來(lái)源/斑馬消費(fèi)

撰文/陳曉京

周黑鴨墜入業(yè)績(jī)黑洞之后，始終難以翻身。

在日前披露的盈利警告中，公司預(yù)期2022年收入下降約2成，凈利潤(rùn)同比降幅超9成，一時(shí)被推上了熱搜。

從2017年登頂巔峰之后，公司業(yè)績(jī)就持續(xù)下滑，即便放開(kāi)加盟業(yè)務(wù)，也沒(méi)能迅速扭轉(zhuǎn)這一頹勢(shì)。

一向以高端示人的周黑鴨，面對(duì)市場(chǎng)猜疑，也開(kāi)始弱不禁風(fēng)。一個(gè)月前，一份小范圍內(nèi)流傳的調(diào)研紀(jì)要，引發(fā)外界對(duì)公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂(yōu)，以至于股價(jià)接連跳水，周富裕、唐建芳夫婦身家蒸發(fā)近18億元。

業(yè)績(jī)黑洞

一個(gè)月前的調(diào)研風(fēng)波剛剛平息，周黑鴨日前一份盈利警告，再次沖上了熱搜。

13日晚間，周黑鴨（01458.HK）公告披露，預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，較上年同期的3.42億元，暴降94%；年度總收入預(yù)計(jì)同比下降約20%至23億元左右。

公司認(rèn)為，去年疫情反復(fù)，客流驟降，原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本端壓力增加，還有匯率的變動(dòng)等，都對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐闪溯^大沖擊。

疫情、原材料價(jià)格等因素，這幾年對(duì)國(guó)內(nèi)食品行業(yè)影響較為普遍。一個(gè)月前，周黑鴨在一則澄清公告中，就曾強(qiáng)調(diào)原材料和配料成本升高，以及預(yù)計(jì)成都新工廠也將產(chǎn)生更高的成本和費(fèi)用，可能會(huì)擠壓公司利潤(rùn)，提前給市場(chǎng)打了一劑預(yù)防針。同時(shí)，公司給出2023年的2億元利潤(rùn)目標(biāo)，也相較上年打了6折。近幾年，鹵味食品市場(chǎng)內(nèi)卷加劇，新興品牌崛起，老品牌難以招架，一眾企業(yè)走向下坡路。

身為鹵鴨界的鴨王，周黑鴨收入、歸母凈利潤(rùn)兩大指標(biāo)連年下行，踉踉蹌蹌跌入一個(gè)黑洞。

2017年，公司以收入32.49億元、歸母凈利潤(rùn)7.62億元登上業(yè)績(jī)巔峰，此后的2018年、2019年，周黑鴨收入勉強(qiáng)維持在了30億元以上，但歸母凈利潤(rùn)均呈兩位數(shù)降幅。

此時(shí)，疫情襲來(lái)。2020年，公司收入大降10億元至21.82億元，歸母凈利潤(rùn)較上年降6成，僅為1.51億元。

2021年，實(shí)現(xiàn)收入28.70億元、歸母凈利潤(rùn)3.42億元，在上年低業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，終于實(shí)現(xiàn)了難得的飄紅。

周黑鴨不僅與絕味之間的差距越來(lái)越遠(yuǎn)，甚至在門(mén)店規(guī)模上，已被行業(yè)老三煌上煌甩在了身后。

加盟難救？

拯救業(yè)績(jī)、重回巔峰，周富裕祭出的大殺器，是開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，重啟加盟業(yè)務(wù)。

其實(shí)，2006年前后，周黑鴨從電業(yè)村菜市場(chǎng)里的周記怪味鴨門(mén)店，發(fā)展成為擁有食品工廠的企業(yè)時(shí)，就嘗試過(guò)加盟。

彼時(shí)，加盟商打著周黑鴨的招牌賣(mài)貨，甚至還出現(xiàn)賣(mài)劣質(zhì)貨的惡劣狀況，沖擊了公司的直營(yíng)市場(chǎng)，嚴(yán)重影響品牌聲譽(yù)，公司不得不緊急叫停。

一朝被蛇咬，十年怕井繩。周富裕隨后便立下了規(guī)矩，絕不碰加盟。

之后，公司堅(jiān)定走上直營(yíng)模式，尤其是大力拓展高鐵、機(jī)場(chǎng)以及高端商場(chǎng)等高勢(shì)能門(mén)店，依靠這些門(mén)店的擴(kuò)張和高店效，公司賺得盆滿(mǎn)缽豐。

但是，直營(yíng)模式的弊端，在于資本開(kāi)支大、開(kāi)店速度慢、運(yùn)營(yíng)成本高，這也是公司門(mén)店規(guī)模，逐漸落后于絕味食品和煌上煌的重要原因。

2017年后，公司經(jīng)營(yíng)走向下坡路，是否試水加盟挽救業(yè)績(jī)，在沸沸揚(yáng)揚(yáng)的爭(zhēng)論中，左右著周富裕的想法。

2019年，公司官宣重啟加盟模式，被周富裕稱(chēng)為第三次創(chuàng)業(yè)。當(dāng)年，他親自引進(jìn)張宇晨、謝軍團(tuán)隊(duì)，為加盟業(yè)務(wù)排兵布陣。

當(dāng)年，公司加盟門(mén)店僅發(fā)展5家，2020年、2021年加盟門(mén)店規(guī)模升至598家和1535家，這3年分別實(shí)現(xiàn)加盟業(yè)務(wù)收入663.6萬(wàn)元、1.40億元和5.92億元，分別占公司各年度收入的0.2%、6.4%和20.6%。

據(jù)國(guó)信證券研報(bào)預(yù)測(cè)，公司有望每年實(shí)現(xiàn)1000家加盟門(mén)店的持續(xù)擴(kuò)張。

依靠放開(kāi)加盟，公司門(mén)店規(guī)模重回高增長(zhǎng)通道。2019年至2021年，門(mén)店規(guī)模從1320家增至2781家。截至去年6月，已達(dá)3160家，其中，1818家為加盟店。

盡管從規(guī)模上來(lái)看，加盟業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，可直營(yíng)業(yè)務(wù)面臨的考驗(yàn)非常嚴(yán)峻。

2021年，公司自營(yíng)門(mén)店店均收入約在132萬(wàn)元。2017年-2019年，這一數(shù)字為約268萬(wàn)元、216萬(wàn)元和210萬(wàn)元。

公司門(mén)店規(guī)模的擴(kuò)張，也在考驗(yàn)著公司的供應(yīng)鏈。據(jù)國(guó)信證券研報(bào)，公司目前5家工廠，年設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)4.6億盒（MAP產(chǎn)品），目前有效產(chǎn)能僅1.8億盒。