出品/品飲匯觀察

作者/Aaron

老牌果汁飲料品牌匯源果汁，再次準(zhǔn)備踏上新的資本征程。

7月22日晚間，A股上市公司國中水務(wù)對外披露了一則重磅公告，宣告將以現(xiàn)金支付的方式，間接收購北京匯源的部分股權(quán)，此舉標(biāo)志著昔日“國民飲料”品牌有望在A股市場綻放新光彩。

國中水務(wù)發(fā)布的公告稱，國中水務(wù)擬以支付現(xiàn)金的方式，收購上海邕睿持有的諸暨文盛匯不低于23222.4萬元注冊資本，收購?fù)瓿珊蠊�司將累�?jì)持有諸暨文盛匯注冊資本不低于8.16億元，占標(biāo)的公司注冊資本的比例不低于51%，從而成為諸暨文盛匯的控股股東及匯源果汁的控股股東。

此前，國中水務(wù)通過三次股權(quán)交易，合計(jì)出資9.3億元，實(shí)現(xiàn)了對匯源果汁約21.89%股份的間接持有。

經(jīng)歷了一波三折的匯源果汁，將再次擁抱資本市場，只是如今的匯源果汁發(fā)生了哪些變化？

01

起起伏伏

資料顯示，匯源品牌創(chuàng)立于1990年代，曾被譽(yù)為中國的“果汁大王”，一度成為家喻戶曉的飲料品牌。

早在2007年，匯源果汁便在香港上市，集資24億美元，彼時(shí)創(chuàng)下了港交所當(dāng)年最大規(guī)模 IPO紀(jì)錄。該公司市值一度超過313億港元。

然而，匯源果汁上市后并沒有迎來新的高峰。在多元化發(fā)展戰(zhàn)略下，匯源果汁引入多家金融機(jī)構(gòu)，共同推進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、特色小鎮(zhèn)、康養(yǎng)項(xiàng)目等建設(shè)，此外還涉足了白酒、葡萄酒、普洱茶、牧場等非主業(yè)的領(lǐng)域。

然而在耗費(fèi)了數(shù)億資本后，上述項(xiàng)目大多數(shù)以失敗告終。正因此，有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，匯源果汁正是大量非主業(yè)投資并購導(dǎo)致資金鏈危機(jī)，進(jìn)一步造成公司經(jīng)營困難。

2009年，經(jīng)歷過被收購失敗后，匯源果汁業(yè)績開啟波動(dòng)下行之路。當(dāng)年，匯源果汁凈利潤為-0.99億元。從2011年至2016年，匯源果汁的凈利潤連續(xù)6年出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

現(xiàn)金流吃緊、經(jīng)營面萎靡，到2017年年中，匯源的負(fù)債總額已高達(dá)115億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)51.8%。2019年，朱新禮被法院列為失信被執(zhí)行人，當(dāng)年12月，朱新禮作為有權(quán)代理人的中國德源資本（香港）有限公司被法院查封，41億元資產(chǎn)遭凍結(jié)。

2021年，匯源從港交所退市，并破產(chǎn)重整。

可以說，匯源果汁走到今天殊為不易，如果能順利再次擁抱資本，國民果汁大王欲東山再起也并非不可能。

廣東省食安促進(jìn)會(huì)副會(huì)長朱丹蓬就表示，疫情下國內(nèi)果汁行業(yè)的發(fā)展整體較好，特別是純果汁等高濃度果汁產(chǎn)品的需求量在上升，而匯源果汁依然是國內(nèi)果汁行業(yè)的主要品牌之一，在資本的推動(dòng)下，依然有翻身的機(jī)會(huì)。

02

新匯源、新征程

2023年，匯源果汁在其官方公眾號(hào)發(fā)布的新年獻(xiàn)詞中表示：“未來三年，公司將實(shí)現(xiàn)年銷售跨百億、市值超500億，聚焦100%果汁的輕資產(chǎn)、低負(fù)債、高盈利、高現(xiàn)金流的一流公司。”

2023年3月，在經(jīng)銷商大會(huì)上，匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳透露，重組后的匯源更加戰(zhàn)略聚焦，已經(jīng)將原有的385個(gè)SKU縮減至78個(gè)。同時(shí)匯源公司人士稱，后續(xù)匯源果汁產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)將按照高中低濃度，50％、40％、10％配比。

匯源果汁董事長鞠新艷在會(huì)上透露，北京匯源計(jì)劃在滿足持續(xù)經(jīng)營三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度后，于2026年提交申請并選擇上海或深圳交易所主板掛牌上市。

事實(shí)上，雖然匯源果汁敗走港股，但金字招牌的影響力、完備的產(chǎn)業(yè)鏈以及較充裕的產(chǎn)能依然為其打下堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基本盤。

官網(wǎng)信息顯示，匯源目前已在全國建立了140多個(gè)經(jīng)營實(shí)體，并在全國10多個(gè)省規(guī)劃建設(shè)了20余個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。2018年，匯源百分百果汁和中濃度果蔬汁市場銷售量份額占比分別為43.7%、31.5%。

但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，匯源果汁上市不是終點(diǎn)，更重要是產(chǎn)業(yè)層面上的戰(zhàn)略目標(biāo)能否達(dá)成。

“國中水務(wù)的重組方案是現(xiàn)金收購，收購?fù)瓿珊螅�北京匯源將成為國中水務(wù)的控股子公司。”一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士認(rèn)為，從目前來看，北京匯源重整的資管公司正在退出，如果匯源未來業(yè)績很好，不排除國中水務(wù)購買剩余的北京匯源股份，或者將北京匯源單獨(dú)上市。在上述人士看來，市場預(yù)期國中水務(wù)或許可以靠匯源果汁轉(zhuǎn)型，但從產(chǎn)業(yè)角度看這并不容易，水務(wù)和消費(fèi)業(yè)務(wù)完全不同，匯源業(yè)務(wù)的發(fā)展恐怕不是光靠錢就能解決的。

“匯源的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲钔暾�的，包括它的品牌效�?yīng)和規(guī)模效應(yīng)，在同期內(nèi)均屬佼佼者。”朱丹蓬表示，匯源面臨挑戰(zhàn)，主要源于人員、產(chǎn)品、渠道、團(tuán)隊(duì)的老化問題，加之在華東、華南等關(guān)鍵市場的布局不足，限制了其進(jìn)一步發(fā)展。

同時(shí)也有業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)在的匯源果汁可能不太差錢，但一度元?dú)獯髠�的企業(yè)遺留下的各種“沉疴痼疾”，還需要付出更多的精力、時(shí)間成本來糾錯(cuò)。“當(dāng)前的市場很難出現(xiàn)‘一飛沖天’的奇跡，只有‘砥礪前行’的堅(jiān)持。未來匯源果汁如何走得更穩(wěn)、更扎實(shí)，才是回歸的關(guān)鍵。”