業績大漲6成，這一增速在已披露2020業績的白酒企業里，除酒鬼酒，就只有山西汾酒了。

自2017年以來，山西汾酒業績增長傲視群雄，被視作行業黑馬。即便如此，汾酒掌門人李秋喜喊出的“15年重返行業第一”的誓言，仍像是天方夜譚。

業績大幅增長的同時，山西汾酒的市值卻在短短20天內蒸發了超過1500億元。

業績大漲近6成

昨日，山西汾酒（600809.SH）披露2020年度業績快報，業績再次大幅增長。

2020年，公司實現營業收入139.96億元、歸母凈利潤31.06億元，同比分別增長17.69%和57.75%。

公司表示，營收和凈利雙增，主要來自南方五省市市場的高速增長、青花汾酒系列產品銷售占比不斷提升等。

這已是公司自2017年以來，連續4年保持業績20%以上增長。

斑馬消費注意到，公司保持高速增長，與最近幾年推進產品高端化、掘進全國市場有很大關系。

截至2020年前三季度，次高端產品青花汾酒系列收入增速30%-40%，低端產品玻汾收入增速在20%-25%之間。

另外，產品提價也是影響公司業績增長的重要原因之一。自2018年以來，青花汾酒系列、玻汾產品多次提價。

通過上述措施，公司毛利率水平提升明顯，從2015年的67.37%增至去年前三季度的72.17%。同期，凈利潤率從13.12%增至23.87%。

次高端發力

這幾年，山西汾酒憑借有著“奪命53之稱”的黃蓋汾等玻汾系列產品，席卷大半個中國低端餐飲市場，并以固態發酵口糧酒優勢，牢牢站穩40元-60元光瓶酒價格帶上，成為頗具潛力的百億大單品種子選手。

在2019年汾酒全球經銷商大會上，公司宣稱，當年玻汾系列銷量近1200萬箱，總量超過1.4億瓶。

但是，公司更加青睞盈利能力更強的青花汾酒系列。

青花汾酒系列主要以青花汾酒（20/30）產品為主，定位400-800元價格帶，定位次高端，是公司重要的收入支撐。

華安證券研報預測，2020年，青花汾酒系列收入同比增長30%-35%，預計達到40億元規模。

青花系列收入增速加快，“提價”竟成為神助攻。

國盛證券研報顯示，山西汾酒 2020 年對青花和玻汾進行多次提價，其中，青花30在6月大幅提價。

白酒行業媒體酒業家報道顯示，青花汾酒系列自2020年7月1日提價，經銷商打款提前，導致上半年青花汾酒系列增速超過30%。

這還不夠，公司在2020年9月推出青花汾酒30復興版，定價1099元/瓶，加速千元價格帶布局。

山西汾酒近年來強力推進的全國化戰略，已到了收獲期。

截至2020年三季度，公司省外、省內收入分別為56.53億元、46.46億元，同比分別增長23.8%和3.8%，省外收入占比增至55%。

白酒行業這幾年的大趨勢是高端產品擴容，像青花30及復興版這樣的產品，如何突破被貴州茅臺、五糧液等酒企牢牢掌控的高端市場，仍得打上一個問號。

業績后勁

山西汾酒在上世紀八九十年代的謹慎保守，直接導致企業錯失發展良機，被同行們不斷超越。

汾酒頭頂的桂冠多次更迭，五糧液在上世紀90年代超越汾酒，成為白酒行業領軍者，10多年后，貴州茅臺又趕超了五糧液，至今無人能敵。

從市值上來看，截至昨日收盤，貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖分列行業前三，山西汾酒和洋河股份在老四、老五位置上互相拉鋸。

山西汾酒得以回歸白酒第二梯隊，得益于公司掌門人李秋喜在2017年下立下的軍令狀，即2017-2019年三年實現凈利潤增長25%目標。

與此同時，在加速內部改革、優化產品結構以及全國化市場戰略的加持下，公司走上快車道，其業績增速一度傲視群雄。

數據顯示，2017年至2019年，公司營收增速分別為44.42%、48.46%和25.79%，歸母凈利潤增速分別為57.39%、58.24%和28.63%。

2020年，是山西汾酒較為輝煌的一年，在二級市場上，公司股價漲幅驚人。其股價漲幅332.10%，僅次于酒鬼酒334.72%的漲幅，遠高于當年白酒板塊指數漲幅（138.67%）。

基于強勁的增長勢頭，李秋喜順勢立下宏大誓言——15年內重回白酒行業第一。

不過，今年2月之后，公司股價持續下跌。3月10日收盤，公司市值2472億元，較20天前的巔峰期蒸發超1500億元。