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撰文/才哥

跨境電商平臺(tái)SHEIN仍在為海外上市而戰(zhàn)。

這家快速發(fā)展的獨(dú)角獸公司原計(jì)劃到美國(guó)上市，并為此做出了多方面的努力，但到目前為止，上市尚未成功。

美國(guó)上市遇阻后，SHEIN又將上市目標(biāo)轉(zhuǎn)向英國(guó)倫敦。最近有消息稱，SHEIN或?qū)⒂诮�期在倫敦上市，有可能成為倫敦有史以�?lái)規(guī)模最大的IPO之一。

不過(guò)，據(jù)《泰晤士報(bào)》報(bào)道，SHEIN可能不符合被納入富時(shí)100指數(shù)的條件，報(bào)道援引知情人士稱，SHEIN發(fā)行的股票數(shù)量將達(dá)不到納入富時(shí)指數(shù)的最低要求。

根據(jù)證券交易所規(guī)定，英國(guó)境外注冊(cè)成立的公司必須至少有25%的自由流通股。了解上市過(guò)程的知情人士稱，SHEIN要到8月暑期結(jié)束后才可能上市。

既然海外上市不順，SHEIN不如考慮在國(guó)內(nèi)上市，像SHEIN這樣一家既有成長(zhǎng)性，也有發(fā)展?jié)摿Φ墓�司，在A股和港股市場(chǎng)無(wú)疑是受歡迎的。

即便SHEIN的總部已搬至新加坡，但由于很多服裝商家和供應(yīng)鏈都在國(guó)內(nèi)，而且SHEIN近年有多個(gè)新型產(chǎn)業(yè)園在廣東不同城市落地，中國(guó)公司的屬性很難改變。

既然如此，SHEIN選擇國(guó)內(nèi)上市無(wú)疑是名正言順的，也合情合理，也一定會(huì)受到投資人的歡迎。

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海外上市歷經(jīng)波折

最近兩年，跨境電商迅速崛起，改變著全球電商市場(chǎng)的原有格局，而SHEIN就是跨境電商中的佼佼者，也是著名的“出海四小龍”之一，實(shí)力不容小覷。

SHEIN之所以能快速成長(zhǎng)起來(lái)，主要源于其“小單快返”模式。他們常以低于100件的訂單投放來(lái)做試驗(yàn)，如果需求旺盛，便組織數(shù)千家供應(yīng)鏈企業(yè)快速生產(chǎn)，甚至當(dāng)周交付，這樣的做法保證了銷售的確定性，降低了風(fēng)險(xiǎn)，也讓SHEIN更貼近用戶。

自2017年開(kāi)始，SHEIN深入上游，搭建了一套深入服裝設(shè)計(jì)、面料采購(gòu)、加工、下訂等各流程的供應(yīng)鏈體系，甚至還幫助供應(yīng)商做廠房擴(kuò)建，改良設(shè)備，打造了極具優(yōu)勢(shì)的女裝柔性供應(yīng)鏈。

SHEIN也因此成為了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主，目前業(yè)務(wù)覆蓋全球超150個(gè)國(guó)家和地區(qū)，美國(guó)、歐洲、中東、東南亞是SHEIN的四個(gè)主要市場(chǎng)。

正是得益于國(guó)內(nèi)大批的服裝生產(chǎn)商家，以及過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)相對(duì)低廉的制造成本，加上近年跨境電商的快速發(fā)展，SHEIN只用了十來(lái)年，就從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的小外貿(mào)公司，發(fā)展成為全球知名的電商品牌。

在胡潤(rùn)《2022年中全球獨(dú)角獸榜》上，SHEIN以4000億元人民幣的估值，位列全球第五大獨(dú)角獸企業(yè)。

按常理，這樣一家頗具成長(zhǎng)性和發(fā)展前景的企業(yè)，上市是水到渠成的事，理應(yīng)受到資本市場(chǎng)的青睞，但SHEIN的上市并不順利。

2023年底就有外媒報(bào)道稱，SHEIN已秘密申請(qǐng)?jiān)诿绹?guó)上市，可能成為近年來(lái)規(guī)模最大的首次公開(kāi)募股之一，最早可能在2024年正式掛牌交易。

今年1月中旬，據(jù)全球知名媒體TVB、信報(bào)等媒體報(bào)道，SHEIN的赴美上市未能獲得國(guó)內(nèi)相關(guān)主管部門的審批。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，原因可能與SHEIN的復(fù)雜身份有關(guān)。

SHEIN的創(chuàng)始人是中國(guó)人，公司最早的注冊(cè)地也在國(guó)內(nèi)，大部分商家和供應(yīng)鏈也都在國(guó)內(nèi)，但業(yè)務(wù)市場(chǎng)主要在海外，公司的總部現(xiàn)在已搬到了新加坡。

自2022年以來(lái)，SHEIN在不斷擴(kuò)大新加坡總部員工的規(guī)模。在對(duì)外的宣傳中，SHEIN已被說(shuō)成是一家新加坡企業(yè)，此前發(fā)布的胡潤(rùn)百富榜的名單中，SHEIN創(chuàng)始人許仰天的居住地也已被標(biāo)注為新加坡。

5月8日，在米爾肯研究所（ Milken Institute ）全球大會(huì)上，SHEIN的執(zhí)行主席唐偉（ Donald Tang ）表示，如果從出生地和供應(yīng)鏈角度，SHEIN是一家中國(guó)公司，因?yàn)镾HEIN誕生于中國(guó)，供應(yīng)鏈在中國(guó)；如果從總部和核心人員所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司，CEO辦公室、財(cái)務(wù)等核心部門均設(shè)在新加坡。

唐偉同時(shí)還表示，SHEIN的價(jià)值觀、使命和愿景與美國(guó)的公司一致。唐偉此番表態(tài)，道出了SHEIN當(dāng)前身份的特殊與復(fù)雜。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，SHEIN之所以變成新加坡企業(yè)，一方面是為了全球化拓展，另一方面，也可能是為了順利在美國(guó)上市。

不過(guò)，在美國(guó)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)看來(lái)，雖然SHEIN已經(jīng)將總部搬到了新加坡，但“SHEIN的利益仍高度與中國(guó)綁定”，這其中包括SHEIN大部分員工仍為中國(guó)人，供應(yīng)鏈仍在中國(guó)。

美國(guó)上市遇阻后，SHIEN開(kāi)始尋求其它上市路徑。今年2月底，彭博社在報(bào)道中提到，有知情人士對(duì)彭博社透露，SHEIN認(rèn)為美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不太可能批準(zhǔn)其美國(guó)IPO計(jì)劃，因此開(kāi)始考慮在倫敦上市。

但近期，不少媒體報(bào)道指出，SHEIN在倫敦上市依然充滿不確定性。

據(jù)《泰晤士報(bào)》報(bào)道，盡管SHEIN準(zhǔn)備在英國(guó)上市，且可能成為倫敦有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO之一，但該公司可能不符合被納入富時(shí)100指數(shù)的條件。

報(bào)道援引知情人士稱，SHEIN發(fā)行的股票數(shù)量將達(dá)不到納入富時(shí)指數(shù)的最低要求。根據(jù)證券交易所規(guī)定，英國(guó)境外注冊(cè)成立的公司必須至少有25%的自由流通股。

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為何不在國(guó)內(nèi)上市？

無(wú)論從跨境電商這個(gè)熱門賽道看，還是從公司業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，SHEIN這樣一家獨(dú)角獸公司，原本應(yīng)該享受到資本市場(chǎng)的掌聲，現(xiàn)在卻遭遇了重重阻力。

實(shí)際上，就在SHEIN申請(qǐng)?jiān)诿繧PO后，美國(guó)立法機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)SHEIN的審查，要求其提供相關(guān)供應(yīng)鏈?zhǔn)褂脛趧?dòng)狀況的證據(jù)。

比如2023年5月1日，美國(guó)20多名議員聯(lián)名呼吁美國(guó)證券交易委員會(huì)停止SHEIN的IPO。

2023年8月，美國(guó)16個(gè)州總檢察長(zhǎng)就聯(lián)名致信美國(guó)證券交易委員會(huì)（ SEC ），要求審查SHEIN的供應(yīng)鏈情況。

即便SHEIN在倫敦上市，也會(huì)遭受一些“委屈”，不僅很難被納入富時(shí)100指數(shù)，還有業(yè)內(nèi)人士透露，“對(duì)于SHEIN在英國(guó)的公司不按要求披露實(shí)控人，英國(guó)方面也有些不樂(lè)意。”

此外，從近兩年跨境電商的發(fā)展情況來(lái)看，歐洲對(duì)來(lái)自中國(guó)的“廉價(jià)商品”一直很警惕，擔(dān)心低價(jià)會(huì)讓本土企業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力。

《第一財(cái)經(jīng)》此前就報(bào)道稱，法國(guó)前不久通過(guò)了編號(hào)為2129旨在打擊低成本快時(shí)尚的法案，SHEIN被點(diǎn)名，該法案認(rèn)為，SHEIN“價(jià)格太低、品種太多”并造成了惡性競(jìng)爭(zhēng)。

既然海外上市不順，SHEIN為何不選擇在國(guó)內(nèi)上市呢？過(guò)去，一家公司想在A股上市，有一定難度，因?yàn)橛袠I(yè)績(jī)和盈利方面的要求，但現(xiàn)在A股制度改良了，上市條件也放寬了，而且已經(jīng)實(shí)施了注冊(cè)制。

有分析人士指出，在活躍度和融資能力方面，A股市場(chǎng)的表現(xiàn)一直不錯(cuò)，至少比倫敦市場(chǎng)強(qiáng)多了。

實(shí)際上，SHEIN本來(lái)就在中國(guó)起家，創(chuàng)始人本來(lái)就是中國(guó)人，公司也是靠著國(guó)內(nèi)眾多服裝商家而發(fā)展起來(lái)。甚至可以說(shuō)，是國(guó)內(nèi)大批商家和制衣工人，將SHEIN推上跨境電商的第一把交椅。

SHEIN也充分享受到了國(guó)內(nèi)政策的紅利，享受到了國(guó)內(nèi)過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)相對(duì)低廉的制造成本。

SHEIN官方信息顯示，從2022年3月到2023年6月，SHEIN完成了對(duì)中國(guó)92家、23.8萬(wàn)平方米供應(yīng)商廠房的修建支持工作。近年來(lái)，SHEIN也有多個(gè)新型產(chǎn)業(yè)園陸續(xù)在廣東廣州、肇慶和清遠(yuǎn)等城市落地。

既然SHEIN是中國(guó)公司，選擇在國(guó)內(nèi)上市是名正言順的，也合情合理，很可能會(huì)受到國(guó)內(nèi)投資人的熱捧。

即便SHEIN被看作新加坡企業(yè)，也不妨礙其選擇到A股或港股上市。要知道，自從A股實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)，國(guó)家不僅支持本土公司上市，也支持外商投資企業(yè)到中國(guó)來(lái)上市。

對(duì)于一些在中國(guó)誕生的好公司，卻選擇到海外上市，不少投資人覺(jué)得很遺憾。如果SHEIN選擇到A股 或港股上市，不僅可以贏得投資人的掌聲，也能讓更多國(guó)內(nèi)投資者分享這家獨(dú)角獸的成長(zhǎng)價(jià)值。

既然阻力重重，SHEIN為何非要到海外上市呢？

參考資料：

《Shein可能不符合納入英國(guó)富時(shí)100指數(shù)的條件》，來(lái)源：《環(huán)球市場(chǎng)播報(bào)》。