出品/聯(lián)商專欄

撰文/聯(lián)商高級顧問團(tuán)成員 王國平

編輯/娜娜

編者按

9月23日晚間，永輝超市發(fā)布公告，披露股東簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的事宜，同時(shí)公司第一大股東將發(fā)生變更。 

公司股東牛奶公司、京東世貿(mào)和宿遷涵邦(京東一致行動(dòng)人)擬將其持有的永輝超市29.4%股份轉(zhuǎn)讓給駿才國際，而駿才國際的控股股東為名創(chuàng)優(yōu)品(廣州)有限責(zé)任公司，轉(zhuǎn)讓之后，名創(chuàng)優(yōu)品將成為永輝第一大股東。

對此，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國富表示：“我堅(jiān)信這筆交易為我們公司帶來了巨大的增長潛力，并將為我們的股東帶來長期價(jià)值。在我們的支持下，借助我們在設(shè)計(jì)主導(dǎo)產(chǎn)品方面的專業(yè)知識(shí)，永輝將準(zhǔn)備好開發(fā)更高質(zhì)量的自有品牌產(chǎn)品，以滿足不斷變化的消費(fèi)者需求。此外，我相信我們與永輝在零售渠道升級和供應(yīng)鏈方面的合作將使我們能夠共享資源，以進(jìn)一步提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。我相信永輝超市在胖東來的幫扶下，一定能成功轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步滿足顧客對美好生活的向往。”

同時(shí)，葉國富指出，這筆交易還將擴(kuò)大名創(chuàng)優(yōu)品進(jìn)入必需品領(lǐng)域的渠道，使名創(chuàng)優(yōu)品能夠多樣化業(yè)務(wù)，并減輕周期性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的增長依然充滿信心并致力于發(fā)展，并將繼續(xù)對其發(fā)展和擴(kuò)張進(jìn)行戰(zhàn)略投資，決心在不考慮本次交易的潛在影響的前提下，實(shí)現(xiàn)MINISO在未來五年內(nèi)以不低于20%的年復(fù)合增長率增長核心業(yè)務(wù)的五年發(fā)展戰(zhàn)略。

一石激起千層浪，名創(chuàng)優(yōu)品入主永輝霎時(shí)間成為資本市場和零售圈頭條新聞。對此，業(yè)內(nèi)人士有何觀察？聯(lián)商高級顧問團(tuán)成員王國平認(rèn)為，名創(chuàng)優(yōu)品入股永輝有其邏輯，兩者將實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏。以下是正文：

沒有所謂的橫空出世，只有蓄謀已久的厚積薄發(fā)。

一筆60億的投資不可能只是看了幾次店，就拍板下來。名創(chuàng)優(yōu)品的入股，自然有其邏輯。

名創(chuàng)優(yōu)品入股永輝為了什么？

大家首先想到的可能是獲取永輝二級市場未來可能存在的溢價(jià)。對于大陸資本市場有了解的人都知道，股價(jià)漲不漲很多時(shí)候沒什么必然聯(lián)系，指數(shù)20多年來，都很穩(wěn)定在3000點(diǎn)附近。如果真的存在必然的很高溢價(jià)，那就老板直接私人融資買了，而不是讓上市公司來收購永輝。采用這種看漲不追漲的手法，定然不是為了二級市場溢價(jià)來的，或者不愿意承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)，由上市公司來承接。假設(shè)未來永輝盈利能力能夠快速轉(zhuǎn)強(qiáng)，也能順便分享利潤空間。只能說傳統(tǒng)永輝是不值錢的，改造成功的永輝前途就另當(dāng)別論。

如果不是沖著永輝資本溢價(jià)，那可能是為了提升名創(chuàng)優(yōu)品的資本溢價(jià)。換句話說，永輝能解決名創(chuàng)優(yōu)品哪些問題？或者說名創(chuàng)優(yōu)品面臨著哪些困境？

名創(chuàng)優(yōu)品一直具有不錯(cuò)的熱度，特別是海外增量增速都相對可觀，但國內(nèi)市場開始面臨瓶頸。同店增速放緩、周轉(zhuǎn)率下降，目前只能依靠拓店來支撐銷售額增長。KKV等競品緊追不放，特別是大店攻勢對于名創(chuàng)優(yōu)品的威脅相當(dāng)大。名創(chuàng)優(yōu)品面臨避開競品或開大店直接與KKV等正面對攻。但是，開大店會(huì)提高店租成本、人工成本，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上就不好看；經(jīng)營層面上，要有足夠多高競爭力的商品來填充，對于設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈等張力要求較大，沒有足夠硬的商品力，周轉(zhuǎn)率立刻下來。

永輝的渠道可以讓名創(chuàng)優(yōu)品暫時(shí)避開與KKV等正面對抗，迎來喘息時(shí)間。名創(chuàng)優(yōu)品通過門店或產(chǎn)品植入永輝，理論上可以實(shí)現(xiàn)較低的成本，提升銷售額、提升周轉(zhuǎn)率，從而增厚業(yè)績。

境外市場擔(dān)心的是永輝會(huì)成為名創(chuàng)優(yōu)品的“拖油瓶”，傳統(tǒng)超市已經(jīng)到了關(guān)店都無法有效改善業(yè)績的局面。入股永輝一方面吃掉名創(chuàng)優(yōu)品的現(xiàn)金流、吃掉名創(chuàng)優(yōu)品的潛在機(jī)會(huì)；另一方面還要支付融資利息，增加財(cái)務(wù)成本，增厚的利潤能否抵消財(cái)務(wù)成本都是未知的。投資名創(chuàng)優(yōu)品等于間接投資永輝，評估增值攤銷等于打水漂，很多投資人著實(shí)“受驚”不小。

沒辦法，名創(chuàng)優(yōu)品這種雜貨店其實(shí)會(huì)有天花板的。現(xiàn)在名創(chuàng)優(yōu)品還能采用加密布點(diǎn)來解決增長問題，以后靠什么來提升？海外市場是不錯(cuò)，但海外市場也一樣，若干年后不再有市場紅利。名創(chuàng)優(yōu)品需要一個(gè)更大的“魚塘”。超市的天花板會(huì)比雜貨店大太多，畢竟世界500強(qiáng)布滿了沃爾瑪、好市多等超市。葉國富想從一個(gè)小池塘跳到一個(gè)大池塘。

渠道與產(chǎn)品力之爭

早年，葉國富曾參加過聯(lián)商網(wǎng)大會(huì)，那時(shí)候分享過他的核心邏輯是市場該走向渠道VS產(chǎn)品。彼時(shí)的永輝押注渠道，正處于高速擴(kuò)張的路上，是“全國最靚”的那個(gè)仔。葉國富的理論并不被超市老板們看好，甚至很多人覺得葉國富就是個(gè)大忽悠，完全是個(gè)外行。葉國富講什么產(chǎn)品力，讓超市要配置設(shè)計(jì)師，自己設(shè)計(jì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)包裝，東西得便宜又好看。驚得老板們一愣一愣的，哪個(gè)超市會(huì)自己配置設(shè)計(jì)師設(shè)計(jì)產(chǎn)品和包裝，花那閑錢干嘛，那都是工廠的事。葉國富指責(zé)傳統(tǒng)老板賣貨靠忽悠，明明幾塊錢的東西，要賣給消費(fèi)者幾十塊。老板們心理暗語：關(guān)你啥事，能賣得出去就是本事。

怎奈幾年時(shí)間光景，東西賣不出去了，渠道再多也沒用。產(chǎn)品力不行，渠道再多現(xiàn)在是痛點(diǎn)，四處起火，不斷關(guān)店也無法止損。 

胖東來對同行的調(diào)改改的是啥？先改老板思維，再改團(tuán)隊(duì)，最后改賣場商品、環(huán)境等等。先把“渠道為王”的思維調(diào)整過來，然后徙木立信，重新取信于員工、于消費(fèi)者。

這幾年市場走向強(qiáng)產(chǎn)品力的企業(yè)，生活還不錯(cuò)；門店渠道較多的所謂龍頭、霸主、巨頭，整天都是關(guān)店的負(fù)面新聞，止都止不住。

市場走向不同，企業(yè)的命運(yùn)不同，壓錯(cuò)賽道后，冰火兩重天。幾年后，胖東來從小城楷模直接躋身現(xiàn)象級神話，更加專注產(chǎn)品力的名創(chuàng)優(yōu)品成為永輝大股東，幾年前誰敢猜呢？

名創(chuàng)優(yōu)品的打法：初級想法應(yīng)該是解救永輝部分產(chǎn)品力不行的問題，實(shí)現(xiàn)某種程度的雙贏。

當(dāng)然，這也只是名創(chuàng)優(yōu)品一廂情愿的想法。永輝實(shí)控人手上的股份并不少，何況只有29%的股份，控不了董事會(huì)，控不了股東會(huì)，也控不了管理層，真的博弈起來“天雷地火”。名創(chuàng)優(yōu)品如果短期只是想拿到超市的入場券，也能和諧共處。

這不禁讓人想起當(dāng)年德國ALDI阿爾迪在收購美國喬氏超市時(shí)，也是采用弱控的方式，原來團(tuán)隊(duì)繼續(xù)掌控經(jīng)營。作為中國的十元店收購大賣場，路徑是可以高仿的，或者說，名創(chuàng)優(yōu)品是會(huì)“抄作業(yè)”的。喬氏在內(nèi)容端快速變革后，展現(xiàn)出新的生命力，這可能就是葉國富想要的結(jié)果，或者說階段性結(jié)果。總而言之，中國市場只要有好的產(chǎn)品，從來不缺購買力。