再?gòu)?qiáng)大的行業(yè)巨頭，如今也經(jīng)不起上游原材料價(jià)格波動(dòng)。2021年，糧油巨頭金龍魚(yú)年收入規(guī)模首次突破2000億大關(guān)，卻一腳踏進(jìn)增收不增利的河流。就連對(duì)相關(guān)產(chǎn)品提價(jià)，也沒(méi)能減緩成本上揚(yáng)的壓力。

金龍魚(yú)經(jīng)營(yíng)的米面糧油雖然屬于剛需產(chǎn)品，可并不賺錢(qián)，2021年凈利率不足2%。忙活一年，相當(dāng)于做了一年搬運(yùn)工。

增收不增利

2021年，糧油巨頭金龍魚(yú)（300999.SZ）營(yíng)收規(guī)模首次突破2000億元，但未能給中小投資者帶來(lái)更多驚喜，如同2月底業(yè)績(jī)快報(bào)里的預(yù)期。

昨日，公司披露年報(bào)顯示，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2262.25億元，歸母凈利潤(rùn)41.32億元、扣非凈利潤(rùn)39.96億元，同比分別增長(zhǎng)16.06%、-31.15%和-43.17%。

或受此影響，昨日公司股價(jià)跌1.80%，收盤(pán)收?qǐng)?bào)49.00元，總市值2657億元。

公司2020年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，上市之前業(yè)績(jī)一直向好。2019年-2020年，營(yíng)業(yè)收入分別為1707.43億元、1949.22億元，同比增長(zhǎng)2.20%和14.16%，歸母凈利潤(rùn)分別為54.08億元、60.01億元，同比分別增長(zhǎng)5.47%和10.96%。

為何到了2021年，歸母凈利潤(rùn)驟然下行，特別是扣非凈利潤(rùn)接近腰斬？

公司表示，原材料價(jià)格上漲是主要影響因素之一。

大豆、水稻、小麥、油籽、棕櫚油及月桂酸油的采購(gòu)價(jià)，分別較上年上漲50.52%、1.30%、7.70%、17.34%和35.63%。

廚房食品是公司重要業(yè)務(wù)板塊之一，2021年，營(yíng)業(yè)成本1301.94億元，較上年增長(zhǎng)21.38%；另一業(yè)務(wù)板塊飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)16.63%，達(dá)764.04億元。

除原材料價(jià)格上漲影響，公司用來(lái)管理商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具，未滿(mǎn)足套期會(huì)計(jì)要求計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，其中計(jì)入非經(jīng)常性損失-9.23億元。還有投資收益-17.09億元、公允值變動(dòng)損益8.66億元。

利比紙薄

隨著營(yíng)業(yè)成本上漲，公司廚房食品業(yè)務(wù)、飼料原料及油脂科技兩大業(yè)務(wù)盈利空間被壓縮，去年這兩大業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為8.30%和7.41%，較上年分別下滑4.70%和3.25%。

2021年，金龍魚(yú)整體毛利率為8.18%、凈利率為1.98%，較上年分別下降2.83個(gè)百分點(diǎn)、1.39個(gè)百分點(diǎn)。

忙活一年，凈利率不足2%，糧油企業(yè)賺錢(qián)難可想而知。這主要是因?yàn)�，直接材料在公司營(yíng)業(yè)成本中占比較高。

公司直接材料金額1860.63億元，占比營(yíng)業(yè)成本的89.57%，同比增長(zhǎng)20.21%，另外，直接人工、制造費(fèi)用占營(yíng)業(yè)成本的1.22%和9.21%，分別較上年增長(zhǎng)27.91%、14.57%。

為了緩解成本上漲壓力，公司想到了對(duì)產(chǎn)品提價(jià)。據(jù)中泰證券研報(bào)，2020年和去年3-4月，金龍魚(yú)就曾調(diào)整不同油種價(jià)格，整體漲幅約10%-15%。

中泰證券研報(bào)披露，去年，金龍魚(yú)遭遇到壓榨、小包裝產(chǎn)品利潤(rùn)雙殺的境遇。公司大豆壓榨規(guī)模出現(xiàn)較大幅度下滑，全年油籽壓榨實(shí)際產(chǎn)能下降29.58%，預(yù)計(jì)金龍魚(yú)去年大豆壓榨利潤(rùn)較長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)值。

去年大豆進(jìn)口均價(jià)上漲41%達(dá)到555美元/噸，加之疫情疊加消費(fèi)疲軟，對(duì)食品加工行業(yè)沖擊巨大。

糧油生產(chǎn)廠(chǎng)商一旦被上游扼住命門(mén)，整個(gè)行業(yè)遭遇困境。其實(shí)不單單是金龍魚(yú)難做，國(guó)內(nèi)糧油行業(yè)低毛利率早已是普遍現(xiàn)象。

2021年，維維股份糧食初加工業(yè)務(wù)毛利率僅3.30%；金健米業(yè)、道道全在2021年前三季度，毛利率分別為4.18%和7.23%，同期，凈利率分別為0.24%和-1.46%。

金龍魚(yú)對(duì)外稱(chēng)，未來(lái)會(huì)通過(guò)大型綜合企業(yè)群實(shí)現(xiàn)效率最大化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還要推進(jìn)高增長(zhǎng)和互補(bǔ)性業(yè)務(wù)來(lái)提升盈利水平，甚至已著手涉足火爆的預(yù)制菜領(lǐng)域。

“油茅”風(fēng)光不再

從上世紀(jì)90年代初，金龍魚(yú)從一瓶小包裝食用油起步，逐漸將散裝油升級(jí)為桶裝油產(chǎn)品，再?gòu)氖秤糜脱由斓矫酌婕Z及調(diào)味品領(lǐng)域，陸續(xù)走進(jìn)國(guó)人的廚房，成為中國(guó)糧油行業(yè)的大哥大。

綜合中泰證券、歐睿數(shù)據(jù)，2020年，在中國(guó)食用油品牌榜單中，金龍魚(yú)以32.5%市占率位居第一，旗下的歐麗薇蘭、胡姬花市占率分別為2.5%和1.9%，也進(jìn)入行業(yè)前十。

公司在上市之初頗追捧，股價(jià)在去年1月11日達(dá)到高位145.51元（前復(fù)權(quán)），市值達(dá)7896億元，一時(shí)“油茅”美譽(yù)加身。

在這之后延續(xù)1年多的下跌，幾乎跌破券商們的預(yù)期。公開(kāi)報(bào)道顯示，僅2021年，公司股價(jià)跌幅41.90%。今年以來(lái)延續(xù)跌勢(shì)，最新市值相比高峰時(shí)已蒸發(fā)超5000億元。

盡管目前公司還能以2000億級(jí)收入規(guī)模維持在糧油行業(yè)的龍頭地位，上市第二年即遭遇業(yè)績(jī)大變臉，實(shí)際并不體面。

中小投資者們也開(kāi)始攤牌了，公司股東人數(shù)從去年12月31日的20.73萬(wàn)（戶(hù)）一路降至今年2月28日的19.96萬(wàn)（戶(hù)）。

不過(guò)，一些券商看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展，給出推薦評(píng)級(jí)，但同時(shí)降低了對(duì)未來(lái)的盈利預(yù)期，主要是認(rèn)為金龍魚(yú)面臨未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)恢復(fù)趨勢(shì)的不確定性。