來源/港灣商業(yè)觀察

作者/李鐳

作為新式茶飲領(lǐng)域的重量級品牌，蜜雪冰城即將于3月初正式在港交所掛牌上市。從2022年9月遞表深交所主板到此番最終成功，這條路走得并不順暢。

不過，對于“黑紅”負(fù)面纏身的蜜雪冰城而言，即便登陸資本市場后，其所面臨的消費者與投資者不信任挑戰(zhàn)依然相當(dāng)重大。

2月21日，蜜雪冰城股份有限公司披露全球發(fā)售公告，宣布公司將于2月21日至2月26日招股，3月3日在香港聯(lián)交所買賣，股份代號為2097。

公告顯示，蜜雪冰城計劃全球發(fā)售1705.99萬股股份（視發(fā)售量調(diào)整權(quán)及超額配股權(quán)行使情況而定），其中，國際發(fā)售股份約為1535.39萬股，中國香港公開發(fā)售股份（可予重新分配）約為170.60萬股。每股發(fā)售價202.50港元。

據(jù)了解，蜜雪冰城此次IPO發(fā)行中引入5名基石投資者，包括英國資管巨頭M&G Investments、紅杉中國旗下HongShan Growth、博裕資本旗下Persistence Growth Limited、高瓴集團旗下HHLR Fund，L.P.、美團龍珠旗下Long-Z Fund I，LP等，共認(rèn)購2億美元（約15.58億港元）。

即便如此，在前不久古茗（01364.HK）破發(fā)記錄的情況下，蜜雪冰城能否能守住不破發(fā)？壓力不言而喻。

有港股資深投資人認(rèn)為，目前來看，蜜雪冰城破發(fā)的概率依然相當(dāng)高，一方面投資者對于新茶飲的故事“不新鮮”，行業(yè)競爭激烈，國內(nèi)市場飽和，盈利能力面臨下行趨勢，尤其去年以來行業(yè)新開門店負(fù)增長，這都是不小的挑戰(zhàn)；另一方面餐飲類企業(yè)，普遍面臨著食品安全這一重大挑戰(zhàn)，加上蜜雪冰城大多數(shù)都是加盟店，且近年來負(fù)面熱搜不斷，這意味著蜜雪冰城上市后如果沒有完全處理好這類情況的話，公司股價將直接面臨著投資者和消費者的用腳投票，換言之，蜜雪冰城也許財務(wù)層面可以保持穩(wěn)定，但層出不窮的負(fù)面熱搜可能會造成重大不利因素，而且更關(guān)鍵是“不可控”。

毫無疑問，論在行業(yè)的負(fù)面聲量，幾乎可以確認(rèn)沒有同行可以超越蜜雪冰城。

在今年1月20日，《港灣商業(yè)觀察》所發(fā)布的《蜜雪冰城前三季度收入增速放緩：營銷費用狂飆，食品安全及負(fù)面熱搜頻頻》，其中提到，2024年12月16日，據(jù)北京市消協(xié)發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年1月以來，北京16家蜜雪冰城門店存在食品安全問題，“遙遙領(lǐng)先”于其他連鎖餐飲品牌。

2024年1月2日至2025年1月9日，“蜜雪冰城”共計23次出現(xiàn)在微博熱搜榜，其中上榜詞條包括但不限于“干掉蜜雪冰城的是旁邊的蜜雪冰城、蜜雪冰城就重慶空包致歉、蜜雪冰城客服回應(yīng)員工在水池洗腳、蜜雪冰城客服回應(yīng)新品被吐槽有腳味、蜜雪冰城就冰杯事件致歉、蜜雪冰城多門店飲品漲價1塊”等。

同樣是在近期，中國電子商會旗下的消費服務(wù)保障平臺消費保發(fā)布的《奶茶行業(yè)投訴分析報告》（以下簡稱“報告”）顯示，2019年以來平臺累計收到2629件奶茶相關(guān)投訴，其中2024年投訴量同比激增66.58%，其所暴露出的問題也不少見。

報告顯示，蜜雪冰城以31.27%的投訴占比位列品牌投訴榜首，遠(yuǎn)超同行。截止2月21日，蜜雪冰城在黑貓投訴上的投訴量有8688條，已完成7755條，細(xì)看發(fā)現(xiàn)，食品安全方面的投訴占據(jù)相當(dāng)大比例。

一位消費者在2月15日投訴稱，當(dāng)天15點32分在抖音團購上下單了蜜雪冰城四川省內(nèi)江市西林中學(xué)店的兩杯飲品（一杯桑葚?fù)u搖奶昔，和一杯芋圓葡萄），大概17：00左右在桑葚?fù)u搖奶昔里喝出一只飛蟲看樣子有點像蜜蜂。

另一位消費者投訴，2025年2月7日在抖音商城購買了蜜雪的團購，喝出了頭發(fā)和一個不明黑色物體。

擁有超過45000家門店，且超過99%的門店都是加盟店，蜜雪冰城如何應(yīng)對食品安全所帶來的全方位考驗？如何管控好經(jīng)銷商？這看似容易，實際卻又相當(dāng)之難。

如果蜜雪冰城可以做到，卻又為何近年來屢屢翻車而顯示出做不到，而如果繼續(xù)做不到，那么上市后將更加“危險”。

蜜雪冰城曾在招股書中坦言， “加盟門店作為公司的外部合作主體，在貫徹和執(zhí)行公司管理制度、運營標(biāo)準(zhǔn)等方面可能發(fā)生與公司要求不一致的情況。若加盟門店未按照公司統(tǒng)一規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)進行運營，發(fā)生店員操作不規(guī)范、門店衛(wèi)生不合格等違規(guī)情況，從而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量糾紛或食品安全事故，將對公司的品牌聲譽及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。”

最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，蜜雪冰城擁有46479家門店。2024年，蜜雪冰城共實現(xiàn)飲品出杯量約90億杯，實現(xiàn)了約583億元的終端零售額，分別同比增長21.9%及21.7%。

即將上市的蜜雪冰城，未來如何應(yīng)對全方位的挑戰(zhàn)？不妨拭目以待。