出品/聯(lián)商專(zhuān)欄

撰文/老刀

編輯/蔡建楨

繼2022年5月24日拉夏貝爾從A股退市之后，如今將再次從香港聯(lián)交所退市。

這個(gè)曾一度被稱(chēng)為“中國(guó)版ZARA”的時(shí)尚女裝巨頭，如今陷入退市、破產(chǎn)重整的境地，成為又一個(gè)“時(shí)代的眼淚”，也許恰恰只有退卻繁華，專(zhuān)注于面對(duì)新市場(chǎng)下的新戰(zhàn)略重啟，拉夏貝爾才能浴火重生，贏得再來(lái)一次的續(xù)命機(jī)會(huì)。

01

A股退市后，將從港股退市

11月8日，拉夏貝爾發(fā)布公告稱(chēng)，香港聯(lián)交所根據(jù)《香港聯(lián)交所上市規(guī)則》第6.01A(1)條規(guī)定，公司H股股份的上市地位將自2024年11月14日上午9時(shí)取消。

拉夏貝爾在公告中還表示，H股股份上市地位的取消不會(huì)對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)及重整工作產(chǎn)生重大影響。公司將繼續(xù)堅(jiān)守“為美好生活設(shè)計(jì)”的品牌初心和發(fā)展理念，為每一位消費(fèi)者提供更高質(zhì)量的時(shí)尚產(chǎn)品與生活方式；公司將依法繼續(xù)推進(jìn)重整工作，爭(zhēng)取消除此前面臨的債務(wù)負(fù)擔(dān)，改善持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及經(jīng)營(yíng)狀況，重回良性增長(zhǎng)軌道。

2014年拉夏貝爾在港股上市，2017年繼續(xù)登陸A股，拉夏貝爾成為“國(guó)內(nèi)首個(gè)‘A+H’兩地上市服裝品牌”。好景不長(zhǎng)的是，2022年5月24日，拉夏貝爾宣布，退市整理期已結(jié)束，被上海證券交易所予以摘牌。至此，拉夏貝爾的雙上市地位徹底被取消。

拉夏貝爾的壞消息接連不斷，今年1月份，拉夏貝爾位于上海閔行區(qū)的大樓、辦公及電子設(shè)備在司法拍賣(mài)中流拍。信息顯示，該地塊土地使用權(quán)面積為4萬(wàn)㎡，包括1棟和2棟為溫度科技園，3棟為會(huì)議中心，4棟為拉夏貝爾辦公及對(duì)外轉(zhuǎn)租，5棟為亞朵酒店，6棟為地下1-2層停車(chē)場(chǎng)，證載建筑面積共15.75萬(wàn)㎡。當(dāng)時(shí)起拍價(jià)9.5億元，評(píng)估價(jià)約13.5億元。但遺憾的是截至拍賣(mài)結(jié)束時(shí)間，無(wú)人出價(jià)。

此次退市，對(duì)拉夏貝爾來(lái)說(shuō)，不能不認(rèn)為亦是減少其外部多重?zé)o謂負(fù)擔(dān)的好事情，當(dāng)下的拉夏貝爾，最重要的恰恰是盡快完成破產(chǎn)重整程序，集中精力理清戰(zhàn)略，聚焦經(jīng)營(yíng)。

圖源：拉夏貝爾官方微博

2023年9月12日，法院對(duì)拉夏貝爾作出重整裁定，并于9月15日發(fā)布了重整投資人招募公告。今年7月24日，重整投資協(xié)議簽署完成。重整投資協(xié)議簽定，意味著拉夏貝爾贏得了新的“生還可能”，投資人與債權(quán)人之間達(dá)成某些協(xié)議，最大限度地維護(hù)公司、債權(quán)人及投資者等各方的利益，公司品牌以及經(jīng)營(yíng)得以保留并有了繼續(xù)下去的可能。

如果公司能重整成功，意味著拉夏貝爾重獲新生，將從一系列債務(wù)、退市等負(fù)面的泥潭中解脫出來(lái)，將集中更多資源及精力繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，逐步提升公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力，進(jìn)一步修復(fù)公司信用體系，提升融資能力。

02

頑強(qiáng)求生

業(yè)績(jī)顯示，2023年拉夏貝爾集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比下降14.0%；營(yíng)業(yè)虧損5.7億元，同比虧損減少39.4%；2023年度凈虧損為7.49億元，同比虧損減少30.2%。

即使面臨如此慘烈的業(yè)績(jī)，拉夏貝爾依然在頑強(qiáng)求生。

今年7月份，拉夏貝爾管理層對(duì)外發(fā)聲，表示未來(lái)的重點(diǎn)方向是重塑品牌、升級(jí)渠道、陸續(xù)推出設(shè)計(jì)師系列，打造國(guó)潮品牌，以及繼續(xù)打造全新的線(xiàn)下旗艦店。

為了實(shí)現(xiàn)這些經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，拉夏貝爾聲稱(chēng)要“積極配合各方力量推動(dòng)債務(wù)解決，配合管理人工作，力爭(zhēng)早日通過(guò)重整計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)重整成功�！�

今年6月25日，拉夏貝爾還在杭州舉行了一場(chǎng)主題為“懿”的聲勢(shì)浩大的“時(shí)尚秀”，借時(shí)裝秀契機(jī)，拉夏貝爾向大眾展示了公司品牌重塑及品牌煥新的成果。對(duì)于這場(chǎng)時(shí)尚秀，拉夏貝爾對(duì)外聲稱(chēng)，“將帶有東方元素的祥云、青花瓷、綢緞、盤(pán)扣等符號(hào)融入到設(shè)計(jì)當(dāng)中，將中華文化的獨(dú)特魅力通過(guò)服飾的表達(dá)，傳遞給消費(fèi)者�！�

發(fā)布秀后，拉夏貝爾總裁張瑩表示，拉夏貝爾有著輝煌的歷史，曾創(chuàng)造了“百億營(yíng)收”的佳績(jī)，被消費(fèi)者譽(yù)為“國(guó)民女裝”品牌。如今在各方的支持與幫助下，隨著重整的順利推進(jìn)，公司已經(jīng)走出“至暗時(shí)刻”。從當(dāng)下看未來(lái)，“懿”的意思是美好尊貴，希望拉夏貝爾在大家的努力下越做越好，走向輝煌。

從拉夏貝爾現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布的視頻以及傳播報(bào)道來(lái)看，在其策略上，主打“東方時(shí)尚美學(xué)的國(guó)潮風(fēng)”，筆者認(rèn)為，無(wú)論此次時(shí)尚秀的主題“懿”——一個(gè)如此生僻而且含義不明的字眼，還是發(fā)布的服裝調(diào)性，總體感覺(jué)“沉悶有余，活力不足”。對(duì)于新的市場(chǎng)，拉夏貝爾尤其需要呈現(xiàn)新的調(diào)性以及風(fēng)格，構(gòu)建活潑、年輕化的品牌感知，即使目標(biāo)顧客鎖定為30歲以上的女性人群，這部分目標(biāo)人群亦是認(rèn)知更為年輕化的90后人群，如果繼續(xù)延續(xù)曾經(jīng)與80后、70后溝通方式下的品牌風(fēng)格，拉夏貝爾顯然很難贏得新突破。

另外，從拉夏貝爾透露的戰(zhàn)略導(dǎo)向來(lái)看，其似乎有意嘗試輕資產(chǎn)模式，進(jìn)一步利用尚具有較高知名度的品牌價(jià)值實(shí)現(xiàn)利益變現(xiàn)。

拉夏貝爾對(duì)外聲稱(chēng)，為更好地運(yùn)用外部資源，提高業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)速度，公司將線(xiàn)上業(yè)務(wù)由“企劃設(shè)計(jì)-自主采購(gòu)-平臺(tái)運(yùn)營(yíng)-線(xiàn)上銷(xiāo)售”的傳統(tǒng)模式調(diào)整為“品牌賦能+運(yùn)營(yíng)服務(wù)”的新模式，實(shí)現(xiàn)公司向輕資產(chǎn)、數(shù)字化、科技化的轉(zhuǎn)型，以提升整體經(jīng)營(yíng)效率和盈利水平。

圖源：拉夏貝爾官方微博

服裝品牌所謂的“輕資產(chǎn)”模式，存在兩種方式。第一是曾經(jīng)以美特斯邦威為代表的只保留市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、設(shè)計(jì)以及渠道功能，將采購(gòu)、生產(chǎn)等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)全部外包；另一種則是只保留品牌，通過(guò)貼牌或者加盟的形式，將品牌授權(quán)給合作方，向市場(chǎng)銷(xiāo)售大量貼牌品牌，以南極人為代表。

拉夏貝爾最終會(huì)采取怎樣的輕資產(chǎn)模式，目前來(lái)看尚不明朗，而這樣的導(dǎo)向亦可能只是其管理層的大致思路，在其破產(chǎn)重整沒(méi)有塵埃落定之前，任何經(jīng)營(yíng)上的戰(zhàn)略設(shè)想恐怕都只是空想而已。

03

“中國(guó)版ZARA”翻車(chē)的警示

拉夏貝爾成立于1998年，2007年拉夏貝爾拿到第一輪融資，2009年又獲得君聯(lián)資本投資，自此飛速擴(kuò)張。在港股和A股上市之后，2018年拉夏貝爾營(yíng)收超百億元，一度成為國(guó)內(nèi)營(yíng)收最高的女裝上市企業(yè)。

在十多年前，線(xiàn)上電商尚未崛起，線(xiàn)下女裝品牌瘋狂擴(kuò)張，追求品牌規(guī)模和渠道規(guī)模。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年至2017年這五年時(shí)間，拉夏貝爾的門(mén)店從3340家瘋狂擴(kuò)張到了9448家。門(mén)店擴(kuò)張的同時(shí)，拉夏貝爾的牌面也越盤(pán)越大。在2011年之前，拉夏貝爾僅有La Chapelle、Puella、Candie’s三個(gè)女裝品牌。2012年，公司明確提出“多品牌、直營(yíng)為主”的發(fā)展戰(zhàn)略，一口氣推出6個(gè)新品牌，涵蓋女裝、男裝、童裝等不同領(lǐng)域。

圖源：拉夏貝爾官方微博

2015年以后，拉夏貝爾選擇了更為激進(jìn)的擴(kuò)張模式，通過(guò)投資合作拓展新的品牌。在當(dāng)年，拉夏貝爾斥資2億元對(duì)電商企業(yè)杭州黯涉集團(tuán)的控股；2016年，拉夏貝爾以1600萬(wàn)元收購(gòu)廣州熙辰服飾80%股份；2018年，拉夏貝爾以合計(jì)4.38億元人民幣收購(gòu)法國(guó)品牌Naf Naf SAS100%股權(quán)，事與愿違的是，Naf Naf SAS并未給拉夏貝爾的業(yè)績(jī)帶來(lái)起色。Naf Naf SAS自2017年虧損650萬(wàn)歐元，至2019年虧損擴(kuò)大至5300.76萬(wàn)歐元。2020年2月25日，拉夏貝爾失去對(duì)Naf Naf SAS的控制權(quán)。

2015年到2019年，La Chapelle、Puella兩個(gè)主品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為53.95億元、52.45億元、40.61億元、41.22億元、29億元，營(yíng)收占比分別為59.4%、51.2%、45.2%、40.51%、37.83%。除了7m、LaBabité兩大品牌的營(yíng)收占比僅在10%以上，其余新品牌營(yíng)收貢獻(xiàn)微乎其微。

2018及2019年開(kāi)始，拉夏貝爾聚焦以女裝品牌為核心，主動(dòng)收縮Pote、JACK WALK等非核心品牌及業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模。2019年5月，拉夏貝爾以2億元出售旗下控股子公司杭州黯涉電子商務(wù)有限公司54.05%的股權(quán)，其旗下七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線(xiàn)上服飾品牌也隨之被剝離。2020年，拉夏貝爾旗下男裝品牌JACK WALK申請(qǐng)破產(chǎn)清算獲得法院受理。

瘋狂的擴(kuò)張讓拉夏貝爾“消化不良”，一方面庫(kù)存積壓過(guò)高，另一方面頻頻陷入質(zhì)量問(wèn)題和設(shè)計(jì)抄襲的負(fù)面輿論之中。公司“多品牌、直營(yíng)為主”的經(jīng)營(yíng)模式增加了經(jīng)營(yíng)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：拉夏貝爾官方微博

尤其是，在拉夏貝爾大舉擴(kuò)張的同時(shí)，它遇到了一個(gè)大變革時(shí)代——線(xiàn)上電商強(qiáng)勢(shì)崛起。在線(xiàn)上渠道，大量中小品牌的經(jīng)營(yíng)成本更低，產(chǎn)品價(jià)格更低，而且線(xiàn)上的大量女裝產(chǎn)品以極快的推陳出新速度翻版線(xiàn)下大牌的流行新款，這就導(dǎo)致像拉夏貝爾這樣的傳統(tǒng)女裝品牌在經(jīng)營(yíng)效率上完全跟不上線(xiàn)上多如牛毛的女裝店鋪。

04

破產(chǎn)重整下的唯一機(jī)會(huì)

2020年2月，拉夏貝爾創(chuàng)始人邢加興辭去公司所有職位，此后公司控制權(quán)也發(fā)生變化，上海其錦企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)及其一致行動(dòng)人上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司成為公司第一大股東，管理層重組。目前，張?chǎng)螕?dān)任拉夏貝爾董事長(zhǎng)，其自2019年1月至今任文盛資產(chǎn)股權(quán)投資部副總經(jīng)理。

如今，拉夏貝爾面臨重整，在新的投資人與債權(quán)人之間的拉扯中，能否達(dá)成一致協(xié)議至關(guān)重要，這其中，當(dāng)下拉夏貝爾剩余資產(chǎn)還能價(jià)值幾何可能是多方博弈的關(guān)鍵因素；另一方面，如前所述，如果投資人有可能給予拉夏貝爾重活一次的機(jī)會(huì)，其后期的產(chǎn)品及品牌能否帶來(lái)新的體驗(yàn)，能否擺脫傳統(tǒng)女裝品牌經(jīng)營(yíng)的路徑依賴(lài)，打造更時(shí)尚，更為年輕化的品牌認(rèn)知，是市場(chǎng)對(duì)于拉夏貝爾的第二重考驗(yàn)。

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