出品/鋅刻度

撰文/陳鄧新

老板電器，業績依然不見起色。

老板電器計提了超過7億元的壞賬，導致2021年第四季度凈利潤同比下滑102%，彼時一種聲音認為計提是一次性的，未來其將輕裝上陣。

然而，外界還是太樂觀了。

日前，老板電器發布了2022年第三季度財報，凈利潤繼續下滑。

那么，老板電器確定走上下坡路，背后是何緣由？發力智能化，老板電器到底勝算幾何？切入預制菜賽道，老板電器能否尋到第二曲線？

成也地產，敗也地產

老板電器，又交出一份不佳的答卷。

2022年前三季度，老板電器的營業收入為72.37億元，同比增長2.35%；凈利潤為12.34億元，同比減少8.11%。

其中，第三季度的營業收入為27.93億元，同比增長1.74%，凈利潤為5.10億元，同比減少7.62%，繼續維持疲態。

凈利潤不佳

這與之前的業績，大相徑庭。

老板電器于2011年上市，至2020年的十年之內，業績增長勢頭一直強勁，最為人津津樂道的是2013年至2017年，連續跨過20億元、30億元、40億元、50億元與70億元營收大關，成為資本市場的“白馬股”。

之所以如此，皆因其抓住市場痛點。

油煙機是一個舶來品，相當長一段時間存在中式廚房油煙大的問題，老板電器的解題思路為“大吸力”，率先推出360°螺旋吸煙并搭載雙勁芯3.0風機系統，一躍成為油煙機行業的頭部玩家之一。

卻不想，2021年成為老板電器的分水嶺。

受地產拖累，應收賬款高企，甚至出現100%壞賬的情況，令其上市以來首次出現凈利潤負增長，外界一片嘩然。

于是乎，老板電器的市值在2021年最高觸及465.48億元，2022年一度跌至192.65億元，市值最大損失為272.83億元。

截至2022年9月30日，老板電器的應收賬款為18.76億元，比第二季度末環比增長14.39%，有進一步惡化的趨勢。

一名業內人士告訴鋅刻度：“廚電行業與地產原本就是深度綁定的關系，后者承壓，前者自然也不能獨善其身，但老板電器比想象得更為嚴重，或與其近些年側重To B有關。”

據公開數據顯示，老板電器與超過80%的百強房地產公司合作，2021年通過精裝修渠道錄得收入為19.76億元，占總營收比例近20%。

上述業內人士進一步表示，To B是一把雙刃劍，在地產景氣時，可以分享更大的蛋糕，但在地產低迷時則會受到牽連。

按照克而瑞的預計，2022年最終銷售能過千億的房企應該只有20家，而2021年這一數字為43家，頹勢肉眼可見。

畢竟，一榮俱榮，一損俱損，甘蔗沒有兩頭甜。

研發不足，數字廚電真能打？

更為糟糕的是，老板電器遭遇了集成灶帶來的降維打擊。

據百度百科顯示，集成灶是一種集油煙機、燃氣灶、消毒柜、儲藏柜等多種功能于一體的廚房電器，具有節省空間、抽油煙效果好，節能低耗環保等優點。

以上可見，集成灶與老板電器的基本盤重疊了，存在替代效應。

據奧維云網的數據顯示，2016年至2021年中國油煙機市場零售量逐年下降，2021年中國油煙機零售量達2150萬臺，同比下降5.8%；集成灶卻在走上坡路，2021年集成灶銷量為304萬臺，同比增長28%。

一升一降之間，折射了老板電器的生存窘境。

為了避免諾基亞時刻，老板電器放下身段擁抱集成灶，但實際效果并不出眾：老板電器2021年的集成灶營業收入為3.26億元，到了2022年上半年為1.45億元，不及去年的一半。

一名私募人士告訴鋅刻度：“老板電器的保守，錯過了最佳入局的時機，如今集成灶’四小龍’已成氣候，再想彎道超車就難上加難了。”

上述私募人士進一步表示，老板電器并未氣餒，而是將重心放到了智能化，2022年第三季度提出數字廚電概念，發布全新數字廚電產品線品牌ROKI，渴望扳回一局。

以降維打擊回擊降維打擊。

對此，老板電器高級副總裁何亞東表示：“現在的廚電和老板電器8月份亮相的數字廚電相比，就像諾基亞手機跟蘋果手機相比，是兩個時代。”

不過，資本市場對此并不感冒。

2022年7月1日收盤時市值為341.64億元，9月30日收盤時市值為217.61億元，短短一個季度市值損失高達124.03億元。

需要注意的是，“數字廚電”的底層邏輯是AI。

譬如，AI智能烹飪曲線，可以智能調節灶具明火，精準還原菜式烹飪所需時間。

也就是說，AI能力的強弱，決定著“數字廚電”是花拳繡腿還是真的能打，這需要時間來驗證，但從老板電器對研發的態度來看，似乎得打一個大大的問號。

據財報數據顯示，2018年-2021年，老板電器的研發費用分別為2.93億元、2.99億元、3.03億元、3.66億元、2.62億元，分別占當年營收的3.95%、3.86%、3.73%、3.61%、3.62%，呈現逐年下降的趨勢。

研發占比四連降

頗為諷刺的是，其對外宣傳的是研發費用將逐年上升。

老板電器董事長任建華2018年在接受媒體采訪時表示：“未來三年，老板電器研發投入占比將從3%提升到5%。”

輕視研發之下，“數字廚電”的成色也可見一斑。

事實上，數字廚電或者說智能廚電，早已成為行業的共識，廚電品牌們紛紛加碼AI，更不用說海爾、美的等也向智能廚電發力。

換而言之，老板電器面臨來自舊玩家與新玩家的雙重競爭。

搶灘預制菜，難撐起半邊天

此背景下，老板電器將目光瞄向了預制菜，試圖尋找下一個業績增長極。

據艾媒咨詢的數據顯示，2019-2021年，中國預制菜市場規模從2445億元增加至3459億元，年均復合增速為18.94％，預計到2026年市場規模達10720億元，5年復合增速25.4%。

如此一來，對預制菜裝備的需求，自然也會水漲船高。

南京農業大學規劃院上海分院院長孫文華表示：“產業鏈中，需要農產品單品分揀設備，需要農產品自動化清洗設備，半自動或全自動烹飪設備，半成品加工保鮮設備等高科技裝備。這無疑給家電企業帶來了新的機會。”

于是乎，老板電器對預制菜抱以厚望。

周轉率越高說明收賬速度越慢

不過，老板電器在市場上能掀起多大的浪花，還值得商榷。

首先，缺乏底蘊。

預制菜裝備涉及速凍、冷庫、冷藏車、配送箱、商用展示柜等，可見冷鏈是產業鏈的關鍵所在，也是價值高地。

可惜的是，老板電器的業務線與冷鏈多不搭邊，且2022年才涉足冰箱，因而缺乏底蘊。

其次，巨頭林立。

預制菜裝備，老板電器并非第一個玩家，之前美的、小米、格力等巨頭均已殺入，老板電器在其中并不起眼。

更為關鍵的是，無論是品牌口碑、或是資金規模、還是生態體系等指標，老板電器都不是巨頭們的對手。

再次，經驗不足。

老板電器在創業初期曾跨界音響、VCD、保健品等領域，均無疾而終，并無跨界的成功經驗可以參考。

總而言之，老板電器眼下的日子不好過，綁定地產的精裝修渠道回款難，集成灶侵蝕油煙機的市場份額、跨界預制菜前景未明，如何為業績注入新的動能，考驗著管理層的智慧。

那么，老板電器，該換老板了？