來源/觀點(diǎn)網(wǎng)

撰文/龔麗欣

續(xù)貸條件下，萬達(dá)集團(tuán)將面臨利率調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有可能需要企業(yè)添加資產(chǎn)擔(dān)保或者其他增信措施。

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過去兩年，萬達(dá)集團(tuán)旗下各個業(yè)態(tài)不斷進(jìn)行跑馬圈地，頻頻抄底同行，“王首富”的回歸，無疑向市場宣告：萬達(dá)又活過來了。

但占據(jù)了消費(fèi)市場“半邊天”的萬達(dá)，其真實(shí)處境似乎并不像表面那么樂觀。

最新消息顯示，萬達(dá)集團(tuán)正在與國內(nèi)主要銀行商討境內(nèi)貸款的無還本續(xù)貸方案。

針對本次續(xù)貸計(jì)劃，市場的解讀大多是“萬達(dá)集團(tuán)資金緊張，已沒有余錢來償還臨期債務(wù)”。

受此消息影響，萬達(dá)系債券全面下跌，其中，萬達(dá)集團(tuán)年初發(fā)行的兩支美元債券，交易價(jià)格持續(xù)下探，創(chuàng)發(fā)行以來的紀(jì)錄低點(diǎn)，其中2026年到期的債券日間1美元面值已跌逾5美分。

實(shí)際上，這或可看作是對境內(nèi)債務(wù)的一次重組。

根據(jù)詞義，債務(wù)重組，是指在不改變交易對手方的情況下，經(jīng)債權(quán)人和債務(wù)人協(xié)定或法院裁定，就清償債務(wù)的時(shí)間、金額或方式等重新達(dá)成協(xié)議的交易。

也就是說，只要修改了原定債務(wù)償還條件的，即債務(wù)重組時(shí)確定的債務(wù)償還條件不同于原協(xié)議的，均作為債務(wù)重組。

回到此次方案當(dāng)中，萬達(dá)集團(tuán)的核心訴求是，修訂原有的債務(wù)償還條件，延長境內(nèi)借款的本金償付時(shí)間，以緩解其流動性壓力。

市場消息稱，萬達(dá)集團(tuán)本次續(xù)貸方案主要是計(jì)劃為今年到期的所有境內(nèi)貸款尋求再融資，由此不必償還本金，此外，自5月初以來，萬達(dá)已經(jīng)與債權(quán)人之一的中國工商銀行進(jìn)行了相關(guān)談判。

據(jù)DM查債通數(shù)據(jù)顯示，僅境內(nèi)債券一項(xiàng)，萬達(dá)集團(tuán)及其相同實(shí)控人年內(nèi)待償還的本金便達(dá)到41.63億元，待償還的利息約為7.14億元。

此外，若珠海萬達(dá)商管未能在約定期內(nèi)成功上市，該公司需要承擔(dān)的潛在回購資金達(dá)到456.25億元。

不僅如此，當(dāng)前萬達(dá)集團(tuán)雖未披露2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但從坊間消息來看，公司所面臨的短期負(fù)債同樣不少。

一連串的數(shù)據(jù)疊加，給萬達(dá)帶來的壓力可想而知，為了緩解流動性壓力，對臨期的貸款進(jìn)行續(xù)貸無疑是一項(xiàng)最有效的方式。

同時(shí)，有分析人士告訴觀點(diǎn)新媒體，雖然監(jiān)管層面的“三支箭”給開發(fā)商帶來了上萬億的融資支持，但此類授信額度能否實(shí)際落地，仍然具備不確定性，而對銀行貸款進(jìn)行續(xù)貸能夠解決融資渠道收窄帶來的資金壓力問題。

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萬達(dá)的境內(nèi)債重組將呈現(xiàn)何種模式？或許我們能夠通過市場案例來做拆解。

實(shí)際上，針對萬達(dá)集團(tuán)的境內(nèi)債務(wù)重組，不乏兩種方式，其一，該公司可以對現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行展期。即萬達(dá)能夠與債權(quán)銀行協(xié)商，通過延長貸款的使用期限并延期歸還本金的方式，來實(shí)現(xiàn)債務(wù)的重組。

其二，企業(yè)可以在原有貸款到期之前，向債權(quán)銀行提出新的貸款申請，憑借借款人的信譽(yù)和相應(yīng)的擔(dān)保措施繼續(xù)做另一筆貸款，從而實(shí)現(xiàn)債務(wù)的接續(xù)。

不過，這種續(xù)貸的方式通常適用于銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，通常指在貸款期限內(nèi)企業(yè)經(jīng)營狀況、信譽(yù)以及擔(dān)保沒有發(fā)生太大變化，整體風(fēng)險(xiǎn)評估較小的客戶。

從萬達(dá)集團(tuán)當(dāng)前的經(jīng)營情況來看，雖珠海萬達(dá)商管上市面臨擱置，但集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營仍處于正常秩序。

不過，信譽(yù)及風(fēng)險(xiǎn)方面，前不久，惠譽(yù)因上市不確定性問題將萬達(dá)商管和萬達(dá)香港的評級列入負(fù)面評級觀察名單；隨后，穆迪亦將萬達(dá)商管的家族評級從“Ba1”下調(diào)至“Ba2”。

分析人士提到，如果企業(yè)與債權(quán)銀行之間難以達(dá)成一致，萬達(dá)還可通過引入第三方資產(chǎn)管理公司的方式，來協(xié)助開發(fā)商的轉(zhuǎn)貸或者續(xù)貸。

通常，資產(chǎn)管理公司可以通過收購銀行、信托的逾期債權(quán)，并直接給予開發(fā)商債務(wù)展期的方式為開發(fā)商接續(xù)資金。

另外，部分資產(chǎn)管理公司可以通過遠(yuǎn)期回購債權(quán)的方式，以服務(wù)商的角度介入到銀行與開發(fā)商的“續(xù)貸”業(yè)務(wù)當(dāng)中，間接為開發(fā)商續(xù)貸加強(qiáng)增信及退出渠道。

“無論是與債權(quán)銀行直接談判，還是引入第三方的資產(chǎn)管理公司，續(xù)貸條件下，萬達(dá)集團(tuán)將面臨利率調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有可能需要企業(yè)添加資產(chǎn)擔(dān)保或者其他增信措施”，分析人士表示。

換言之，續(xù)貸方案之下，萬達(dá)集團(tuán)能夠解決短期資金匱乏的問題，但是從中長期來看，企業(yè)需要付出的代價(jià)更甚。

但對“壓力山大”的萬達(dá)集團(tuán)來說，能夠妥善解決眼前的壓力或許更為迫切一些。

不過，據(jù)消息透露，萬達(dá)的談判還處于早期階段，尚不清楚哪些子公司可能會從銀行獲得此類安排。

在未知數(shù)面前，萬達(dá)還提供了備選方案，即要求子公司向銀行申請額外的新信貸額度，如果獲得銀行批準(zhǔn)，延長本金償付的計(jì)劃可能會減輕大連萬達(dá)的融資負(fù)擔(dān)。

03

除了境內(nèi)債務(wù)重組，針對境外的債務(wù)，王健林同樣急迫尋求出路，畢竟萬達(dá)集團(tuán)的境外債壓力同樣不小。

DM查債通數(shù)據(jù)顯示，2023年3月，萬達(dá)集團(tuán)共計(jì)有兩筆美元債到期，一筆為3月21日到期的1.8億美元8.875%債券；一筆為3月21日到期的3.495億美元8.875%債券。

針對上述臨期債務(wù)，該公司主要通過兌、換兩種方式來緩解。

一方面是借新?lián)Q舊，通過發(fā)行新債券償付臨期債券。其中，2023年開年以來，萬達(dá)接連發(fā)了兩筆共7億美元的債務(wù)來籌措資金。

另一方面是質(zhì)押融資，1月12日王健林將萬達(dá)酒店65.04%的股份質(zhì)押給淡馬錫作為貸款擔(dān)保，由此，淡馬錫旗下公司向Wanda Culture Holding Co. Limited提供貸款。

通過質(zhì)押股權(quán)來獲取資金，也被看作是王健林處理境外債務(wù)的重要一棋。

除此之外，目前萬達(dá)集團(tuán)境外總計(jì)13億美元的三筆銀行貸款已觸發(fā)提前還貸風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，針對上述境外債，此前萬達(dá)集團(tuán)與銀團(tuán)參貸行在合同上約定的原合同條款約定為，若珠海萬達(dá)商管未能在2023年5月8日前完成赴港上市，萬達(dá)作為借款人需要盡快通知各參貸行，如果大多數(shù)貸款行（按出資份額占比合計(jì)超過66.67%）要求萬達(dá)集團(tuán)還款，則萬達(dá)需要?dú)w還貸款存量本金及對應(yīng)的利息。

然而，因市場環(huán)境影響以及監(jiān)管層面的上市新規(guī)，珠海萬達(dá)商管IPO面臨阻礙，該公司已將合同約定的上市日期調(diào)整為2023年11月30日。

由此也意味著，緊隨上市對賭期限的調(diào)整，原定于5月8日需要償還的貸款，進(jìn)一步展期至年末。

對萬達(dá)集團(tuán)而言，2023年無疑是一道坎，前有珠海萬達(dá)商管上市對賭期限臨近，后有境內(nèi)外債務(wù)的集中到期。

不過，從目前的情況來看，這家企業(yè)正在積極地調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，但境內(nèi)債能否重組成功？境外債是否會面臨新一輪的提前還款危機(jī)？一切均是未知數(shù)。