來源/鯨商

作者/瀟杰

作為京東的第二大股東，沃爾瑪撤了。

近日，沃爾瑪完成出售所持的全部京東股份，不再是京東持股5%以上股東。消息一出，京東美股盤后股價大跌近10%，京東集團港股則在8月21號開盤后一度下跌近12%，創(chuàng)下去年10月以來盤中最大跌幅。

隨后，京東則耗資約3.9億美元回購自家股票。在京東的回購和公告下，京東在美股和港股的跌幅均有所收窄。

沃爾瑪表示股權(quán)變動不會影響雙方合作。但這場風(fēng)波對京東來說，是不小的內(nèi)部動蕩。

加上多多買菜與美團買菜虎視眈眈，盒馬重啟前置倉的外部環(huán)境，京東不得不重新審視零售業(yè)務(wù)。

01

沃爾瑪與京東“前緣今世”

京東與沃爾瑪?shù)膽?zhàn)略合作始于2016年。

彼時，國內(nèi)電商平臺正值高速發(fā)展期。在促銷機制、完備物流體系的激勵中，越來越多消費者選擇線上購物。阿里巴巴、京東等第一批電商平臺迅速崛起，史稱“電商黃金十年”。

在電商沖擊下，沃爾瑪?shù)葘嶓w巨頭的業(yè)績遭遇“滑鐵盧”。沒有電商基因的沃爾瑪眼看電商大勢已至，其選擇順勢而為。

于是，京東在當(dāng)年以1.45億股A類普通股，收購了沃爾瑪旗下的電商平臺1號店，包括1號店品牌、移動應(yīng)用和網(wǎng)站。沃爾瑪不僅對京東進(jìn)行了投資，雙方還達(dá)成了系列戰(zhàn)略合作，

比如在京東開設(shè)沃爾瑪旗下的山姆會員店旗艦店，在部分城市通過京東到家提供沃爾瑪超市及山姆會員店一小時送貨服務(wù)。雙方正是進(jìn)入“蜜月期”。

在合作期間，沃爾瑪還多次參與京東旗下業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略融資。比如2018年，沃爾瑪對“達(dá)達(dá)-京東到家”增加約3.2億美元的投資。

雙方共同度過了“七年之癢”，到了2024年，電商增長已進(jìn)入“hard”模式。拼多多、京東、阿里等電商平臺都幾經(jīng)折騰，也難回到黃金時代。

在此期間，電商的發(fā)展促進(jìn)了線上線下一體化，新零售讓諸多實體店品牌有了發(fā)展新思路。只要有較好的物流體系，品牌可以線上引流，線下做好成交、復(fù)購。在這個時代，會運營的品牌有線下店成了優(yōu)勢。

再加上沃爾瑪需要更多的資金以支持其核心業(yè)務(wù)——山姆會員店的擴張，此次交易便再正常不過。

根據(jù)日前沃爾瑪發(fā)布的2025財年第二季度財報顯示，沃爾瑪Q2總營收為1693億美元，同比增長4.8%。凈利潤為45億美元，同比下降43%。

可以看出，其二季度收入增速放緩，現(xiàn)金流減少，總體凈利潤下滑。其需要應(yīng)對當(dāng)前市場環(huán)境變化做出多元化戰(zhàn)略，整合資源，優(yōu)化資本配置。

值得關(guān)注的是，中國仍是沃爾瑪實現(xiàn)增長，接來下也要加大馬力的地區(qū)。

根據(jù)財報顯示，沃爾瑪國際銷售額增長8.3%，主要得益于墨西哥沃爾瑪和中國。沃爾瑪中國的凈銷售額達(dá)到了46億美元，同比大增17.7%。山姆在中國的線上銷售額同比增長了29%，占總銷售額近半。山姆會員店不僅客流量實現(xiàn)了正增長，會員收入也同比增長了23%，同時會員人數(shù)也創(chuàng)下了歷史新高。

沃爾瑪執(zhí)行副總裁兼首席財務(wù)官還曾在會議中表示，就總收入而言，沃爾瑪表現(xiàn)最好的門店之一就是位于中國的山姆會員商店。簡言之，中國中產(chǎn)仍對沃爾瑪有較大意義。

不過，沃爾瑪在中國市場上還面臨Costco、盒馬等競爭對手。為了支持山姆會員店的快速擴張，沃爾瑪需要準(zhǔn)備充足的資金，并制定多元化的戰(zhàn)略。

所以此次沃爾瑪退出京東的股權(quán)投資屬正常的資本運作。在沃爾瑪看來，中國市場可開發(fā)的版圖，不是京東，而是山姆。

現(xiàn)在，除了山姆自有App外，只有在京東有山姆旗艦店。接下來，或許沃爾瑪會布局天貓、抖音、美團、餓了么等平臺。沃爾瑪清倉京東的動作，就意味著其不會押寶京東，這不具備可持續(xù)性。偌大的中國市場，從長遠(yuǎn)來看，還需審慎擴張。

02

山姆劍指七鮮

山姆不再綁定京東后，擴張之心昭然若揭。

根據(jù)沃爾瑪財報顯示，在截至1月31日的2020財年至2023財年，沃爾瑪中國批發(fā)店數(shù)量分別為26家、31家、36家、43家。在最新財報中，沃爾瑪表示，2025財年Q2，沃爾瑪中國山姆會員店表現(xiàn)持續(xù)強勁。其官方信息曾指出，山姆中國計劃未來每年都有6-7家新門店。

有意思的是，山姆的目標(biāo)不僅是一線城市中產(chǎn)，其還瞄準(zhǔn)了二線城市，以及下沉市場的潛力。

今年5月份前后，有關(guān)沃爾瑪旗下山姆會員店的開店布局信息過于密集。佛山、西安、溫州、泉州、紹興、東莞、青島，這些此前沒有山姆店的城市，都要確認(rèn)今年開業(yè)或動工興建門店物業(yè)。以及還有傳聞中的廣東中山等地。

山姆施工

現(xiàn)階段的山姆類似于2019年進(jìn)入中國后高速發(fā)展的Costco。不過，也有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，會員店的定位決定了它本身無法像便利店、超市似的遍地開花，山姆應(yīng)該會把握好發(fā)展節(jié)奏，針對市場情況，掌握開店速度。

在傳統(tǒng)商超式微下，轉(zhuǎn)型會員店成為很多商超品牌的選擇。根據(jù)財報，在截至2024年3月31日止年度里，大潤發(fā)母公司高鑫零售開了3家會員店，另外還有4家會員店專案已經(jīng)啟動；根據(jù)官網(wǎng)得知，2019年首次進(jìn)入中國開會員店的開市客，目前會員店數(shù)量為7家；除此之外，會員店玩家還包括盒馬X會員店。

總而言之，山姆開店的壓力巨大，但目前山姆中國處于增長高峰期，其市場競爭力仍顯強悍。他們獨特的商品力，以及養(yǎng)成的線上用戶心智，是很多電商平臺及其它零售企業(yè)缺乏的。

再看分手后的京東，在零售層面缺少了一員大將。其山姆特供的稀缺性減弱。

在近些年中，京東也嘗試過諸多即時零售的業(yè)態(tài)。七鮮是京東旗下的即時零售業(yè)務(wù)之一，其成立于2016年，經(jīng)營模式、內(nèi)容與盒馬高度類似，是餐廳、生鮮和超市三合一。后來七鮮還嘗試過增添提供磨咖啡、手工水餃、理發(fā)服務(wù)、兒童書店、水培蔬菜種植等多種消費內(nèi)容。

因為有京東到家和達(dá)達(dá)快送的支持，七鮮超市在物流上具有一定優(yōu)勢。顧客也可選擇線上下單送貨上門。

去年10月，京東七鮮順應(yīng)低價潮流，推出“擊穿價”服務(wù)，承接京東“又好又實惠”的主題，贏得了廣大消費者的追捧。

好景不長，在市場的激烈競爭中，京東七鮮的業(yè)績并未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，甚至還陷入了持續(xù)的業(yè)績低迷。

對七鮮來說，當(dāng)前的競爭壓力過大。山姆、Costco、盒馬、奧樂齊……七鮮的對手已在一二線城市遍地開花。七鮮的門店數(shù)目相對有限，還未形成規(guī)模效應(yīng)。

這意味著七鮮對上游的控制力和議價權(quán)相對較弱。一旦成本居高不下，其結(jié)局只能是把終端價格提高，讓消費者承擔(dān)；或自身保持低價，放棄利潤。這兩種無異于龍?zhí)痘⒀ā?/p>

從產(chǎn)品類目來看，山姆的自營商品中，蒜香黃油面包、牛肉卷、瑞士卷等在市場上有口皆碑，可七鮮暫時沒有口口相傳的“代表作”。

面對競爭壓力，京東七鮮果斷地進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，選擇暫時退出長沙、西安等非核心區(qū)域，將戰(zhàn)略重心重新聚焦于京津冀、大灣區(qū)等關(guān)鍵區(qū)域。

在今年4月20日，京東七鮮超市推出全城送服務(wù)，北京六環(huán)內(nèi)全覆蓋。其希望抓住核心區(qū)域的用戶。

不過對京東而言，想要在線下同山姆、盒馬較量，或許需要在規(guī)模、產(chǎn)品中下狠注。但京東的主業(yè)已是復(fù)雜繁多，其后續(xù)能否花費心力在新零售上，恐怕還需斟酌一番。

03

京東拾不起的“商超夢”

其實，京東在推出七鮮前，亦對商超做過布局。

回顧永輝超市的早期發(fā)展，其以其獨特的生鮮超市模式在中國零售市場中占據(jù)了一席之地。

2015年，京東以每股9元共計43.1億元的價格入股永輝超市，這一戰(zhàn)略投資進(jìn)一步鞏固了永輝的市場地位。然而，隨著時間的推移，永輝的輝煌逐漸成為過去，公司需要新的突破來維持其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

然而在近三年來，永輝超市的業(yè)績持續(xù)下滑，出現(xiàn)了嚴(yán)重的虧損情況。從2019年的盈利到2021年和2022年的連續(xù)虧損，

京東，身為永輝超市的第二大股東，在今年5月的減持行動在市場上掀起了不小的波瀾。此次決策，或許是京東根據(jù)新零售市場的最新動態(tài)和自身的長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃，對現(xiàn)有的投資組合進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

除了永輝的前車之鑒，2018年1月，騰訊、京東分別以8.87億元和7.39億元受讓步步高6%和5%的股權(quán)，并與步步高簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。

但在2018年至2020年，步步高凈利潤分別為1.57億元、1.73億元、1.12億元。2021年至2023年前三季度，步步高則一直處于虧損狀態(tài)，并面臨171.72億元的債務(wù)危機。

2023年，步步高與京東到家重啟合作。12月雙方將在流量扶持、門店商圈配送拓展等方面進(jìn)行深度合作。筆者認(rèn)為，京東到家和步步高的戰(zhàn)略合作，仍有很大的挑戰(zhàn)。畢竟全渠道運營、即時零售或許并不能為步步高短期內(nèi)帶來盈利。

當(dāng)然，這種結(jié)局并非只有京東。之前阿里也曾投資過高鑫零售、銀泰集團，后面又陸續(xù)出售。互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛投資線下實體瓜分地盤，最終不了了之是時代下的共命運。

另一方面，盒馬鮮生于近日在上海重啟四年前棄用的前置倉模式。重啟會員制和前置倉模式的再試水，都是盒馬在新CEO嚴(yán)筱磊上任后的重要調(diào)整。

生鮮電商行業(yè)的流量焦慮、巨頭紛紛下場、供應(yīng)鏈成本高等問題，在洗牌這幾年，各家只能收縮門店、優(yōu)化成本，聚焦主業(yè)先保障活下去。

實際上，當(dāng)前各個企業(yè)發(fā)展零售業(yè)，會更加注重品牌差異化，以及消費者體驗和個性化需求。京東與沃爾瑪這場意料之中的分手大戲結(jié)束了。接下來面對盒馬、Costco、奧樂齊等對手，他們各自的發(fā)展，待時間檢驗。