此前國美拒售股份的堅決態(tài)度為何發(fā)生軟化？ 

在資本市場上沉寂了近兩個月國美電器（00493.HK）再次傳出了售股傳言，這次的緋聞對象除了私募基金KKR與貝恩資本組成的財團(tuán)、弘毅投資、中信資本和百思買，還新添了上海郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)及香港李嘉誠旗下公司，甚至，已經(jīng)套現(xiàn)30億元退出江湖的大中電器創(chuàng)始人張大中也出現(xiàn)在了傳聞里。

紛起的傳言，是意味著國美售股一事已經(jīng)到了決定性時刻，還是透露出國美自身的迫切？

5月27日，國美公布了截至3月31日為止的2009年一季度業(yè)績，收入為98億人民幣，相比去年同期下降19.5%；利潤為3.31億元，同比大跌37%。兩天后，國美進(jìn)一步發(fā)布公告承認(rèn)，公司正與潛在投資者商討對公司的投資，但目前尚未就投資達(dá)成具約束力的協(xié)議。

因創(chuàng)始人黃光裕被拘而停牌近6個月的中國最大家電連鎖零售商國美電器一直在尋求引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資者，一方面改善資本狀況，一方面借以重新提振市場信心。今年3月，《中國企業(yè)家》曾經(jīng)獲知，不止一家基金向國美董事會提出過收購上市公司控股權(quán)，以徹底淡化黃氏色彩的提議，但都被拒絕。接近交易的人士透露，在當(dāng)時，包括國美現(xiàn)任董事局主席陳曉和黃光裕本人都不接受這類方案。

而目前來看，國美這種堅決已經(jīng)發(fā)生軟化。雖然具體的售股決議尚未確定，但市場風(fēng)傳兩種方案：一是國美電器出售的20%股份，全部來自第一大股東黃光裕所擁有的，如果此事確實，黃光裕將失去第一大股東的身份。另一說法是，國美電器將增發(fā)20%的股票。

直接出讓黃光裕所持有的股權(quán)確實可以有效地將黃光裕推離國美第一大股東的位置，讓國美迅速回到規(guī)范有序的上市公司軌道，但卻無法滿足上市公司的巨額現(xiàn)金渴求。因此，在盛富資本董事總經(jīng)理黃立沖看來，第二種方案對上市公司而言更具吸引力。此外，20%這個數(shù)字也是出于巧妙的考慮：“20%的股份是一個很特殊的數(shù)字。因為它恰好是董事會授權(quán)的上限。也就是說增發(fā)這么多股份只要董事會通過就可以發(fā)售，而不需召開股東大會。”市場猜測，最終國美的售股計劃可能是前文提到兩種方案的綜合。

知情人士向《中國企業(yè)家》透露，此次售股，國美方面的主持者是現(xiàn)國美董事局主席陳曉和鵬潤董事長、黃光裕胞妹黃秀虹，而臺前負(fù)責(zé)奔走聯(lián)系的則是華平投資。最被市場看好的入股方是KKR和貝恩資本聯(lián)合組成的財團(tuán)，可能以30億港元的總價接手國美20％股權(quán)。

除了大幅縮短回款周期以安撫供貨商，對國美來說，獲得大筆現(xiàn)金的意義還在于防范可能發(fā)生的可轉(zhuǎn)債贖回。目前，國美在2010年5月到期的可轉(zhuǎn)債規(guī)模達(dá)到46億元。這些可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價約為5港元/股，而受黃光裕被拘所累，國美在停牌前的股價已經(jīng)跌至1.12港元/股。如果在這些債券到期前，國美股價不能回升到5港元以上，債權(quán)人必將大量贖回可轉(zhuǎn)債。

對于亟待調(diào)升股價的國美來說，眼下正是借勢復(fù)牌的絕佳時機(jī)。過去兩個月里，約有3000億港元熱錢流入香港，其股市隨之出現(xiàn)小陽春，已從國美停牌之初的12659點飆升至17000點之上，不少香港上市的內(nèi)地紅籌股股價較之最低點已經(jīng)有了兩到三倍的增幅。

不希望錯過市場小陽春的國美需要抓緊敲定引資事項了。為了剝離黃光裕事件對公司的不良印象，國美停牌之后，聘請了香港安永會計師事務(wù)所作為獨立外部核算師，對國美截至2008年11月30日的財務(wù)狀況進(jìn)行審計。這份報告的出爐也將有助于堅定潛在投資者入股的信心。

“國美的市場地位還在，而且在黃出事之后的半年內(nèi)，國美的運作令人尊敬，沒有出現(xiàn)慌亂難以收拾的局面，這足以讓人對其后續(xù)的發(fā)展抱有信心。”家電產(chǎn)業(yè)觀察人士劉步塵表示。 

注：本文詳見2009年第11期《中國企業(yè)家》
  （《中國企業(yè)家》記者 蘇東）