出品/新熵

作者/白芨

新茶飲賽道開年第一場大戲，是搶跑港交所。

1月2日，茶飲巨頭蜜雪冰城和古茗在同一天向港交所遞交了上市申請。在新茶飲行業中，他們不是最快的，茶百道早在去年8月15日就向港交所遞交了上市申請。在這些品牌身后，還有滬上阿姨、霸王茶姬和新時沏。

從2022年蜜雪冰城折戟深交所主板IPO之后，新茶飲品牌集體轉向港股，希望抓住最后的機會窗口。

那么，新茶飲患上集體焦慮的原因是什么？IPO會讓新茶飲的日子更好過嗎？

01

新茶飲，卷到頭了？

從現有體量看，頭部新茶飲品牌已經成為龐然大物。

根據招股書披露，截至今年9月30日，蜜雪冰城全球門店數已經超過36000家，其中約九成的門店開在國內。在今年前九個月里，蜜雪冰城的全部門店賣出了58億杯飲品，是中國第一、全球第二的現制飲品企業。

但從增速看，新茶飲品牌們的擴張腳步，還是有所放緩。

從2020年到2023年前九個月，蜜雪冰城的營業收入分別是46.80億元、103.51億元、136億元與154億元，同比增速分別是82.38%、121.18%、31.2%和46%。

從利潤看，從2021年到2023年前九個月，蜜雪冰城的歸母凈利潤分別為19.12億元、20.13億元和24.53億元，同比增速分別為202.53%、5.3%及51.1%。

一方面，業績基數的擴大，正在讓蜜雪冰城的業績增速放緩；另一方面，門店數量的激增，也讓蜜雪冰城逐漸摸到國內新茶飲消費能力的天花板。

截至今年三季度末，蜜雪冰城在國內三線及以下城市開設了18297家門店。從終端數據看，從2021年到2023年前九個月，蜜雪冰城門店網絡的終端零售額分別是200億元、300億元和370億元。

古茗的體量不及蜜雪冰城，招股書披露，從2021年到2023年前九個月，古茗的營業收入分別為43.84億元、55.59億元和55.71億元，經調整利潤為7.69億元、7.88億元和10.45億元。

在2023年，古茗喊出年內向萬店目標進發，根據招股書顯示，截至2023年12月31日，古茗擁有門店9001家，尚未完成萬店。其中關閉門店數的增長對古茗產生了影響，從2021年到2023年，古茗每年關閉的門店數是205家、342家和265家，古茗解釋，關閉門店的原因包括客流量下滑時的門店位置升級、物業協議終止、加盟協議終止等等。

根據招股書，古茗在2023年的閉店率達到2.94%，而在2020年，這一數據僅為0.13%。從2021年到2023年，古茗走出二線及以下城市的基本盤，加速向外破圈，一線城市門店數從93家增長至272家，新一線城市門店數從1165家增長至1634家。

同樣沖擊港股上市的茶百道，也在加速擴張。根據招股書披露，茶百道已擁有7117家門店。在去年召開的發布會上，茶百道提出“好茶為底，制造新鮮”的口號，將鮮奶和升級后的茶底加入產品線。

而新茶飲品牌的IPO目的，都是為了擴建產能、卷效率。

蜜雪冰城和古茗都提到，IPO資金將用于加強門店和集團業務數字化，建設供應鏈，加強品牌建設和用戶運營。例如，古茗計劃改造門店點單小程序，加快顧客下單效率，以及在其他地域擴張加盟商，建設冷鏈物流和倉儲能力，也要和大學合作研發飲品。茶百道希望在成都建設全國供應鏈總部，也想像蜜雪冰城打造幸運咖那樣，打造自己的咖啡店品牌。

背后是新茶飲行業的深層邏輯——從拼產品到拼品牌，從拼品牌到拼效率，行業的黃金時代已經過去，低增速時代，比的是誰能活更穩，活更久。

02

新茶飲不再，安全感是快人一步

新茶飲的菜單，基本固定了。

過去的幾十年里，肯德基、麥當勞這類餐飲巨頭始終保持著幾款核心產品，偶爾發布限定新品吸引老客復購。

如今，新茶飲也走到了這一天。果茶、奶茶、純茶三大品類構成了一個新茶飲門店的核心菜單，各頭部品牌都有成熟的研發能力、復刻能力，想要靠一兩款爆品后來居上，難度極大。

蜜雪冰城的冰鮮檸檬水是其中代表，2022年，這個超級單品賣出了7.5億杯，平均每天能賣200萬杯。按5元每杯的價格計算，一款商品，一年給蜜雪冰城門店網絡帶來的銷售額就是37.5億元，約等于奈雪的茶四分之三的市值。

更少的SKU，意味著更簡單的原料，更大的品牌采購量和幾個優勢。在招股書中，蜜雪冰城將這一道理講述得直白且通透：

“現制飲品的規模經濟效益較為明顯，規模較大的企業能夠對原材料進行集中采購，提升議價能力，降低原材料采購成本。部分規模較大企業可以通過自建工廠，實現主要食材的自主生產，并通過現代化、標準化生產制造體系的建設，提高生產效率，保障產品品質，并進一步降低產品成本�！�

與之對應的是，小品牌的采購成本、生產成本更高。換句話說，連鎖新茶飲，做不到頭部，就始終面臨被淘汰的風險。

而當前市場的現狀是，以2022年2月24日，喜茶官宣不再推出29元以上新品，并承諾產品年內不漲價為標志，新茶飲進入存量市場時代。

根據蜜雪冰城引用的灼識咨詢數據，從2017年到2022年，中國現制飲品市場的復合年增長率是23.1%，預計到2027年，市場規模將突破萬億規模。

但這只是理想狀態下的預估數據，更何況，茶飲只是現制飲品的組成部分之一。

在存量時代，頭部品牌逐步從拼產品轉向拼門店數、拼效率。前者決定了一個品牌的硬性護城河，能否讓加盟商看到品牌就放心入伙，能不能讓消費者看到品牌就產生熟悉感和購買欲望，而后者決定品牌的軟性護城河，利潤率能做到多高，擴張速度能做到多快。

而沖刺IPO，可以從資金層面保護新茶飲品牌的安全感。盡管從二級市場現狀看，新茶飲的增長前景并不好。

2021年7月，奈雪的茶成為新茶飲品牌中首個上市的“吃螃蟹者”，IPO估值超過300億港幣，截至1月3日港股收盤，奈雪的茶市值為53.68億港幣，僅剩IPO時的六分之一左右。

在此期間，奈雪的茶營收額是上漲的。對比2021年上半年和2023年上半年，奈雪營業收入分別是21.35億元和25.94億元，但市場的答案仍然是不行。

究其原因，資本市場對新茶飲的信心不足。除茶百道在去年6月拿到10億元戰略融資以外，新茶飲行業近年來的融資規模持續下滑，前瞻產業研究院數據顯示，2021年新茶飲行業拿到的融資額超過140億元，2022年則是45億元。

而上市則是重拾信心的一針強心劑。對加盟商和消費者，上市本身是一次巨大的品牌營銷，可以打響知名度，對品牌本身，上市意味著搶奪本就有限的資金，加快向頭部邁進。在這個存量時代，誰能抓緊上市，加快用錢的效率，誰就能笑到最后。