在蘋果發(fā)布財(cái)報(bào)前一天晚上，雪球網(wǎng)在上海舉辦了一場(chǎng)小型的蘋果投資者的聚會(huì)，一批投資蘋果股票的投資者，聚在一起討論對(duì)蘋果的估值，作為國內(nèi)報(bào)道蘋果比較多的一位記者，我也應(yīng)邀前去和大家交流。

　　會(huì)上爆發(fā)了激烈的爭(zhēng)論。這次研討會(huì)上的爭(zhēng)論，基本代表了市場(chǎng)對(duì)蘋果估值的兩極分化。

　　看空蘋果的一派認(rèn)為，蘋果的增長(zhǎng)速度在放緩，蘋果在硬件產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)逐步被三星等廠商趕上。尤其是，蘋果已經(jīng)出現(xiàn)了投資者最害怕的“增收不增利”的情況——蘋果的毛利一直在下滑，現(xiàn)在已經(jīng)下滑到了38%左右。

　　在這樣一種情緒下，蘋果的股價(jià)近期一路下挫，由最高的近700美元跌到450美元。

　　這涉及到一個(gè)問題，蘋果到底是應(yīng)該按照一家硬件公司來估值，還是應(yīng)該按照一家互聯(lián)網(wǎng)公司來估值?

　　硬件公司的估值體系和互聯(lián)網(wǎng)公司的估值體系具有天壤之別。營收不過幾十億美元，而且尚虧損的facebook，市盈率能給到100多倍，而營收大的多的諾基亞，資本市場(chǎng)卻只能給出十幾倍的市盈率，原因何在?資本市場(chǎng)的估值是賭的未來預(yù)期，投資人相信，目前營收不高，可能仍然虧損的一家互聯(lián)網(wǎng)公司未來的盈利前景要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過一家硬件公司。

　　我的看法是：
　　一、今天的蘋果仍然是一家硬件公司，它更像諾基亞，而不像亞馬遜。

　　按照美國一家研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2012年App Store的營收占蘋果整體的營收只有百分之3點(diǎn)多。

　　現(xiàn)在的蘋果和亞馬遜的區(qū)別是，蘋果是用互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)黏住消費(fèi)者，以更好地銷售硬件賺錢。而亞馬遜是低價(jià)甚至虧本銷售kindle、kindle fire等設(shè)備，通過互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)賺錢。這是兩種商業(yè)模式。

　　二、明天的蘋果將可能和做互聯(lián)網(wǎng)的亞馬遜越來越像。

　　現(xiàn)在，做電子商務(wù)起家的亞馬遜也開始大力涉足硬件(Kindle電子書和Kindle Fire平板電腦)，而做電腦起家的蘋果，也開始大力進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，未來，可能很難分清誰是單純的互聯(lián)網(wǎng)公司，單純的硬件公司。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和PC互聯(lián)網(wǎng)最大的不同是在于機(jī)器出廠的時(shí)候會(huì)預(yù)裝很多的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品會(huì)成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最重要的一個(gè)入口。這就是為什么國內(nèi)的百度、360、小米、盛大等互聯(lián)網(wǎng)公司要不計(jì)成本去做手機(jī)硬件。

　　到目前為止，蘋果已經(jīng)累計(jì)賣出了5億部iOS移動(dòng)設(shè)備(包括iPhone、iPad和iPod Touch在內(nèi))，這些出廠的硬件就是當(dāng)今世界移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最重要的入口。

　　蘋果的預(yù)裝服務(wù)有多厲害?幾年前，估值超過1億美金，當(dāng)時(shí)紅遍全球的手機(jī)社交游戲平臺(tái)Openfeint，在蘋果推出類似的產(chǎn)品Game Center后，迅速被打敗。蘋果官方推出什么互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，幾乎就是類似互聯(lián)網(wǎng)公司的噩夢(mèng)。

　　三、蘋果現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局不亞于全球任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司

　　蘋果目前已經(jīng)推出的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)包括軟件商店(App Store)、音樂商店(iTunes Store)、游戲平臺(tái)(Game Center)、語音服務(wù)(Siri)、地圖服務(wù)(蘋果地圖)、電子書平臺(tái)(iBooks)、生活服務(wù)平臺(tái)(Passbook)、云服務(wù)(iCloud)等。

　　如果拋開硬件，把蘋果看做一家獨(dú)立互聯(lián)網(wǎng)公司，那蘋果目前的布局不亞于世界上任何一家互聯(lián)網(wǎng)公司。按照《福布斯》雜志的說法，蘋果的App Store就至少要估值在1000美元以上，因?yàn)樘O果擁有數(shù)億全球最優(yōu)質(zhì)的用戶。

　　四、相比起facebook、雅虎等純互聯(lián)網(wǎng)公司，蘋果互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于操作系統(tǒng)底層

　　未來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最有想象空間的服務(wù)一定是來自操作系統(tǒng)底層的。以移動(dòng)廣告為例，未來最有想象空間的移動(dòng)廣告被認(rèn)為是基于地理位置的LBS廣告，這需要足夠的廣告主密度和用戶密度，而只有蘋果這樣可能直接從操作系統(tǒng)里面做廣告的公司，才能做到這兩點(diǎn)，其優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過任何一家基于零散App的移動(dòng)廣告公司。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和PC互聯(lián)網(wǎng)玩法不同。PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，一個(gè)服務(wù)(如facebook)所有設(shè)備通用。但是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)未來的許多服務(wù)是需要和設(shè)備原裝的操作系統(tǒng)緊密配合的。

　　五、蘋果在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)上手里握著一手好牌，但是卻只打出了很一般的效果。

　　蘋果旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，App Store、iTunes Store相對(duì)成功。而Siri、Passbook、iCloud剛剛起步，iBooks、Game Center、蘋果地圖則是運(yùn)營的比較一般的。

　　六、蘋果未來互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的不確定性：

　　1)軟硬件業(yè)務(wù)面臨左右手互博

　　蘋果要變成一家互聯(lián)網(wǎng)公司，就需要它的硬件大幅度降價(jià)，這在短期內(nèi)將使得蘋果的毛利進(jìn)一步下降，蘋果的硬件和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)面臨左右手互博。

　　2)蘋果的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)嚴(yán)重不符合海外消費(fèi)者的需求

　　Siri、Passbook、iTunes這些產(chǎn)品，是給美國人設(shè)計(jì)的，但不是給中國人設(shè)計(jì)的，不是給日本人設(shè)計(jì)的，不是給其他國家的人設(shè)計(jì)的。

　　蘋果目前有61%的銷售來自美國以外市場(chǎng)，但是蘋果的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，卻無法滿足海外市場(chǎng)的需求。

　　舉例而言，蘋果的同步軟件iTunes被許多中國人認(rèn)為“非常難用”，這款給美國人設(shè)計(jì)的軟件并不符合中國人的使用習(xí)慣。iTunes的難用甚至足以在中國養(yǎng)活一家上市公司，那就是開發(fā)91手機(jī)助手的網(wǎng)龍博遠(yuǎn)，這家公司剛剛完成一輪融資，正在準(zhǔn)備在香港上市。91手機(jī)助手正是開發(fā)了適合中國初級(jí)蘋果用戶使用的同步軟件，而一炮走紅，并且產(chǎn)生了可觀的營收。

　　蘋果的語音助手服務(wù)Siri，在中國很少有用武之地，許多中國iPhone用戶在買手機(jī)后“調(diào)戲”幾次Siri，就不再使用它。而在日本市場(chǎng)，也出現(xiàn)了類似的情況，日本最大的運(yùn)營商N(yùn)TT DoCoMo推出了Siri類似的本地語音服務(wù)，由于其充分照顧了日本人的使用習(xí)慣，其使用體驗(yàn)被認(rèn)為“完爆”蘋果的Siri。

　　和PC互聯(lián)網(wǎng)不同，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的服務(wù)需要更緊密的和本地業(yè)務(wù)相結(jié)合，如果蘋果缺乏在中國、日本這些海外市場(chǎng)的本地化開拓，仍然堅(jiān)持“一款iPhone打天下”，那么，蘋果的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，注定要變成一塊雞肋。

　　3)蘋果官方提供的服務(wù)，面臨著Web網(wǎng)站和第三方App的沖擊

　　許多服務(wù)，通過網(wǎng)站和第三方App也可以實(shí)現(xiàn)。例如社交網(wǎng)絡(luò)，用戶肯定首選facebook和新浪微博等，蘋果在這方面即使推出服務(wù)也不具備優(yōu)勢(shì)。

　　Facebook、google等跨終端的服務(wù)，擁有者用戶基數(shù)龐大的優(yōu)勢(shì)，這是封閉的蘋果的劣勢(shì)。蘋果未來的用戶基數(shù)將會(huì)遇到明顯的天花板(如數(shù)億人)，而facebook、google的用戶則可以無限擴(kuò)張。

　　我的結(jié)論是，短期內(nèi)，蘋果仍然是一家硬件公司，因此短期內(nèi)蘋果的毛利進(jìn)一步下降是必然的。但是從長(zhǎng)期來看，蘋果很有實(shí)力轉(zhuǎn)型成一家成功的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　對(duì)蘋果的估值是很困難的，要小心翼翼地在這兩者之間平衡。這取決于你準(zhǔn)備在多長(zhǎng)的周期內(nèi)投資蘋果。如果是短期，那我建議還是看空蘋果。如果你準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，不妨考慮低位增持。
　　（福布斯中文網(wǎng)　曾航）