并非最佳上市時機，順豐同城此刻“急”什么？

12月14日，順豐同城以16.42港元/股的發行價，在港交所掛牌上市，上市首日開盤跌破發行價，盤中一度跌逾15%，最后報收14.9港元，跌幅為9.26%，市值為139億港元，幾乎與當前相近。

“流血上市”的順豐同城，并未像達達那樣，在去年5月赴美上市時，正逢疫情得到管控，同城零售業務經歷隔離期間“無接觸”催熟，而在資本市場迎來高光時刻。

將第四家上市公司成功推進資本市場的順豐創始人王衛，還未能沉浸在“上岸”的喜悅中，又要迎頭直面美團、京東、阿里等互聯網巨頭，早已在同城配送完成布局的勁敵們。

同城配送，“價格戰”一觸即發

五年前，順豐同城還只是順豐控股旗下一個事業部。2019年3月才開始獨立運營。而達達、閃送已在2014年成立。美團配送、餓了么的蜂鳥配送也于2015年上線。

其中蜂鳥配送在和點我達合并后，成為阿里系的同城配送公司。美團外賣中分出來美團同城配送業務，達達則投入京東系，專注即時配送的同時，用京東到家做業務基本盤。

在2019年之前，餐飲外賣的訂單量占即時配送服務行業總訂單量的80%以上，是這些配送平臺的主戰場。第三方即時配送服務平臺進入市場相對較晚。

順豐同城作為后起之秀，要和第三方即時配送搶市場，就得不斷拓展服務的覆蓋范圍，將服務場景從成熟的餐飲外賣，拓展至其他增量場景，如同城零售、近場電商及近場服務等。

其在招股書中指出，同城零售、近場電商、近場服務的訂單量快速增長。2020年5月31日至2021年同期，上述三大業務訂單量增長分別為272.4%、 143.1%及223.2%。

具體而言，本地餐飲主要包括餐食和飲品，順豐同城提供三餐配送服務。同城零售主要包括商超、生鮮、醫藥、蛋糕甜品等日常經常性購買的生活食品及用品。近場電商以鞋服箱包、數碼3C等電商滲透率較高的品類為主。

并且，近場服務以企業和消費者為中心，順豐同城提供滿足周邊一定范圍內的工作生活相關服務，上線了“幫買”、“幫取”等跑腿業務，主要為用戶購買小吃、奶茶、咖啡、藥品、生鮮等商品。

在價格上，招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年前5個月，順豐同城配送服務的平均服務費分別為12.3元、10元、10.2元、10.3元。在“最后一公里”配送服務中，平均服務費逐步降低，由2018年的25元降至2021年前5個月的3.6元，下滑幅度超過85.6%。

盡管順豐同城采用拓展業務邊界，降價等策略，用戶卻依然集中在一二線城市。在此基礎上，順豐同城打算把未來的拓展空間聚焦相對下沉的二三線市場，提升配送品類范疇，促進人均訂單量增長。

站在今天的節點上，看著過去五年的創新與突破，順豐同城在招股書中表示，自己是目前最大的第三方即時配送服務商，截至2021年3月的市場份額為11.1%。

實際上，根據艾瑞咨詢報告，2020年中國第三方即時配送服務行業的訂單量占即時配送服務行業訂單總量僅14.4%，即時配送的主力還是在于中心化平臺。美團配送市占率第一，達到47.2%；蜂鳥+點我達第二，市占率為20.7%；達達市占率為4.1%，順豐同城市占率僅為1.2%，排名為第四。

順豐同城的勁敵達達，背靠京東，有電商場景，并與沃爾瑪、山姆會員店、卜蜂蓮花、正大優鮮、絲芙蘭、vivo等商超渠道和品牌達成合作。其從2018年到2020年三年的訂單數分別為5.2億單、7.5億單、11億單，營業收入分別為19億、31億和57億。

從2018年到2020年三年，順豐同城的訂單總數分別為0.8億單、2.1億單、7.6億單，營業收入分別為9.9億、21.1億和48.4億。

可見順豐同城雖官宣了麥當勞、必勝客、喜茶、天虹、海瀾之家等不同領域客戶。但與達達、美團專送、蜂鳥專送相比，順豐同城缺少直接關聯的本地生活及電商場景。

美團財報顯示，2021年上半年美團外賣業務總單量為64.4億單，日均單量為3560萬。

對此，在順豐今年的一次投資者交流會上，王衛曾回應投資者道：“我們堅決不碰商流，因為我們是獨立的第三方。”事實上，并非順豐不碰零售業務，而是一直做不起來并交了數十億“學費”。

比如，從2010年到2015年，先后推出了順豐E商圈、順豐優選、嘿客、豐趣海淘，從食品、生鮮、社區到跨境電商做了個遍。

現在，順豐同城的“五年計劃”已落幕，宏觀層面的激烈競爭讓其無法停止擴張的步伐。而內部的虧損，也讓順豐同城面臨和對手達達同樣的境地。

尚無“止血”時日

順豐同城從2018至2020年，毛利率分別為-23.3%、-16%、-3.9%，截至今年5月末，進一步收窄至-0.9%；同期，調整后凈利潤率分別為-33.%、-21.7%、-12.5%，截至今年5月末，已收縮減至-9.8%。

順豐同城方面表示，毛利率的變化主要在于每筆訂單的履約成本不斷下降。2021年前五個月每筆訂單平均履約成本為5.9元，而2018年的這一數據為15元。每筆訂單的履約成本下降主要是通過網絡效應和規模效應提高運營效率、優化訂單結構、提高技術能力、增加由眾包騎手完成的訂單數量總和等途徑改善的。

但是，順豐同城也未擺脫連續虧損的命運，截至今年前5個月，凈虧損則達到了3.53億元，同比增長近64%。過去三年半的時間，順豐同城累計虧損了19億元。

虧損的主要原因是人力成本的攀升。據招股書顯示，順豐同城現已擁有280萬名注冊騎手。好在眾包騎手履約的訂單數量占總訂單量的比例越來越高，2018年至2020年分別為19%、57%和88%。

因為相比于專職騎手，眾包騎手每筆訂單的平均履約成本較低。這樣的運力結構能夠一定程度上縮減成本。但配送員流動大，如何能夠保證高峰時段的人力仍是一個問題。

總體而言，2018年到2020年，順豐同城人力外包成本及雇員福利開支分別為11.98億元、23.77億元、49.21億元，相比于9.93億元、21.08億元、48.45億元的營收，人力成本幾乎占據了營業成本的98%左右。

可以說順豐同城的營收費用絕大部分用來覆蓋人力成本了，其他的營銷費用、研發費用顯得微乎其微。隨著業務延伸，這種人力成本無法有效降低。并且，據招股書顯示，報告期順豐同城每筆訂單的平均履約成本分別為15.0元、11.3元、6.5元和5.9元。

以此類推，順豐同城基本是做一單虧一單，扭虧為盈成了長期的挑戰。

順豐同城也直言，虧損預計在2021年會進一步擴大，這種情況大概還要持續3到5年。因為還要進一步擴大服務的覆蓋范圍。截至2021年5月末，順豐同城業務覆蓋全國超過1000個城市。

值得注意的是，順豐同城基石投資拉來了阿里、哈羅、黃山賽富、騰元投資、新希望亞太投資、中信資本等股東為其買單，但能否勝出，還有待市場的驗證。

無獨有偶，達達自上市后也一直未盈利。今年第三季度虧損5.4億元，比上年同期擴大，2017年至今已累計虧損86億元。

這些持續“流血”擴張的同城配送玩家們，寄希望于規模效應，這也是互聯網公司的慣性思路。即便核心業務不賺錢，當客戶群體足夠大、訂單量足夠多，騎手滿載率提升時，平臺就能利用經營杠桿，在不降低人力成本，甚至提高騎手單位時間收入的前提下實現盈利。

只是如何縮短“流血”的時長，亦是順豐同城要思考的問題。

站在“巨人肩上”沖刺

順豐同城作為王衛第四家上市的公司。

上市敲鐘當天，王衛致辭，“當下整個物流大趨勢是以分鐘來計算，順豐集團需要根據大趨勢走，對原來的模式進行變革。首先，需要孵化新的組織、新的能力、新的團隊。其次，既要把‘快’定義在客戶中，定義在推出新服務、新產品的速度上，滿足客戶更高的要求。第三，在既有的技術和團支持下，將順豐同城的戰略結合大趨勢，這是順豐集團的戰略。”

這種戰略，在競爭激烈的當下，還需要擴大用戶量、用戶范圍，加強技術壁壘、人才壁壘來實現。

相比于競爭對手，在覆蓋范圍上，順豐同城并不占優勢。截至2021年5月末，順豐同城的服務網絡覆蓋中國1000多個市縣，美團配送、蜂鳥、達達均超過2000座縣市。在用戶體量上，起步稍晚的順豐同城更是不及美團、餓了么、達達。并且，當下美團、餓了么已搶占餐飲外賣的絕大部分市場。

不過，近場電商等服務場景仍有可觀的增長空間，順豐同城還有機會。

加上順豐同城“第三方”的定位，其目前與傳統電商、商超到家、生鮮電商、社區團購等平臺之間不存在流量競爭，若商家想要引流到淘寶、微信、抖音等平臺，雙方也可進行合作。順豐同城在此基礎上，提高覆蓋面積、滲透其他交易場景，尋找“彎道超車”機會。

在優化同城配送的底層建設上，順豐同城準備與阿里在市場營銷、供應鏈、物流及配送、軟件技術等領域開展業務合作。另外，順豐同城在招股書中特別強調，正就各項新興本地服務及產品進行試點測試，而順豐同城將與其在硬件設備等領域開展業務合作。

順豐同城IPO募資約20.31億港元，亦將用于研發及技術基礎設計，擴大服務覆蓋范圍和運力池等四方面建設。

隨著互聯網反壟斷和監管規模持續擴大，過去一家獨大、壟斷式經營的時代已然過去。開放、共贏的趨勢成為各大互聯網平臺生存的必備條件，這樣不僅能讓平臺獲得更多用戶、市場的支持，還能給予新興企業、第二梯隊企業生存空間。

順豐同城作為獨立第三方即時配送平臺，正符合這樣的趨勢。

現在疫情反復，無論港股、美股的互聯網企業皆顯疲態。但順豐多年積累的口碑，眾人可鑒。

如何利用好順豐“親爸”這副好牌的同時，滲透到更多同城零售/服務場景之中，把效率、效益同步提升，會是順豐同城能走多遠的關鍵。