10月份嚴(yán)重的秋雨泛濫中，山西人驚詫地發(fā)現(xiàn)，自己在如今的中國“隱身”了。

與河南嚴(yán)重的洪水泛濫類似，山西也經(jīng)歷了幾十年以來最大的一次洪峰，臨汾、運城、晉中、呂梁等地遭遇了嚴(yán)重的降雨和洪水襲擊。但在全國的大小媒體平臺上，相關(guān)的報道和討論卻明顯有限。

類似的是，在整個2021年秋季關(guān)于能源危機、煤炭供給緊張鋪天蓋地的消息中，人們談?wù)撽儽薄?nèi)蒙古甚至是外蒙古的煤炭供應(yīng)時，山西同樣是一個接近于消失的角色。幾乎沒有太多人想起，十幾年前的山西還被稱之為煤海。

以至于在財經(jīng)消息中，山西出現(xiàn)最多的就是“山西前首富消失”，或者是“車曉前夫失蹤”之類的八卦內(nèi)容。

繼多年前的“塌方式腐敗”之后，山西又出現(xiàn)了塌方式的經(jīng)濟下滑。原本支撐地方經(jīng)濟發(fā)展的資源產(chǎn)業(yè)（以及附屬于煤炭的電力、鋼鐵、電解鋁等各類重工業(yè)）難以為繼之后，山西省一度試圖借助自身豐富的歷史文化景觀來發(fā)展文化旅游產(chǎn)業(yè)。但不幸的是，這條經(jīng)濟發(fā)展路徑遭到了2020年以來疫情的沉重打擊。

由于生態(tài)環(huán)境等多重因素的影響，山西經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)到了必須出現(xiàn)改善的地步。

山西汾酒股價表現(xiàn)（2018年1月至今）

如果說在多災(zāi)多難的山西經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)中，還能有一抹亮色的話，那么一定是山西汾酒（SH：600809），這家公司暴漲到4000億元的市值和數(shù)十億的稅收，幾乎成了山西“全村的希望”。

走向全國的汾酒

在汾酒的領(lǐng)導(dǎo)們看來，自己的品牌與文化底蘊不僅不輸茅臺，甚至可以被稱為茅臺的師傅。

貴陽機場的候機廳里，赫然懸掛著山西汾酒的巨型廣告牌。

在茅臺的“勢力范圍”里打這么囂張的廣告，可以看做是某種程度上的行為藝術(shù)。

說是行為，在于這塊廣告牌的象征意義大于實際意義。在貴州市場，來自北方的清香酒并不是市場的主流，廣告投放難以帶來相應(yīng)的銷售回報。

說是藝術(shù)，在于通過這種方式來做出某種宣示，讓所有了解產(chǎn)業(yè)情況的觀看者會心一笑，尤其是在貴陽這個通往茅臺鎮(zhèn)的中轉(zhuǎn)站——有大量的酒商、投資人會在此落地。

汾酒的底氣，除了“牧童遙指杏花村”的典故之外，也有其歷史上與茅臺之間剪不斷的關(guān)系：

根據(jù)民國經(jīng)濟學(xué)家張肖梅于1939年所著《貴州經(jīng)濟》一書，1851-1861年間，有山西鹽商來茅臺地區(qū)，仿照汾酒的制作工藝——以小麥為曲，以高粱為原料釀造一種燒酒，后又經(jīng)陜西鹽商改良，逐漸形成了茅臺酒的早期工藝；

1947年時任貴州省建設(shè)廳廳長何輯五編著出版的《十年來貴州經(jīng)濟建設(shè)》、1955年由貴州人民出版社出版的《祖國的貴州》等文獻資料，基本都對這個史實進行了明確；

再加上在巴拿馬博覽會上獲獎的歷史榮譽，以及“中國酒魂”的品牌定位，在汾酒的領(lǐng)導(dǎo)們看來，自己的品牌與文化底蘊不僅不輸茅臺，甚至可以被稱為茅臺的師傅。

另外，山西汾酒在迎來華潤投資之后實現(xiàn)了快速發(fā)展。2018年2月時，其市值還僅約500億元。也就是說，華潤對于山西汾酒的投資已經(jīng)獲得6-7倍的收益。

在汾酒走向全國、發(fā)展壯大的過程中，華潤集團的功勞不小。2017年之前，汾酒省內(nèi)收入占比59.17%，省外占比40.83%。到2021年一季度，汾酒省外占比做到了59.69%。全國化布局變成了巨額回報：2017年，汾酒營收63.61億元、凈利潤9.52億元；到2020年，已經(jīng)達到139.9億元收入、凈利潤30.43億元。

與收入、利潤共同增長的，自然就是汾酒對地方經(jīng)濟的貢獻——包括就業(yè)與納稅等多方面考量，其中2017年支付各項稅費24.75億元，到2020年已經(jīng)提升至47.34億元。

山西產(chǎn)業(yè)扶持政策的邏輯

山西必然會繼續(xù)自己的產(chǎn)業(yè)扶持政策。只有形成一個規(guī)模足夠大的企業(yè)群體，才能帶領(lǐng)山西經(jīng)濟真正“破局”。

2017年，汾酒已經(jīng)和山西省國資委簽訂了三年的經(jīng)營業(yè)績目標(biāo)責(zé)任書。按照當(dāng)年的規(guī)劃，汾酒要對標(biāo)白酒業(yè)十強，三年回到白酒第一陣營，2017年至2019年酒類收入增長目標(biāo)為30%、30%和20%，三年酒類利潤增長目標(biāo)均為25%。

汾酒集團公司董事長李秋喜在簽訂責(zé)任書之后明確表態(tài)，如果完不成任務(wù)就辭職。但僅在責(zé)任書簽訂之后的第二年，汾酒就迎來了華潤這樣背景深厚，并且在零售領(lǐng)域有強勢資源的央企股東。

如果沒有產(chǎn)業(yè)政策層面的全力支持，這場合作與變革必然無法如此順利地推動。

觀察汾酒在全國市場上的成功經(jīng)營，我們可以總結(jié)出一些規(guī)律。站在產(chǎn)業(yè)政策制定者的角度，這些規(guī)律也符合經(jīng)濟發(fā)展趨勢，以及地方經(jīng)濟與生態(tài)利益最大化的原則。

首先就是必須與傳統(tǒng)的資源密集型產(chǎn)業(yè)、重工業(yè)嚴(yán)格區(qū)隔。

這在山西省多年來扶持、發(fā)展的產(chǎn)業(yè)可以明確看出。包括文化旅游、民俗和白酒品牌，都有明顯的弱周期屬性，能夠與山西省目前現(xiàn)有的重工業(yè)形成互補。

其次，這些產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是面向全國市場的，而非蜷縮在山西本地的狹小市場。

央企華潤助力下汾酒從600億市值到4000億元市值、從區(qū)域酒企到真正全國化的跨越，對于轉(zhuǎn)型進程中的山西來說已經(jīng)成為旗幟。這也會使領(lǐng)導(dǎo)層充分認(rèn)識到擴展全國市場的重要性，這與此前山西企業(yè)習(xí)慣于在北方乃至于本省獨立發(fā)展的閉塞有很大不同。

但僅有一個汾酒是不夠的，就像貴州也需要大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，才能帶來地區(qū)經(jīng)濟更大的繁榮。在資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的艱難進程中，山西省需要更多成功的企業(yè)。

山西國資運營公司黨委書記、董事長郭保民就在今年年初的致辭中透露，今年山西要推動國資國企改革繼續(xù)向縱深推進，努力打造2個-3個像汾酒集團一樣的企業(yè)。

不難看出，山西正在努力尋找其他產(chǎn)業(yè)、企業(yè)去扶持發(fā)展，以在某種程度上復(fù)制汾酒改革的成功。畢竟只有形成一個規(guī)模足夠大的企業(yè)群體，才能帶領(lǐng)山西經(jīng)濟真正“破局”。

誰是下一個汾酒

誰會成為山西省重點扶持的下一個企業(yè)？

東方財富資料顯示，截至2021年10月25日收盤，整個山西板塊的上市公司總市值規(guī)模是1.04萬億元。而這1.04萬億的上市公司市值中，汾酒一家就占據(jù)了0.4萬億的市值。

將汾酒以外的山西板塊上市公司分門別類，會發(fā)現(xiàn)其主要構(gòu)成仍然是蘭花科創(chuàng)、晉控煤業(yè)、山西焦化為代表的的資源類企業(yè)，和以南風(fēng)化工、同德化工為代表的化工類企業(yè)，以及太原重工、晉西車軸、東杰智能、華陽新材為代表的制造業(yè)企業(yè)。

除開這些傳統(tǒng)的周期行業(yè)企業(yè)之后，山西板塊的上市公司就只剩下金融公司山西證券，以及仟源制藥、亞寶藥業(yè)、振東制藥等醫(yī)藥類上市公司。

進一步分析這些醫(yī)藥公司的盈利情況，會發(fā)現(xiàn)其毛利率普遍不低，但凈利率普遍很低：以2020年年報統(tǒng)計，振東制藥毛利率62.23%，凈利率5.23%；仟源制藥毛利率69.17%，但凈利率已經(jīng)巨虧；亞寶藥業(yè)毛利率59.32%，凈利率4.19%。

這些醫(yī)藥企業(yè)的主營業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏壁壘。雖然制藥成本很低，但也需要費大力氣才能最終實現(xiàn)產(chǎn)品的銷售。幾家公司的市值表現(xiàn)也長期不佳，難以吸引資本的關(guān)注。更重要的是，幾家制藥企業(yè)都是民企。

再加上山西證券在北上廣的大型金融機構(gòu)面前，實在缺乏競爭能力的基礎(chǔ)，就不難發(fā)現(xiàn)，在整個山西上市公司板塊里，與汾酒有一定程度相似性的只剩了廣譽遠一家——歷史悠久、高毛利、具備高端消費品屬性，甚至還有1000噸清香型白酒產(chǎn)能。

關(guān)于這家公司的歷史，網(wǎng)絡(luò)上已經(jīng)有不少解讀：資本大鱷郭家學(xué)以0元入主，獲得了包括龜齡集、定坤丹、安宮牛黃丸、牛黃清心丸等在內(nèi)的知名中藥品牌資產(chǎn)。

但最終的結(jié)果卻是，郭家學(xué)無法幫助廣譽遠(SH:600771)更進一步，導(dǎo)致其陷入經(jīng)營困境。最終在7月份，廣譽遠重回國資序列，實際控制人從郭家學(xué)變成了山西國資委旗下的晉創(chuàng)投資，但因為歷史原因，其持股比例僅有14.53%。

股份劃轉(zhuǎn)所帶來的預(yù)期，讓廣譽遠在2021年經(jīng)歷了大幅度的股價炒作。但如果觀察企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流，我們也能發(fā)現(xiàn)確實有所好轉(zhuǎn)：其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額在2021年中報轉(zhuǎn)正，而這個數(shù)字在2014年以來，只有2019年一季度一次是正數(shù)。

對于廣譽遠這樣資質(zhì)不佳的企業(yè)來說，也許資本市場上的很多投資者對其不會產(chǎn)生任何好感。但是對于山西省來說，其意義卻可能大有不同。

寫在最后

整個A股市場的白酒板塊，從2021年初開始就已經(jīng)處于不斷的下跌之中。

投資者對于茅臺、五糧液、汾酒們的關(guān)注度和投資興趣都在不斷降低，其中非常重要的一部分原因，就是經(jīng)過2018-2020年連續(xù)不斷的上漲之后，整個板塊的估值已經(jīng)較高。

在這種大的背景下，廣譽遠的“白酒概念”難以獲得大多數(shù)投資者的認(rèn)可。自2021年7月下旬以來，其股價累計跌幅最高接近45%，抹去了相當(dāng)大比例的漲幅。

從區(qū)內(nèi)其他上市公司的構(gòu)成情況來看，可供山西相關(guān)部門去打造“下一個汾酒”的選項并不多。白酒的后市預(yù)期即便變差，也仍然是具備“天時地利”的選擇之一。但想要達到汾酒那樣千億級的體量，對于山西省和廣譽遠來說，都是幾乎不可能完成的任務(wù)。