)翅膀，有了更大的想象空間。

健之佳為了補(bǔ)足規(guī)模短板，上市之后大啟收購，2021年、2022年前三季度，分別收購360家、718家，繼續(xù)強(qiáng)化和復(fù)制云南成功模式。

這也讓公司嘗到了苦頭，一方面新店、次新店居多，需要整合資源、人員儲備和配送體系建設(shè)等，導(dǎo)致短期內(nèi)成本快速上升。今年前三季度，公司旗下店齡1年以內(nèi)新店、二年以內(nèi)次新店占比合計28.42%。

收購也讓健之佳背上了沉重包袱。今年，公司以20.74億元，收購唐人醫(yī)藥100%股權(quán)，確認(rèn)商譽17.69億元，導(dǎo)致公司商譽余額驟增至22.44億元，占公司總資產(chǎn)的25.47%、占凈資產(chǎn)的94.33%。

最近幾年，連鎖藥店行業(yè)并購硝煙彌漫，商譽變成了一個定時炸彈。截至9月末，益豐藥房、老百姓商譽分別為41.19億元、52.73億元。