資本不缺少故事，風(fēng)口早已擠滿對(duì)手，從馬斯克把特斯拉的車鑰匙交到中國車主手里開始，新造車，早已成為了最具有話題性的和投資人最放不下的賽道。

“造車三傻”的故事起點(diǎn)頗為相同，故事基本發(fā)端于2014年，獲得財(cái)富自由的創(chuàng)始人們不愿深藏功與名，奔赴國產(chǎn)新能源賽道的二次創(chuàng)業(yè)，這本身就足夠熱血。

2020年，李斌才從美股上市回來，他就在內(nèi)部提醒，“現(xiàn)在到了最危險(xiǎn)的時(shí)候，因?yàn)轱w機(jī)起飛以后最危險(xiǎn)。” 現(xiàn)實(shí)是，7年時(shí)間，“造車三傻”已成功轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭龑殹焙螅粩噍斞默F(xiàn)狀還未改變。

7月，小鵬汽車最先登陸港交所，迎來了“雙重二級(jí)市場”上市，理想也于5月提交申請(qǐng)，緊隨其后最早于8月上市，據(jù)《騰訊一線》報(bào)道，蔚來汽車早在今年3月就“通過秘密方式”在港提交二次上市申請(qǐng)，甚至比小鵬還早，但目前還存在股權(quán)問題，奔赴港交所，應(yīng)該是時(shí)間早晚的問題。

不滿一年，造車新勢(shì)力們?cè)俅稳计饘?duì)資本的渴望。

01

雙重上市的雙重意味

“一個(gè)時(shí)代結(jié)束了”，2018年9月12日，蔚來在紐交所上市，儀式結(jié)束后李斌回到下榻酒店，忍不住向妻子王屹芝感嘆。

無獨(dú)有偶，在最近的小鵬汽車港交所IPO儀式后，何小鵬回答記者問時(shí)也用了一個(gè)比喻，去形容此時(shí)新造車新勢(shì)力們面臨的節(jié)點(diǎn)，“今天我們已經(jīng)面臨一個(gè)挑戰(zhàn)，就是如何從春秋到戰(zhàn)國。”

港股的回潮發(fā)生在2020年前后，期間，阿里、百度、京東等十多家企業(yè)成功二次上市，紛紛回籠。這其中，有提振股價(jià)，也有講新故事的考慮。但大多數(shù)都是上市多年的企業(yè)，攜程納斯達(dá)克上市18年，百度上市15年，B站也在美股走過3年，基本都符合港股二次上市對(duì)其他交易所上市滿2年的要求，但“造車三傻”顯然不足達(dá)成這一指標(biāo)。

于是，造車新勢(shì)力們只能放棄二次上市，采取雙重上市的策略，這意味著，需要遵守的監(jiān)管規(guī)定更為嚴(yán)苛。同時(shí)，雙重上市將受到美國證券交易委員會(huì)（SEC）和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）的監(jiān)管。

讓造車新勢(shì)力們著急的原因是，新能源的風(fēng)口箭在弦上，若是等足上市兩年后再以二次上市回港，市場的潮頭很可能已改變方向，到時(shí)候募資將面臨更多不確定性。

回歸港股之后，“蔚小理”還更有可能登陸A股或者科創(chuàng)板。因?yàn)橛泻芏嘀霸诟酃缮鲜械尼t(yī)藥企業(yè)都成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，實(shí)現(xiàn)“A+H”的資本市場布局，便于進(jìn)一步融資。所以，未來很打可能也允許新能源企業(yè)分拆至A股、科創(chuàng)板上市。

中金資本的分析師透露，曾經(jīng)因A股上市制度限制而遠(yuǎn)赴美國上市的“蔚小理”，如未來與A股市場的聯(lián)通，將會(huì)為其提升股票流通性，帶來的定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移。而其更遠(yuǎn)的野心，還在于搶位，奠定三地上市的基礎(chǔ)。

目前，威馬、哪吒、零跑等造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)成員均有意登陸科創(chuàng)板。屆時(shí)，將會(huì)制造一波造車新勢(shì)力IPO熱潮，先占位有助于幫助蔚來、理想和小鵬定下錨點(diǎn)，有利于后續(xù)股價(jià)的提升。

一年的時(shí)間，登陸雙重的二級(jí)市場，“蔚小理”的真正核心落腳點(diǎn)其實(shí)還是落在了“錢”上。

從賬面來看，3家都不算窮，截止2021年7月20日，蔚來市值674.41億美元，小鵬市值280.86億美元，理想市值220.19億美元；蔚來、小鵬、理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，受限現(xiàn)金與定期存款和短期投資余額）分別為475億元、362億元、303.6億元。

但想要進(jìn)入下一場爭奪戰(zhàn)的門票可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，何小鵬最近下的判斷是這樣，“如果從0到1大概要200億的話，第二步的這個(gè)錢肯定超過300億，這是一個(gè)基礎(chǔ)。”

畫外音是，沒500億，別來玩兒。

02

賣得越多，虧得越狠

邁入2021年，造車新勢(shì)力們迎來了豐收年，銷量節(jié)節(jié)飆升，蔚來、理想、小鵬逐漸穩(wěn)固第一梯隊(duì)的位置。

其中，蔚來賣得最好，今年1-6月累計(jì)交付量為41956臺(tái)，已超去年全年交付量的95%，理想經(jīng)歷了短暫的銷量低谷后，6月銷量飆升至中型SUV第一，半年交付30154臺(tái)，也超過去年。小鵬也在趕上，月度、季度及半年度累計(jì)交付量均創(chuàng)歷史新高，半年累計(jì)交付30738臺(tái)，已經(jīng)超過上年全年數(shù)。

2021年1-6月蔚來、小鵬、理想銷量

盡管目前營收大幅增加，但“蔚小理”的主旋律仍然是虧損。

分別來看下各家的成績單。

2018-2020年，蔚來凈虧損分別為114.13億元、119億元和53.04億元，合計(jì)286億元，如果加上2017年凈虧損50.122億元和2018年凈虧損為96.39億元，虧損高達(dá)433億。

2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元和7.87億元，三年凈虧損已經(jīng)累計(jì)超過86億元。

2018年和2019年、2020年，理想凈虧損分別為15.32億、24.38億，1.52億元，成績相對(duì)較好，但經(jīng)歷了短暫上一季度實(shí)現(xiàn)盈利后，理想Q1又轉(zhuǎn)為虧損，凈虧損達(dá)3.6億元，超過去年全年，同比擴(kuò)大366.9%，累計(jì)44.82億元。

2018年-2021年1季度蔚來、小鵬、理想凈虧損

Tech星球簡單算了一筆賬，小鵬一季報(bào)顯示，公司虧損7.87億元，日均虧近900萬元。同期交付1.33萬臺(tái)，平均每賣一輛車，虧掉6萬塊，以此類推，蔚來每賣一輛車，虧掉2.2萬元；理想每賣一輛車，虧掉2.8萬元，每一家都在越賣越虧的路上。

另一方面，銷量暴增的背后是高投入的營銷，但營銷的費(fèi)用只會(huì)越累越多，開越來越多店，是造車新勢(shì)力共同的心愿，目前，蔚來有23個(gè)蔚來中心和203個(gè)NIO SPACE，覆蓋中國121個(gè)城市，2021年計(jì)劃繼續(xù)增加。

小鵬汽車銷售網(wǎng)絡(luò)由178間門店（直營店88間，特許授權(quán)店90間）和61個(gè)服務(wù)中心（4個(gè)直營，其它為特許授權(quán)）組成，覆蓋中國70個(gè)城市。理想稍遜一籌，但當(dāng)李想意識(shí)到，一個(gè)城市有沒有理想汽車門店，市場占有率會(huì)相差 8倍，理想的今年門店上升至200家，內(nèi)部還鼓勵(lì)，不設(shè)天花板，能開多少，就開多少。

各家都在不停地用降價(jià)試探消費(fèi)者，Tech星球通過各家銷售了解到，蔚來通過換電的選配，40萬的區(qū)間車型降為30萬元內(nèi)的區(qū)間，只為讓客戶享受新能源補(bǔ)貼；理想、小鵬也推出現(xiàn)金5000抵1萬等優(yōu)惠措施沖擊銷量。

但消費(fèi)者手里的選項(xiàng)正在增多，7月，特斯拉又祭出一枚殺手锏，Model Y推出標(biāo)航版，直接殺進(jìn)30萬區(qū)間，而一直傳聞的更小更便宜的下一款車，也在虎視眈眈地盯著市場。

03

“蔚小理”急需更多錢搭基建

在賣車短時(shí)間內(nèi)無法補(bǔ)充虧損后，面對(duì)新造車還在投入期的建廠、建站等基礎(chǔ)設(shè)施投入。“蔚小理”自然還需要籌集更多的資本，來維持不菲的投入。

建廠，就是新勢(shì)力當(dāng)下必須要搭建的基建。

理想的常州產(chǎn)能約 10萬輛/年，到 2022年會(huì)增加到 20 萬輛/年。據(jù)《未來汽車》報(bào)道，2021 年 6 月，理想擬投資 60 億元，在北京建立生產(chǎn)基地。

小鵬目前有2座工廠，分別是鄭州、肇慶海馬，其中，Tech星球了解，廣州生產(chǎn)基地正在緊密建設(shè)，由廣州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)將投資13億元建設(shè)基地，并提供12億融資用于購買設(shè)備，確保在22年底投入使用，產(chǎn)能10萬輛/年，并以租賃的方式提供給小鵬使用，7年后再由小鵬購置。同時(shí)，武漢工廠也在同步建設(shè)中。

目前，只有蔚來，還沒有自己的工廠，為了增加產(chǎn)能，蔚來只能與江淮啟動(dòng)工廠的擴(kuò)建工作，計(jì)劃到2021年底實(shí)現(xiàn)單班15萬，雙班30萬產(chǎn)能；但從2018年4月投產(chǎn)至2020年末，蔚來已向江淮支付超過12億元。

在造車新勢(shì)力中，用“代工”模式的已只剩蔚來一家，如果要把建廠的規(guī)劃提上日程，意味著又是起碼100億打底的投入，因?yàn)椋麨橥瞥鰳O氪車型，打造的SEA浩瀚架構(gòu)耗時(shí)4年，投入超過180億元就是個(gè)前例。

充電站作為必要的基建，也是必須投入的擴(kuò)張。

蔚來的換電路線，要求蔚來必須部署更多的換點(diǎn)站，才能享受更便捷的服務(wù)，目前已有 301 座換電站。今年的小目標(biāo)是年底 700 座換電站，每年以 600 座的速度進(jìn)行新增。小鵬走的是免費(fèi)路線，加上第三方已擁有 1314 個(gè)免費(fèi)超充站，自營運(yùn)營 172座，而其目標(biāo)是在年底建立超過500座小鵬品牌超充站。

此外，智能化也是新造車勢(shì)力的重要支出。“成立到現(xiàn)在，投入的研發(fā)成本大概有400多億元。接下來幾年，每年也將保持50億元以上的研發(fā)投入”，蔚來夏慶華曾透露。作為小鵬走上了自研的自動(dòng)駕駛技術(shù)，研發(fā)費(fèi)用也在逐年遞增，是三家里最多的。

以一季度為例，蔚來、理想、小鵬的研發(fā)投入分別為6.87億元、5.15億元和5.35億元，研發(fā)費(fèi)用在整體營收中的占比分別為8.61%、14.41%、18.13%。據(jù)悉，此次港股募資所得款項(xiàng)中約45%的資金，小鵬都要投入到開發(fā)新技術(shù)上。

造新款車、高額營銷、配套電站、換電站、建工廠、研發(fā)投入，背后都有一個(gè)共同的指向，錢，錢，錢。

04

出海or下沉，造車新勢(shì)力都要

《三體》中，宇宙社會(huì)學(xué)的兩條公理，一是生存是文明的第一需要；二是文明不斷增長和擴(kuò)張，而宇宙的總體物質(zhì)總量保持不變。

新造車的宇宙還在不斷擴(kuò)張，造車的隊(duì)伍越來越龐大，在增量的市場上競爭，對(duì)手變得越來越多。這份場景，頗與當(dāng)初智能機(jī)百家爭鳴時(shí)期相似，市面上接連涌現(xiàn)百余家手機(jī)廠商，最后留下來的，只有我們現(xiàn)在手里拿的智能機(jī)那么幾家。對(duì)新造車而言也同理，占領(lǐng)更多的份額才能去談活下來。

進(jìn)擊的“蔚小理”三家中，小鵬想到的策略是下沉，是面向三四線城市的市場下沉。Tech星球了解到，小鵬在今年的重點(diǎn)招商城市包括馬鞍山、莆田、包頭、洛陽、張家口、溫州等地區(qū)，在做更大規(guī)模下沉的增量競爭。

蔚來選擇出海，5月6日，發(fā)布挪威戰(zhàn)略，宣布正式進(jìn)入挪威市場，計(jì)劃今年9月將交付ES8，ET7將于2022年正式進(jìn)入挪威市場。在挪威，蔚來將采取與國內(nèi)相同的直營、直銷、直接服務(wù)客戶的模式。按其出海計(jì)劃，蔚來明年還將開拓除挪威以外的五個(gè)海外市場，但李斌坦言，短期內(nèi)仍會(huì)是虧損。

2021年一季度，小鵬也收到了來自挪威經(jīng)銷商7760萬元的貨款，出海初見成效。理想還沒有公布出海計(jì)劃，但也緊接表示理想是一個(gè)全球性企業(yè)，似乎也在暗示，出海已經(jīng)不遠(yuǎn)。

面對(duì)愈演俞烈的新造車局勢(shì)，何小鵬坦誠地說，“今天沒有任何一家企業(yè)敢說自己已經(jīng)拿到了先手”。

但各家的flag已經(jīng)立下，蔚來沒公布今年銷量目標(biāo)，小鵬的今年目標(biāo)是10萬輛，理想則把目標(biāo)定的更高更遠(yuǎn)，在2030年要成為全球第一的智能電動(dòng)車企業(yè)，市場占有率達(dá)到20%。按照其預(yù)計(jì)，屆時(shí)理想汽車的年銷量要達(dá)到400萬輛，而按照理想汽車今年上半年的交付量30154輛，2030年的目標(biāo)是現(xiàn)在的66倍。

各家早已更懂得，造車，是一個(gè)長周期、重資產(chǎn)行業(yè)，在激烈的爭奪戰(zhàn)中，各家短時(shí)間內(nèi)都很難實(shí)現(xiàn)盈利，要靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)才能活的更久更好，賣車，賣更多的車，才是活下去的根本。

李斌曾在2018年初就預(yù)言，造車新勢(shì)力在2020年汽車銷量無法達(dá)到10萬輛，則很難活下去。

3年后的今天，除了“鯰魚”特斯拉，還沒有哪個(gè)國產(chǎn)新勢(shì)力能達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。而特斯拉異常恐怖的制造成本管控能力，繼續(xù)給予Model Y足夠的降價(jià)空間與可能性，特斯拉21.32%的毛利率，50萬輛以上的年銷量仍是國產(chǎn)新勢(shì)力向往的方向。

國產(chǎn)造車新勢(shì)力只能卷入這場沒有終局的戰(zhàn)爭中，并深入對(duì)方的區(qū)間，蔚來首款轎車ET7將于明年一季度正式交付，新車定位中型轎車，小鵬預(yù)計(jì)2022年推出新款SUV，而目前只有一款車型的理想，也要在2022年，基于全新架構(gòu)的全尺寸高端SUV。

李斌和何小鵬交流說過：“我們都坐在牌桌邊，都正在資格賽里面，還沒有到淘汰賽，還沒上牌桌”，新能源的無限戰(zhàn)爭，游戲才剛開始，遠(yuǎn)未到分勝負(fù)的時(shí)候。