科沃斯甩出了一張亮眼的第三季度的財(cái)報(bào)，算是稍微拯救了三月來(lái)持續(xù)萎靡的股價(jià)。

10月29日，科沃斯發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，在科沃斯和“添可”兩個(gè)品牌的拉動(dòng)下，Q3營(yíng)業(yè)收入28.9億元，同比增長(zhǎng)65.8%；凈利潤(rùn)同樣也有比較大幅度的提升，Q3凈利潤(rùn)為4.8億元，同比增長(zhǎng)307.4%，超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。

在財(cái)報(bào)發(fā)布的當(dāng)天盤(pán)后，科沃斯股價(jià)報(bào)價(jià)171.5元/股，上升3.2%，市值為981億。11月1日、2日開(kāi)盤(pán)后，增勢(shì)延續(xù)，截至發(fā)稿，科沃斯股價(jià)上升至191元/股。

總體來(lái)說(shuō)，科沃斯的股價(jià)和市值依舊未恢復(fù)元?dú)猓辽龠�沒(méi)有恢復(fù)最高點(diǎn)時(shí)候的表現(xiàn)——自從今年7月13日，大股東泰怡凱大幅減持以來(lái)，科沃斯的股價(jià)持續(xù)走低，相比最高峰時(shí)期的一千五百億市值，至少已經(jīng)跌走了五百億。

不管如何，第三季度的財(cái)報(bào)至少幫助科沃斯初步走出了“怪圈”——2020年在石頭科技上市后，科沃斯和石頭科技兩支股票市值均飆升到千億市值，甚至被列為與茅臺(tái)匹敵的“掃地茅”。

但到了今年，兩家明明在每個(gè)季度都交出了表現(xiàn)不算差的財(cái)報(bào)，營(yíng)收和利潤(rùn)單季度動(dòng)輒都是幾十個(gè)百分比的增長(zhǎng)，但另一邊，二級(jí)市場(chǎng)似乎并不買(mǎi)賬，每次發(fā)布財(cái)報(bào)都會(huì)引發(fā)一輪股價(jià)暴跌。

比如，8月27日，科沃斯發(fā)布半年報(bào)后，當(dāng)天股價(jià)跌停，8月31日又持續(xù)跌走7.4%；在8月30日，石頭科技發(fā)布半年報(bào)的時(shí)候，同樣的戲碼再次發(fā)生，石頭科技8月31日的股價(jià)觸及跌停，跌幅達(dá)到20%。

科沃斯股價(jià)表現(xiàn)：虛線處是石頭科技上市節(jié)點(diǎn)；今年7月份之后股價(jià)急速回落

到了這個(gè)第三季度，情況才有了好轉(zhuǎn)。科沃斯和石頭在上周五晚發(fā)財(cái)報(bào)后，近兩日開(kāi)盤(pán)后的股價(jià)都有緩步上升。逐漸走出“怪圈”的科沃斯，表明二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于掃地機(jī)器人這一品類(lèi)的情緒正在變得冷靜，但科沃斯的焦慮也在接踵而至。

科沃斯們的怪圈如何形成？

2018年上市的科沃斯，前兩年的股價(jià)增長(zhǎng)緩慢，直到石頭科技科創(chuàng)板的上市，股價(jià)才有了很大的提振。有行業(yè)人士向36氪分析，石頭股價(jià)上漲的原因之一在于股本過(guò)少，石頭科技股價(jià)起飛的同時(shí)還帶動(dòng)了科沃斯股價(jià)的上漲——目前看來(lái)，科沃斯上市三年之內(nèi)，股價(jià)相比23元/股的發(fā)行價(jià)至少已經(jīng)翻了七倍。

科沃斯股價(jià)在今年下半年的回落，與大股東的股票減持有很大的關(guān)系。早在2019年7月份，科沃斯大股東泰怡凱股票解禁之后，就開(kāi)始逢高減持套現(xiàn)，只是到了今年，泰怡凱減持的金額明顯加大。

截至目前，泰怡凱的減持總共分為四次：第一次是在首發(fā)股份解禁后的隔天，泰怡凱便急不可耐減持?jǐn)?shù)量893.3萬(wàn)股的股票，比例為1.6%，套現(xiàn)約2.2億元；泰怡凱隨后又先后套現(xiàn)約2.8億元、17億元。

最近一次，也是套現(xiàn)規(guī)模最大的一次，是在今年7月13日，泰怡凱清倉(cāng)式減持了剩余的1.8%股本，大概是1028萬(wàn)股，套現(xiàn)23億。這次減持直接給了科沃斯股價(jià)致命一擊，隔天，公司的股價(jià)出現(xiàn)跌停，一天蒸發(fā)掉上百億的市值。

算下來(lái)，大股東泰怡凱的四次減持總共套現(xiàn)了45億元。其實(shí)，股票解禁套現(xiàn)，股價(jià)下降本來(lái)是市場(chǎng)規(guī)律，而大股東泰怡凱背后的人正是科沃斯的創(chuàng)始人錢(qián)東奇，背后玩家頻頻出手，也讓二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于科沃斯未來(lái)的成長(zhǎng)性產(chǎn)生了擔(dān)憂。

科沃斯T8

除此之外，科沃斯股價(jià)今年下半年股價(jià)回落，也與資本市場(chǎng)對(duì)于掃地機(jī)品類(lèi)的期望放緩有關(guān)。

家電行業(yè)分析師丁少在接受其他媒體采訪時(shí)曾指出：2019年掃地機(jī)器人行業(yè)就已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下行趨勢(shì)，只是，2020年疫情爆發(fā)后催生的“宅經(jīng)濟(jì)”給了行業(yè)一個(gè)新的推力，但這一增長(zhǎng)并不可持續(xù)，尤其是隨著國(guó)內(nèi)外疫情得到管控，掃地機(jī)器人的未來(lái)預(yù)期也很難再有此前的爆發(fā)式增長(zhǎng)空間。

掃機(jī)器賽道正在掃去泡沫。從科沃斯高峰期1500億的市值來(lái)看，幾乎是國(guó)外掃地機(jī)巨頭iRobot的2倍，而科沃斯不管是從凈利潤(rùn)、營(yíng)收，還是核心技術(shù)本身，距離iRobot還有很大的差距。

另外，科沃斯和石頭科技的市盈率在目前分別達(dá)到了76.7、44.1，不僅超過(guò)了家電類(lèi)上市公司的平均表現(xiàn)，也超過(guò)了iRobot 的市盈率（目前是31）。

今年下半年，兩家掃地機(jī)器人公司股價(jià)都坐了一回過(guò)山車(chē)，攀升到歷史最高點(diǎn)又快速回落，這至少證明了，掃地機(jī)器人行業(yè)正在變得理性。

科沃斯的焦慮

對(duì)于科沃斯來(lái)說(shuō)，焦慮也是實(shí)打?qū)崝[在眼前的。

科沃斯的創(chuàng)始人錢(qián)東奇二十年前辭掉了在當(dāng)時(shí)算是鐵飯碗的老師職業(yè)，開(kāi)起了公司，趕上了當(dāng)年做代工、做外貿(mào)的熱潮。科沃斯此后的第一次轉(zhuǎn)型，是看到了做品牌的價(jià)值，從一個(gè)幫各大品牌做嫁衣的代工小廠，開(kāi)始轉(zhuǎn)向做自有掃地機(jī)——那時(shí)候是2009年，國(guó)內(nèi)還沒(méi)什么人知道“掃地機(jī)器人”到底是個(gè)什么概念。

這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)讓科沃斯目前幾乎占據(jù)了國(guó)內(nèi)版半數(shù)以上的掃地機(jī)器人份額。不過(guò)發(fā)展到現(xiàn)在，科沃斯面臨的競(jìng)爭(zhēng)可謂激烈。

一方面是石頭科技、云鯨這樣的新玩家，前者單單靠把激光雷達(dá)這個(gè)技術(shù)下放到掃地機(jī)上，就創(chuàng)造了“掃地茅”的神話，成為茅臺(tái)之后A股第二只股價(jià)超過(guò)千元的股票，市值超過(guò)千億；而后者只是最早給掃地機(jī)增加了拖地功能，一個(gè)單品就創(chuàng)造出十億營(yíng)收。這兩個(gè)選手用兩三年就輕松走完科沃斯用了十年才走完的路，擠進(jìn)前五的位置。

有掃地機(jī)器人資深行業(yè)者向36氪評(píng)價(jià)：石頭是技術(shù)型的公司，資金彈藥充足，背后有小米的加持；云鯨技術(shù)不強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)是對(duì)用戶場(chǎng)景的洞悉，還有行業(yè)背景人士李澤湘的撐腰，要錢(qián)給錢(qián)、要人給人；科沃斯是白手起家摸爬滾打出來(lái)的公司，“市面上誰(shuí)出新品，誰(shuí)領(lǐng)先，他就趕緊跟，再用品牌優(yōu)勢(shì)去翻盤(pán)”。

另一方面，小米、美的這樣的玩家依靠供應(yīng)鏈和品牌雙優(yōu)勢(shì)跑馬圈地，新品牌還在密集融資入局，比如像哇力、追覓這樣的新選手。

盡管掃地機(jī)器人的增長(zhǎng)空間還沒(méi)有到閉合的時(shí)候，“內(nèi)卷”已經(jīng)產(chǎn)生多時(shí)。有行業(yè)人士向36氪評(píng)價(jià)道，今年行業(yè)內(nèi)目前還沒(méi)有亮眼的新技術(shù)出現(xiàn)，各大掃地機(jī)廠商反而在集體涌向“掃拖一體”的賣(mài)點(diǎn)，而拖地功能本質(zhì)上沒(méi)有什么技術(shù)門(mén)檻，各家要跟進(jìn)并不難。

在市場(chǎng)期待新技術(shù)的時(shí)候，賽道頭部玩家的份額廝殺還在激烈持續(xù)——掃地機(jī)器人行業(yè)留給長(zhǎng)尾玩家的份額正在逐年縮小，前五名占據(jù)的份額持續(xù)擴(kuò)大。中怡康此前的數(shù)據(jù)顯示，2020年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)TOP5品牌集中度達(dá)到了84%。

誰(shuí)能拿出下一個(gè)能引領(lǐng)市場(chǎng)的技術(shù)，誰(shuí)就能站穩(wěn)腳跟，這也是目前擺在科沃斯面前最大的焦慮感。

很顯然，深諳生存之道的科沃斯還在尋找掃地機(jī)之外的出路。錢(qián)東奇此前已經(jīng)把公司整體交給兒子錢(qián)程，90后的錢(qián)程對(duì)公司的管理明顯激進(jìn)了許多。

具體表現(xiàn)在，去年以來(lái)，科沃斯開(kāi)始快速擴(kuò)張新品類(lèi)。比如，科沃斯去年開(kāi)了一個(gè)專(zhuān)做智能吸塵器的子品牌“TINECO添可”，對(duì)標(biāo)戴森；今年還發(fā)布了商用機(jī)器人“程犀”，開(kāi)拓商用清潔的TOB生意；另外還新開(kāi)了一個(gè)覆蓋低端掃地機(jī)的品牌“一點(diǎn)”；此外，科沃斯今年還開(kāi)啟了烹飪料理、個(gè)人護(hù)理等等和老本行掃地機(jī)無(wú)關(guān)的產(chǎn)品線。

另一方面，科沃斯還在籌劃補(bǔ)上技術(shù)的短板，前不久上線了“氪見(jiàn)”的新品牌，開(kāi)始著手研發(fā)與激光雷達(dá)相關(guān)的技術(shù)——技術(shù)研發(fā)投入不足一直讓科沃斯備受詬病，科沃斯最近兩年的研發(fā)投入占年總收入的比例只有5.2%、4.7%，不僅在逐年下降，還比不上iRobot 11%的水平。

向來(lái)手快的科沃斯，在產(chǎn)品線激進(jìn)擴(kuò)張的背后，可能還要靜下心想想，掃地機(jī)的下一個(gè)現(xiàn)金牛到底是什么，以及后續(xù)如何支撐起這幾百億的市值。

股價(jià)短期回落不是壞事，焦慮也不是壞事。畢竟，一家真正管理得好的公司，不僅要有長(zhǎng)期的獨(dú)立發(fā)展規(guī)劃，還要在短期內(nèi)讓投資人充滿信心。