繼資生堂、高絲等日妝品牌的電商代運(yùn)營商優(yōu)趣匯控股有限公司通過港交所上市聆訊后，今日，又一家美妝代運(yùn)營商正式進(jìn)入港交所上市的倒計(jì)時(shí)。

來自港交所網(wǎng)站信息顯示，悠可集團(tuán)已通過港交所聆訊且上傳了聆訊后資料集（下稱“聆訊后資料集”），中信證券和瑞信銀行為其“保駕護(hù)航”。

兩次易主，中信資本成最大贏家

悠可集團(tuán)順利走向資本市場(chǎng)，離不開中信資本的幕后發(fā)力。

據(jù)聆訊后資料集顯示，悠可集團(tuán)的歷史可追溯至2010年成立杭州寧久微貿(mào)易有限公司及2012年成立杭州悠可化妝品有限公司（下稱“杭州悠可”）。其中，主要運(yùn)營實(shí)體為杭州悠可，創(chuàng)始人張子恒曾擔(dān)任阿里巴巴上市公司海外事業(yè)部副總裁，具有20多年的IT和管理經(jīng)驗(yàn)。

創(chuàng)始人自帶“阿里系光環(huán)”，不僅讓杭州悠可在初創(chuàng)時(shí)期拿到阿里的天使投資，還讓其業(yè)務(wù)發(fā)展飛快。成立一年后，杭州悠可迎來第一次轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2013年12月，上市公司青島金王以1.5億元的交易作價(jià)收購杭州悠可37%的股權(quán)，溢價(jià)超過120倍。4年后，青島金王又以6.8億元的價(jià)格收購了杭州悠可剩余股權(quán)。

某種程度而言，杭州悠可曾充當(dāng)青島金王的“業(yè)績奶�！�。公開資料顯示，2017年青島金王化妝品業(yè)務(wù)板塊收入達(dá)到25.63億元。同期，杭州悠可凈利潤為1.17億元，于青島金王當(dāng)期凈利潤中占比為29.03%。

2019年，杭州悠可第二次易主。青島金王以14億元價(jià)格將杭州悠可轉(zhuǎn)讓給杭州悠美妝科技開發(fā)有限公司，后者實(shí)際控制主體為張子恒和中信資本。中信資本接手后，便將杭州悠可及相關(guān)板塊資產(chǎn)打包成現(xiàn)在的悠可集團(tuán)，為進(jìn)入資本市場(chǎng)鋪路。

據(jù)聆訊后資料集顯示，張子恒持有悠可集團(tuán)19.02%股權(quán)，中信資本通過旗下的CITIC Capital Beauty持有43.98%股權(quán)，其它股東還包括Skyview Beauty Venture Limited、Myth Uni-Beauty Ltd等。悠可集團(tuán)在聆訊后資料集中表示，中信資本集團(tuán)為公司的控股股東。

值得一提，中信資本已深度布局美妝板塊。除控股悠可集團(tuán)外，中信資本近年來還投資了美妝品牌奧倫納素、萃樂活，美妝包裝供應(yīng)商阿克希龍，香水香氛品牌RECLASSIFIED調(diào)香室等，對(duì)美妝全域持續(xù)看好。

GMV第一

作為一家美妝代運(yùn)營商，悠可集團(tuán)收入源自美妝品牌電商服務(wù)業(yè)務(wù)及品牌孵化業(yè)務(wù)。據(jù)聆訊后資料集顯示，截至2020年12月31日，悠可集團(tuán)的品牌合作伙伴涵蓋44個(gè)品牌，當(dāng)中包括33個(gè)品牌賦能合作伙伴（如Clarins嬌韻詩、Clé de Peau Beauté、L’OCCITANE歐舒丹、Perfume GIVENCHY紀(jì)梵希香水、Sisley及Valmont）及11個(gè)孵化品牌合作伙伴（如Christian Louboutin、enhaligon’s及Tatcha）。

從業(yè)績來看，2019—2020年，悠可集團(tuán)營收分別為10.79億元、16.6億元；凈利潤分別為2.03億元、3.25億元。另據(jù)公開資料顯示，杭州悠可2018年—2020年?duì)I收分別為11.64億元、12.32億元和11.68億元。對(duì)于杭州悠可去年?duì)I收下滑，悠可集團(tuán)給出的解釋是因?yàn)樵?020年4月終止了與一家美妝集團(tuán)旗下多個(gè)品牌的經(jīng)銷合作。

值得一提，據(jù)悠可集團(tuán)此前披露的招股書顯示，2018年—2020年其營收分別為11.65億元、14.31億元、16.6億元；凈利潤分別為2.07億元、2.78億元、3.25億元，累計(jì)增幅分別為22.83%和57.00%。由此計(jì)算，其業(yè)績?cè)鏊俪霈F(xiàn)放緩，營收增速由22.94%下降至16%，凈利潤增速則由34.3%下滑至16.91%。

對(duì)此，有分析認(rèn)為，這背后是電商紅利開始消退。中國電商發(fā)展至今已經(jīng)20多年，2020年網(wǎng)購用戶達(dá)6.6億人，占網(wǎng)民總數(shù)的80%左右，流量快速擴(kuò)張時(shí)代已然結(jié)束。顯而易見，以前穩(wěn)居市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭地位的阿里系平臺(tái)，不得不面臨諸如抖音、快手、拼多多等新流量平臺(tái)的挑戰(zhàn)，從而加劇了電商運(yùn)營商的競(jìng)爭。

從GMV來看，“據(jù)艾瑞咨詢，按促成或產(chǎn)生的GMV計(jì)，公司是中國最大的美妝品牌電商服務(wù)商，于2020年的市場(chǎng)份額為13.3%�！睋�(jù)悉，2020年悠可集團(tuán)促成或產(chǎn)生的GMV為163億元。但在GMV領(lǐng)先的情況下，悠可集團(tuán)在營收規(guī)模上卻被同類可比上市公司超越。

通過公開財(cái)報(bào)不難看出，寶尊電商和麗人麗妝在營收規(guī)模上具有顯著優(yōu)勢(shì)。若羽臣表現(xiàn)稍差，營業(yè)收入、凈利潤分別為11.36億元和0.89億元，低于悠可集團(tuán)。壹網(wǎng)壹創(chuàng)營收規(guī)模不如悠可集團(tuán)，3.10億元的凈利潤也低于悠可集團(tuán)。

開拓品牌孵化業(yè)務(wù)

“大客戶依賴癥”通常使得美妝代運(yùn)營商遭到詬病。這一點(diǎn)，悠可集團(tuán)也難幸免。據(jù)聆訊后資料集顯示，2018年—2020年，悠可集團(tuán)前五大客戶的收入占比分別為60.5%、66.9%和48.0%，其中，第一大客戶收益占比為21.5%、31.7%和17.3%。

同樣，代運(yùn)營模式?jīng)Q定了代運(yùn)營商們對(duì)大客戶流失非常敏感。畢竟，一旦流失大客戶就勢(shì)必對(duì)公司業(yè)績?cè)斐煽简?yàn)。特別是，如今不少品牌趨向于自行運(yùn)營電商渠道，從而引發(fā)與美妝代運(yùn)營商終止合作。公開資料顯示，2019年—2020年，悠可集團(tuán)先后失去了雅詩蘭黛、高絲、歐萊雅等一線品牌的電商代運(yùn)營權(quán)限。

對(duì)此，悠可集團(tuán)積極嘗試解決方案。譬如，推出了品牌孵化業(yè)務(wù)模式。在孵化模式中，悠可集團(tuán)不僅專注于電商運(yùn)營，還可以成立合資公司與品牌共同經(jīng)營，甚至能拿到品牌線上線下所有渠道的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。據(jù)了解，悠可集團(tuán)已與11個(gè)孵化品牌進(jìn)行合作，如Christian Louboutin、enhaligon’s、Tatcha等。

青眼注意到，目前Christian Louboutin、enhaligon’s、Tatcha在天貓、京東平臺(tái)均有銷售。以Christian Louboutin為例，其多款產(chǎn)品在天貓平臺(tái)銷量過萬，售價(jià)880元的“cl蘿卜丁口紅001M”總銷量高達(dá)157051件。截至2020年年末，悠可集團(tuán)通過品牌孵化模式達(dá)成的GMV為4.62億元。

圖截自天貓

此外，悠可集團(tuán)還進(jìn)行全渠道運(yùn)營模式布局。據(jù)聆訊后資料集顯示，截至2020年年末，悠可已擁有424家商戶和5個(gè)線下渠道的合作，其中包括莎莎和妍麗等（詳見青眼文章《163億，GMV第一美妝代運(yùn)營商赴港IPO》）。應(yīng)該來說，隨著行業(yè)全域數(shù)字化和電商化的全面加速，悠可集團(tuán)線上線下協(xié)同發(fā)展的布局思路頗具想象空間。

據(jù)了解，悠可集團(tuán)本次募集資金將用于擴(kuò)大品牌合作伙伴的營銷活動(dòng)、增強(qiáng)品牌合作及開發(fā)品牌孵化平臺(tái)；擴(kuò)大增強(qiáng)平臺(tái)的上游及下游能力；建設(shè)新總部、物流中心及自營倉庫；升級(jí)及發(fā)展技術(shù)能力及信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施等等。

具體而言，包括與人氣MCN或KOL建立合作關(guān)系或合營企業(yè)等。對(duì)營銷的重視，也讓悠可集團(tuán)的營銷費(fèi)用不斷攀升。據(jù)聆訊后資料集顯示，悠可集團(tuán)“銷售及經(jīng)銷開支”這一項(xiàng)從2019年的8685.1萬元迅速上升至2020年的2億元，其中主要源于銷售美妝產(chǎn)品的營銷費(fèi)用。

隨著優(yōu)趣匯、悠可集團(tuán)通過港交所聆聽，本土第一批化妝品網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商至此已基本實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。但隨著電商行業(yè)玩法的變化不斷，上市只是代運(yùn)營商們踏入新競(jìng)爭階段的第一步，未來能否完成新商業(yè)模式的探索才是亟待破局的難題。