來源/陸玖商業評論

撰文/小禪

繼去年首次特別分紅后，茅臺再次落地了240億的特別分紅。

12月6日晚，貴州茅臺召開2023年第二次臨時股東大會，其中最引人注意的議題，則是同意實施回報股東特別分紅，合計派發現金紅利約240億元。

作為A股的“信仰中樞”，茅臺的一舉一動都會引發A股市場的密切關注。今年截至目前，茅臺已分紅超595億元，再次創下了公司上市以來的最高分紅記錄。根據茅臺不久前公告披露的原因，本次特別分紅依然是“提振市場信心，積極回報股東”。

大手筆分紅的底氣或來源于茅臺優異的業績。財報顯示，今年前三季度茅臺的營收和凈利潤，已經與2021年全年業績相當，而截至第三季度末，茅臺未分配的利潤超過1800億元。

當前的資本市場正在經歷去蕪存菁，能夠穿越經濟周期的價值投資，再次成為人們所堅持的方向。對于茅臺而言，如何在數字化經濟浪潮中穿行，找尋與年輕人對話的方式，以及下一個千億增長的新動能，對當前經濟環境的復蘇，有著極強的鏡鑒意義。

01

240億特別分紅背后，

透露了什么信號？

盡管茅臺早已預告了今年準備特別分紅，但當靴子落地，仍引來滿屏的羨慕，成為“別人家的公司”。

12月6日晚，在茅臺第二次臨時股東大會上，選舉王鑫為公司第四屆董事會獨立董事。同時，本次會議還同意貴州茅臺實施回報股東特別分紅，向全體股東每股派發現金紅利19.106元（含稅），合計擬派發現金紅利超240億元。

在此次特別分紅之前，茅臺已經在6月派發了超300億元的紅包。6月25日茅臺發布的《2022年年度權益分派實施公告》中顯示，以6月29日為股權登記日，6月30日為除權除息日和現金紅利發放日，向股東每股派發現金紅利25.911元（含稅），共計派發現金紅利325.49億元。

茅臺對于此次特別分紅的原因解釋有三：一是公司持續、穩定、健康發展的需要；二是在保證公司正常經營和長期發展不受影響的前提下，加大現金分紅力度，提振市場信心；三是積極回報股東，與股東分享公司發展紅利，增強廣大股東的獲得感。

在業內人士看來，茅臺大手筆的特別分紅背后，也向市場透露了多重信號。

第一，茅臺表現優秀的業績，仍是大手筆分紅的強支撐。今年前三季度，貴州茅臺營收首次突破1000億元，達到了1032.68億元，同比增長18.48%；前三季度凈利潤達到528.76億元，同比增長19.09%。

在白酒的下行周期，茅臺依然保持了營收、凈利的雙位數增長，折射了茅臺穿越周期變局的實力。

第二，茅臺的營收節節攀升，映射中國經濟正在強勁復蘇。茅臺的消費場景對應高端商務宴請，當茅臺的需求旺盛，也是整個中國經濟強勁復蘇和起勢的信號之一。

第三，有利于提振白酒行業走出下行周期。今年，白酒行業普遍面臨高庫存等問題，茅臺作為行業標桿，茅臺的特別分紅有助于提振市場信心、修復市場情緒，并對酒行業的轉型升級有著積極的引導價值與標桿意義。

02

茅臺今年的目標，

完成的怎么樣？

茅臺的每一次股東大會，都是茅臺再出發的新節點。今年對茅臺來說，也具有更特殊的意義。

根據茅臺的目標，到“十四五”末即2025年，集團年營收要達到2000億元。今年恰逢“十四五”承上啟下的關鍵之年，對于大象起舞的茅臺來說，如何保持快速增長仍是中長期的命題。

在2022年的年度股東大會上，圍繞“產業生態、產品生態和渠道生態”三個方向尋找增長，是茅臺集團黨委書記、董事長丁雄軍為茅臺規劃的藍圖。

其中，產品生態指向貴州茅臺的產品體系與價格體系；渠道生態指向多元化渠道布局，在包括經銷商在內的各渠道間維持最佳平衡點；而產業生態包含產業鏈與產業幅——在實現從供應到銷售的可控鏈條之外，也探索更多的周邊產品。

從今年的茅臺動作看，亦是和三個生態的探索步伐一致。

從產品生態來說，茅臺飛天上漲20%，順應了市場和投資者的呼聲。二十四節氣酒、兔年生肖酒等新品打開了向上的價格空間；茅臺1935的推出，彌補了千元價格帶等價格帶的空缺。

而漢醬推出新品“漢醬（匠心傳承）”，布局500元-800元價格帶，進一步完善了全價格帶的布局。也正如丁雄軍所提出，“茅臺要在所有價格帶都有競爭力。”

從渠道生態來說，茅臺正在通過線上、線下，組成茅臺渠道的高質量“經緯線”。去年3月，i茅臺成為白酒行業現象級APP。今年前三季度，i茅臺酒類不含稅收入148.7億元，同比大漲近76%。目前，i茅臺平臺注冊用戶超5000萬，月活穩定在1200萬。

在線下，除了茅臺酒專賣店密集開業外，系列酒渠道建設也在提速。預計今年底，“茅臺醬香萬家共享”主題終端店將達到6000家，明年或將破萬家。

而在產業生態方面，茅臺通過與蒙牛、瑞幸、德芙、周杰倫等IP的聯名跨界，推出了6款茅臺冰淇淋新品、1款醬香拿鐵、6款酒心巧克力、3款雞尾酒，每一次合作都成為現象級的聯名，并引爆全網熱搜。

可以說，在茅臺酒的高端路線與年輕人的消費水平之間，找到了公約數。當年輕人的味蕾被茅臺酒占領“第一口酒”之后，也為年輕人未來在商務宴請領域的用酒，埋下了“種子”。

目標明確、路徑清晰、全力以赴，邁入發展新時代的茅臺正開啟更大的輝煌。也正如丁雄軍所言：“當前國際國內的形勢嚴峻復雜，但是我們對白酒行業發展充滿信心，茅臺的未來是可確定的，也一定是積極的、向好的。”

03

價值投資，是茅臺堅持的底色

茅臺在提振市場信心的同時，也正在用行動重申價值投資的核心理念。

公開資料顯示，貴州茅臺上市以來累計現金分紅2086.53億元，加上此次特別分紅，累計分紅金額將高達2326.54億元，累計分紅率達到54.90%。

從股價來說，即便是歷史上出現過其他公司股價超過茅臺的情況，但最終都是曇花一現，茅臺作為一個獨特的A股現象，也具有了分析價值投資的樣本意義。

如果分析茅臺當下和未來的價值，就要解構茅臺的產品價值和社會價值。

產品的獨特性和稀缺性，是茅臺先天稟賦和壁壘。從稀缺性來說，目前茅臺基酒產能接近規劃產能5.6萬噸的上限。相應地，成品酒產能擴容至4.2萬噸–4.6萬噸左右，且短期內不再擴張。由于基酒陳釀、勾兌、封存后方可包裝出廠，因此這一至高4.6萬噸的產能放量，要在2025年之后。

稀缺產能背后，還有茅臺對匠心的追求。2022年底，茅臺集團提出“大集團一盤棋”的市場生態布局。“大集團一盤棋”對生產質量工作全方位的提及，全產業的滲透、全領域的覆蓋。

在丁雄軍看來，2023年茅臺集團及子公司全年全“棋心”拼搏，全域協同作戰，助力生產質量達到了新高度，真正實現了由“單兵打仗”向“全集團軍協同作戰”的轉變，生產指標、質量指標和評價指標的共優。

品質與稀缺的和鳴，讓占據大消費賽道的茅臺，始終有著穿越周期的底氣和底蘊。

如果說產品價值是茅臺的A面，社會價值則是茅臺的B面。“茅臺將全面全域踐行ESG理念。”這是丁雄軍對企業的要求。在茅臺看來，如今企業的理念是要追求價值，不應該僅有經濟價值，還應該要有生態價值和社會價值。

從茅臺公布的ESG報告可看出，除開ESG框架下的國際共識議題，茅臺重點回應了碳中和碳達峰、鄉村振興、科技創新、普惠發展等中國關鍵議題，并結合了茅臺自身的戰略和特點，主動將社會責任融入企業發展和日常經營戰略中。

對于茅臺這種舉足輕重的龍頭企業而言，隨著其在經濟、社會領域的角色越來越強化，它們與所在的社會相關性也就越強，這將使它們的興衰與所在的社會興衰更加關聯。更直白的說，只有兼顧生態中所有參與者的利益，并實現整體社會價值的持續增長時，它自身才能獲得持續增長的動力。

可以看出，茅臺也正逐步從過去專注于生產力、渠道創新的規模化驅動，更加側重于挖掘組織責任和生態潛力的價值觀驅動——讓產品和服務持續貢獻于更普惠、更綠色、更可持續的經濟社會發展和產業需求，也正在讓茅臺收獲長期而穩定的市場回報。