2010年10月25日，重慶百貨發布2010年三季報。2010年1-9月實現營業收入61.80億元，同比增長18.99%;實現營業利潤1.46億元，同比增長12.89%;實現歸屬于母公司的凈利潤1.38億元，同比增長25.20%。其中，2010年三季度實現營業收入16.88億元，同比增長16.63%，實現營業利潤1810萬元，同比下降40.69%，實現歸屬于母公司的凈利潤2886萬元，同比增長11.56%。

　　公司2010年前三季度實現每股收益0.674元(其中三季度為0.141元)，凈資產收益率13.88%，同比下降0.1個百分點;報告期公司每股經營性現金流為1.2元，同比下降12.44%。

　　公司同時公告了一系列的超市和百貨門店外延擴張項目，新增面積約6.4萬平米。包括：重百秀山商場、李家沱新商場、大足商場、豐都商場擴容調整，新增百貨經營面積合計46356平米;重百超市彭水、重百超市仁懷店、重百超市遵義香港路店等，新增超市經營面積17536平米。

　　公司三季度營業收入同比增長16.63%，較上半年19.9%的同比增速略有下降，主要是公司報告期內有多家商場停業改造，影響了當期收入。雖然三季度17.70%的毛利率較去年同期提升了2.59個百分點，但同時由于門店和重百酒店的裝修調整、新建計算機中心等，增加了當期費用，導致三季度營業利潤僅為1810萬元，同比下降40.69%。而憑借三季度內公司收到民權路辦公場地搬遷補償款實現的營業外收入1162萬元，以及沒有所得稅支出，單季度實現歸屬于母公司的凈利潤2886萬元，同比增長11.56%。

　　公司新建百貨商場和超市門店，顯示在重慶及周邊省份城市，公司仍有較大的縱深擴張空間和能力，持續的外延擴張將增強其區域控制力，成為分享良好經濟增長前景的規�；A。

　　公司已于2010年8月23日獲證監會上市公司并購重組有條件通過，公司將在報送有關補充材料及修改后的報告書后完成本次重組。我們從未來增長空間、潛力等角度，看好重百重組完成后的成長潛力：

　　空間方面，從歷史靜態數據看，重百2009年和2010上半年綜合毛利率分別為15.86%和14.67%，而占比50%左右的百貨業務毛利率在15%左右，占比收入30%左右的超市業務毛利率在11%左右，均明顯低于行業平均水平。公司費用率在10%-12%，也處于行業平均水平。而重百2009年和2010年上半年凈利率分別為2.30%和2.42%，也較可比公司低1-1.5個百分點，重百仍具有從較低的凈利率向上提升的空間。

　　潛力方面，我們認為其業績提升的潛力主要來源于幾個方面：(1)規模議價：重百與新世紀合并后，將從一個銷售規模80億左右，轉變為超過200億的公司，并且消除了二者之間的競爭，增強了區域壟斷議價能力，這將體現于新公司未來毛利率的提升上面;(2)經營協同：重百門店和新世紀門店有一定的差異化定位，前者主要定位于“大眾百貨”，后者主要定位于“時尚流行百貨”，合并后將獲取經營互補的協同效應;(3)管理效率：合并后，公司組織體系將在整合之后得到管理效率的提高。

　　盈利預測與估值。在假設增發和資產收購在2010年完成的情況下，我們維持之前對公司重組完成后的業績預測，即2010年公司的EPS或可達到1.44元。公司目前50.88元的股價對應2010-2012年市盈率為35.26倍、26.74倍和21.67倍�？紤]到公司資產整合后仍可能帶來較大的內生增長，以及公司此次重組完成變成銷售規模200億左右的一線零售龍頭之后，有可能通過更多元的方式實現外延擴張，我們維持長期“買入”評級。
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