哪里跌倒就在哪里爬起來。

近日，有市場(chǎng)傳言稱，瑞幸咖啡管理層正考慮在港交所重新上市。隨后瑞幸在官網(wǎng)發(fā)布辟謠聲明，稱公司仍將持續(xù)致力于美國的資本市場(chǎng)，目前尚未有赴港上市的計(jì)劃。

瑞幸一直寄希望于重回納斯達(dá)克主板，已經(jīng)無債一身輕的瑞幸現(xiàn)在做好準(zhǔn)備了嗎？擺在瑞幸面前的困難還有哪些呢？

1 

無債一身輕

瑞幸赴港重新上市的疑云，主要來自其4月11日的一份公告。 

2022年4月11日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，公司完成金融債務(wù)重組，未來在任何司法管轄區(qū)不再受到破產(chǎn)或破產(chǎn)程序的約束。公告顯示，瑞幸于3月4日向紐約南區(qū)美國破產(chǎn)法院提交最終報(bào)告，請(qǐng)求關(guān)閉按美國法典第11編第15章進(jìn)行債務(wù)重組一案。4月8日，破產(chǎn)法院批準(zhǔn)了這一請(qǐng)求。 

在此之前的2月4日和3月7日，瑞幸咖啡分別宣布已履行與SEC達(dá)成和解的1.8億美元，和結(jié)束向開曼群島法院提交的清盤呈請(qǐng)。 

除了SEC的1.8億美元民事罰款外，瑞幸在境內(nèi)外已受到的處罰還包括：2020年9月，國家市場(chǎng)監(jiān)管總局宣布對(duì)瑞幸2家境內(nèi)運(yùn)營主體、43家第三方公司一共處罰6100萬元；2021年9月，瑞幸與美國集體訴訟的原告代表簽署了1.875億美元的和解意向書。 

在兌現(xiàn)了此前一系列處罰、索賠、債務(wù)重組之后，至4月11日，瑞幸咖啡算是徹底與過去揮手告別。 

瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長郭謹(jǐn)一亦表示：“今天標(biāo)志著瑞幸咖啡的新開始。” 

事實(shí)上，如果拋開過往，僅就瑞幸目前的經(jīng)營狀況來說，可以說它是一家有著充裕現(xiàn)金流和陡峭增長曲線的、“充滿想象力”的公司，配得上之前冠以的“獨(dú)角獸”的名頭。 

截至2021年底，瑞幸賬上有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物65.55億元。2021年瑞幸全年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年瑞幸收入為79.65億元，同比增長97.5%；門店數(shù)量達(dá)到6024家，規(guī)模已位居中國連鎖咖啡品牌第一。僅在2021年第四季度，瑞幸的月均交易客戶達(dá)到1620萬，同比增長67.1%。 

瑞幸近兩年最大的變化在于取消了補(bǔ)貼力度，提升了單杯價(jià)格。2019年四季度瑞幸飲品單杯平均售價(jià)僅為9.7元，到2021年三季度，價(jià)格上升至15.2元，四季度未披露產(chǎn)品銷售件數(shù)，不過財(cái)報(bào)稱平均售價(jià)在繼續(xù)提升。 

有盈利有增長，有龐大的門店規(guī)模。反映在股價(jià)上是，截止到瑞幸披露2021年年報(bào)的4月12日，瑞幸在粉單市場(chǎng)收?qǐng)?bào)9.19美元/ADS，漲3.72%，市值約26.6億美元，較剛從納斯達(dá)克退市至粉單市場(chǎng)交易時(shí)，股價(jià)漲近500%。 

2 

交易所的大門敞開了嗎？

瑞幸想重返主板市場(chǎng)，交易所的大門敞開了嗎？咖啡市場(chǎng)的風(fēng)口還在嗎？ 

重回納斯達(dá)克主板，不僅需要滿足合規(guī)要求，更要看納斯達(dá)克的“心情”。 

據(jù)財(cái)新報(bào)道，瑞幸在2022年初已經(jīng)開始啟動(dòng)各項(xiàng)合規(guī)程序，希望重回納斯達(dá)克，頗有從哪里跌倒就從哪里爬起來的架勢(shì)。 

重回主板，自然首先要符合納斯達(dá)克上市條件，比如連續(xù)一段時(shí)間內(nèi)的股價(jià)達(dá)到要求，有符合要求的經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。目前瑞幸的破產(chǎn)保護(hù)程序已經(jīng)結(jié)束，相關(guān)訴訟亦都達(dá)成和解，客觀上的條件已經(jīng)十分充分。 

但業(yè)內(nèi)人士同時(shí)也表示，納斯達(dá)克的主觀裁量權(quán)也非常自由，并不是符合條件就能得到批準(zhǔn)，納斯達(dá)克會(huì)考量允許瑞幸再上市對(duì)自身形象有好處還是壞處。 

歸根到底，還是看瑞幸是否能夠重建消費(fèi)者和投資人的信心。 

從整個(gè)咖啡市場(chǎng)來看，瑞幸無疑仍站在了風(fēng)口之上。 

現(xiàn)在的咖啡市場(chǎng)上，消費(fèi)者已經(jīng)接受了教育，咖啡市場(chǎng)規(guī)模逐年加大。產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年中國咖啡市場(chǎng)規(guī)模為861億元，預(yù)計(jì)2021年漲幅將與2018年基本持平，上升三成左右，總規(guī)模或達(dá)1130億元。 

從人均咖啡消費(fèi)數(shù)量上看，盡管中國咖啡單杯消費(fèi)量仍然處于初級(jí)水平，但一線二線城市的咖啡滲透率已經(jīng)接近成熟市場(chǎng)了。 

德勤《中國現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書》顯示，2021年中國大陸人均咖啡飲用量為9杯/年，美日韓等咖啡消費(fèi)較成熟的市場(chǎng)中，人均咖啡消費(fèi)每年300杯左右。在德勤調(diào)研的12個(gè)新一線城市和8個(gè)二線城市中，有咖啡飲用習(xí)慣的消費(fèi)者一年攝入咖啡261杯，接近日本的咖啡消費(fèi)水平。 

投資者對(duì)整體咖啡市場(chǎng)的信心也在逐步回升，融資金額和數(shù)量都較2019年和2020年有較大提升，接近2018年的高位。 

具體到瑞幸，2021年4月，瑞幸宣布引入其老股東大鉦資本、愉悅資本共計(jì)2.5億美元的融資，其中大鉦資本出資2.4億美元，用于債務(wù)重組、支付罰款等，該筆融資在2021年已到賬。2022年1月，大鉦資本牽頭的買方團(tuán)完成了對(duì)瑞幸部分老股的收購，由此成為投票權(quán)超過50%的控股股東，買方團(tuán)還包括IDG資本和Ares SSG資本管理公司。這次收購涉及3.83億股A類股。 

這亦是瑞幸獲得資本肯定的表現(xiàn)。 

無論是從銷售額還是投資額，似乎都顯示出瑞幸正逐步恢復(fù)消費(fèi)者和投資者的信心，這在資本市場(chǎng)來說至關(guān)重要，資本市場(chǎng)的信心比黃金更重要。 

3 

瑞幸面前還有哪些障礙？

擺在瑞幸面前最大的困難仍然是經(jīng)營本身，其高增長還能維持多久，如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)者。 

咖啡市場(chǎng)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)者非常多，且不說咖啡市場(chǎng)內(nèi)部的最主要競(jìng)爭(zhēng)者星巴克——星巴克已經(jīng)占據(jù)了60%的現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)。 

瑞幸的模式其實(shí)并不難復(fù)制，比如對(duì)其“精準(zhǔn)復(fù)刻”的Manner，從上海南陽路2平方米“快取店”發(fā)展起來，目前有各種類型的門店：比如3-10平方米的窗口店，80-100平方米的帶烘焙門店和150平方米的帶餐食門店。 

Manner開店品類綜合了瑞幸和星巴克的特點(diǎn)，其20-50平方米的主力門店，則被視為瑞幸的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 

不少消費(fèi)者評(píng)價(jià)Manner：“價(jià)格比星巴克低，但味道比星巴克好。”而從價(jià)格上看，優(yōu)惠力度減小的瑞幸單品價(jià)格雖低于MANNER，但后者“自帶杯子減5元”的優(yōu)惠后，價(jià)格實(shí)際上與瑞幸相當(dāng)。 

Manner的擴(kuò)張速度同樣不容小覷。2022年3月1日，Manner在其官方微信公眾號(hào)發(fā)布公告稱，其于3月8日到3月10日期間，在上海、北京、武漢、成都、南寧、海口、深圳、蘇州、杭州和重慶10個(gè)城市齊開200多加新店。另據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，一位曾有意投資Manner的投資人稱，2021年Manner的開店目標(biāo)為400-500家，2023年底計(jì)劃開到1000家。 

另外，像Seesaw，在拿到融資后，其創(chuàng)始人吳曉梅表示2022年底希望做到200家門店，未來五年之內(nèi)，能開出500-1000家門店。 

在咖啡市場(chǎng)之外，競(jìng)爭(zhēng)者也在變多。比如喜茶、奈雪的茶等頭部奶茶店也開始賣咖啡了。 

奶茶店賣咖啡這種現(xiàn)象的根本原因在于，咖啡這種“只有成年人才懂”的飲品，在中國市場(chǎng)并沒有那么受歡迎。 

星巴克中賣的最好的是“星冰樂”，光星冰樂就曾貢獻(xiàn)全球星巴克 15% 的收入。 

再看瑞幸的餐牌，2021年瑞幸賣得好的產(chǎn)品如厚乳拿鐵、生椰拿鐵、絲絨拿鐵等，都是奶咖的“變形”。虎嗅也曾報(bào)道，瑞幸現(xiàn)在研發(fā)的基本是奶咖類產(chǎn)品，因?yàn)槟炭ь惍a(chǎn)品通過香味和奶醇感，中和咖啡苦感，更容易滿足中國消費(fèi)者口感。 

既然都是“牛奶+X”，那么奶茶和咖啡的界限其實(shí)越來越模糊，喜茶等頭部奶茶品牌賣咖啡就不足為奇了。 

瑞幸要想建立護(hù)城河，持續(xù)地?cái)U(kuò)大店鋪數(shù)量成為了必要之舉，在自營為主的情況下放開加盟，更大范圍地下沉是瑞幸目前的主攻方向。以2021年四季度數(shù)據(jù)來看，自營店收入同比增長61%，加盟店收入同比增長248.4%，貢獻(xiàn)了近兩成收入。 

另外，迎合消費(fèi)者的需求，不斷推陳出新，用不同花樣的奶咖拴住年輕人的心，豐富年輕人的胃，考驗(yàn)的是瑞幸的產(chǎn)品力和研發(fā)力，也是應(yīng)對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者的利器。 

4 

結(jié)語

不管瑞幸是否能順利重返納斯達(dá)克，這三年間，從燒錢補(bǔ)貼流血擴(kuò)張，到改善盈利，良性運(yùn)轉(zhuǎn)，其本身已經(jīng)通過回歸商業(yè)，驗(yàn)證了其模式的可行性，以及咖啡市場(chǎng)的前景。 

與當(dāng)年初次上市不同的是，瑞幸面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也將更多，如何建立好護(hù)城河，將是主要的任務(wù)之一。