這是發(fā)生在早春的鬧劇。2月18日，持有美的股票的投資者在前一交易日剛剛經(jīng)歷一場(chǎng)狂歡：歷經(jīng)近一年上漲，美的股價(jià)由最低43.10元漲到了106.4元——?dú)v史最高價(jià)。但當(dāng)天一開(kāi)盤，幸福感咔嚓破碎了：股價(jià)如同瀑布一樣下泄，當(dāng)天收盤大跌8.35%，收盤后數(shù)據(jù)顯示深股通凈賣出10億元。

大潰逃開(kāi)始了。截止7月7日，美的股價(jià)跌去了35%，市值蒸發(fā)了2600多億。

其實(shí)美的一直在自救。除了例行的年度回購(gòu)計(jì)劃，美的在今年已經(jīng)砸了150多億，高價(jià)回購(gòu)了三次股份。2月24日，在經(jīng)歷了第二次大跌后，美的宣布了上限140億元的大額回購(gòu)，刷新A股回購(gòu)記錄。僅僅3個(gè)月后，5月9日，美的集團(tuán)再次宣布回購(gòu)計(jì)劃，擬以不超過(guò)50億元、不低于25億元回購(gòu)公司股份。

美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健也拿出了大筆真金白銀。6月23日晚，美的集團(tuán)發(fā)布公告，何享健完成8億元增持美的集團(tuán)的計(jì)劃。

但何享健的增持沒(méi)能挽住頹勢(shì)，美的股價(jià)繼續(xù)下行。7月1日晚間，美的集團(tuán)再次宣布，截至2021年6月30日，回購(gòu)了約1045萬(wàn)股，總金額約為7.81億元。

美的怎么了？

被經(jīng)常拿來(lái)和美的對(duì)標(biāo)的格力電器今年以來(lái)也跌跌不休。但有意思的是，比起業(yè)務(wù)更單一的格力，美的在多元化和利潤(rùn)表現(xiàn)上都更亮眼，市值最高時(shí)是格力的1.7倍，而格力今年跌了不到30%。

講故事

賬面上失去的金錢在一次次考驗(yàn)價(jià)值投資者們的信念。

如果只看財(cái)報(bào)，美的是一家還不錯(cuò)的公司，標(biāo)準(zhǔn)的大白馬。2020年疫情沖擊之下，它的營(yíng)收為2842.21億，凈利潤(rùn)273.23億，同比增長(zhǎng)12.44%。美的空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收去年首次超過(guò)格力，坐上了第一的位置。然而，財(cái)報(bào)發(fā)布后，美的的股價(jià)反而下跌了3.91%。

從某種意義說(shuō)，今年以來(lái)美的和其他家電公司股價(jià)下跌帶有一定的糾錯(cuò)成分。2020年在營(yíng)收、利潤(rùn)沒(méi)有大漲的情況下，美的股價(jià)翻了一倍，市值一度超過(guò)了7000億。

這樣的股價(jià)上漲其實(shí)和去年開(kāi)始大宗商品價(jià)格上漲幾乎同步，通常來(lái)說(shuō)，一般原材料會(huì)漲半年，跌半年，這一次“漲幅之大和周期之長(zhǎng)都是少有的。”觀察家電行業(yè)多年的劉步塵告訴36氪。

這實(shí)際上已經(jīng)有濃郁的泡沫的味道了，只是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)講故事的聲量更宏大，也財(cái)大氣粗，市值的膨脹顯得里所應(yīng)當(dāng)。

但對(duì)美的它們來(lái)說(shuō)，泡沫無(wú)法成為干糧。大宗商品上漲，將直接導(dǎo)致美的上游原材料漲價(jià)。美的產(chǎn)銷使用的是“T+3”模式，客戶下單、準(zhǔn)備物料、成品制造到最終發(fā)貨，每個(gè)環(huán)節(jié)只有3天，12天就要完成交付。這樣的好處是將物料庫(kù)存壓到最低，實(shí)現(xiàn)資金的最快循環(huán)，而一旦材料價(jià)格上漲，也會(huì)迅速傳遞到終端產(chǎn)品上，毫無(wú)緩沖。在家電價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈時(shí)，這甚至?xí)淌少Y金快速周轉(zhuǎn)的收益。

深股通當(dāng)天10億元的凈賣出，實(shí)際上是“抱團(tuán)”松手的標(biāo)志，原材料成本上漲削薄利潤(rùn)也只算導(dǎo)火索，美的包括格力們股價(jià)的連跌，終究還是因?yàn)檫@個(gè)故事已經(jīng)講不出刺激的情節(jié)了。

白色家電行業(yè)低迷持續(xù)多年，早在2015年就只有個(gè)位數(shù)的增速。當(dāng)然，即便賽道變窄，作為寡頭，美的仍是一家賺錢的公司，但資本市場(chǎng)更感興趣的是成長(zhǎng)性而非眼下的現(xiàn)金流。2017年的高光時(shí)刻，美的的營(yíng)收增速一度達(dá)到了51.35%。這一數(shù)字連年下跌，到了2019年就只有7.14%——美的增長(zhǎng)肉眼可見(jiàn)地失速。

這是整個(gè)行業(yè)在資本市場(chǎng)的痛點(diǎn)。“經(jīng)過(guò)30年發(fā)展，現(xiàn)在家電行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。”更嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)是，房地產(chǎn)繁榮走向尾聲，“家電行業(yè)必然會(huì)受到影響。”

如果如海爾、海信、TCL那樣，靠自有品牌在海外賣出些成績(jī)，或許美的還能講出些亮點(diǎn)。但美的外銷走的還是代工路線，海外收入多數(shù)來(lái)自于收購(gòu)的海外公司。無(wú)論怎么挖掘，也很難在美的身上找興奮點(diǎn)。“主力對(duì)家電股判斷發(fā)生變化。它們不是高成長(zhǎng)的股票，而是傳統(tǒng)價(jià)值股。” 劉步塵對(duì)36氪表示。

在散戶化的A股市場(chǎng)，失去熱度的美的從高處跌落，也是預(yù)料之中。更讓人不安的是，A股家電行業(yè)平均市盈率為24.54，美的只有18.7，還看不到下跌的底部在哪里。

美的突圍

比起格力堅(jiān)守空調(diào)為核心，美的一直在多元化上各路突破，而且動(dòng)靜都不小。

美的空調(diào)業(yè)務(wù)自然是大頭，2020年?duì)I收占到整體的47.22%，但消費(fèi)電器已有44.37%占比，相比格力空調(diào)占去營(yíng)收的7成以上，美的早已不是一家空調(diào)公司。早在2004年，美的就耗資2.3億收購(gòu)了以冰箱業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的華菱，2016年，美的花5億買下了東芝白電業(yè)務(wù)，2018年以143億高價(jià)將小天鵝徹底收入麾下。自此美的涵蓋了空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)。

但美的不愿意背著“家電企業(yè)”的標(biāo)簽，對(duì)外，它定義自己是一家“全球化科技集團(tuán)”，因此美的一直在尋找新的“科技”引爆點(diǎn)。

“工業(yè)機(jī)器人”似乎是美的認(rèn)可的科技集團(tuán)“核心”。2015年，美的和日本的安川電機(jī)成立了合資公司，主要制造護(hù)理與康復(fù)用機(jī)器人。和安川的蜜月期還沒(méi)度完，美的又把目光轉(zhuǎn)向工業(yè)機(jī)器人， 2017年初，他們耗資292億完成對(duì)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人公司庫(kù)卡的收購(gòu)。同一年，美的又宣布收購(gòu)以色列做運(yùn)動(dòng)控制和伺服電機(jī)的機(jī)器人公司高創(chuàng)。

世界四大機(jī)器人公司瑞典ABB、德國(guó)庫(kù)卡、日本發(fā)那科和安川中，美的占了1/4個(gè)，還和另外1/4深度合作，在行業(yè)內(nèi)也算有分量的大佬，美的趁熱打鐵提出了一個(gè)頗有野心的戰(zhàn)略，“人機(jī)新世代”。

可惜3年過(guò)去，這個(gè)新世代越發(fā)曖昧不明。

庫(kù)卡正在泥濘中掙扎。被收購(gòu)后一年，庫(kù)卡拿出的所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)都很難看：訂單收入、營(yíng)收下滑，利潤(rùn)更是跌去8成。他們的解釋是：全球汽車及電子工業(yè)的需求下降，導(dǎo)致公司收入萎縮。

此后庫(kù)卡一蹶不振。2019年股東年會(huì)，CEO彼得·摩恩告訴大家：公司現(xiàn)在就像是一艘在外海上遭遇驚濤駭浪的船只。驚濤駭浪在2020年成了海嘯，當(dāng)年庫(kù)卡直接虧損了8億。

至于和安川電機(jī)合資的項(xiàng)目，也在2020年悄然結(jié)束。

機(jī)器人暫時(shí)受挫并沒(méi)有削弱美的轉(zhuǎn)型之心。2020年底，美的集團(tuán)把消費(fèi)電器、暖通空調(diào)、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊重新整合成智能家居事業(yè)群、機(jī)電事業(yè)群、暖通與樓宇事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)群，再一次弱化了家電企業(yè)色彩。

從事業(yè)群名稱也能看出，美的大致認(rèn)定未來(lái)的方向是B端和工業(yè)化。在路徑模糊時(shí)，它只能多路出擊：今年2月2日，美的受讓萬(wàn)東醫(yī)療29.09%股權(quán)，將成為公司新的控股股東，這家公司主要做影像類醫(yī)療器械及影像診斷服務(wù)。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛入局造車后，美的也宣布旗下威靈將進(jìn)入新能源智能汽車行業(yè)，為汽車提供零部件，而此前，威靈主要做的是壓縮機(jī)。

似乎條條道路通未來(lái)，每一條路上都還有故事可講，從這點(diǎn)看，美的股價(jià)遲早會(huì)見(jiàn)底，在見(jiàn)風(fēng)就是雨的A股市場(chǎng)，美的股價(jià)說(shuō)不定還會(huì)聞風(fēng)起舞，重回高光時(shí)刻。

也許拯救美的股價(jià)的將是風(fēng)口和耐心。