出品/連線Insight

撰文/王慧瑩 竇文雪 

聚焦核心業務一年后，阿里還是把銀泰賣了。

12月17日，阿里巴巴集團在港交所發布公告，同意將所持全部銀泰股權以約74億元人民幣向雅戈爾集團和銀泰管理團隊成員組成的買方財團出售（約占銀泰股權的99%），預計因出售銀泰而錄得的虧損約為人民幣93億元。

圖源：阿里巴巴港交所公告 

雅戈爾集團表示，“本次集團與銀泰管理層共同投資銀泰，旨在‘強鏈補鏈’，完善時尚生態圈。”

早在今年2月份，阿里就傳出考慮出售銀泰的消息。如今，靴子落地，銀泰由雅戈爾接手，阿里與銀泰的十年合作就此結束。

回顧阿里與銀泰的十年，要從阿里新零售戰略說起。投資蘇寧、高鑫零售、銀泰，孵化盒馬……新零售戰略讓阿里從一家線上公司，變成覆蓋線上、線下的多元化公司。

其中，高端百貨銀泰曾是阿里新零售戰略的重要抓手。2014年到2017年，阿里持續加碼銀泰，最終以177億元人民幣私有化銀泰，將銀泰收入囊中。

彼時，伴隨阿里電商業務的爬坡期，阿里和銀泰是個合作共贏的故事，銀泰線下品牌補足阿里線上電商，阿里推動銀泰數字化轉型。

但今時不同往日。阿里電商的品牌超過30萬，隨著電商滲透率越來越高，銀泰這類百貨商場的線下生意越來越不好做，甚至拖累了阿里的整體表現。

伴隨阿里進入新的改革周期，阿里和銀泰，像是一場意料之中的“分手”。

去年，阿里“1 6 N”重組改革后，阿里確定了“用戶為先、AI驅動”兩大戰略重心，圍繞上述業務重心，阿里開始聚焦核心主業，有序退出非核心資產。

在阿里巴巴CEO吳泳銘的意志下，阿里正在變成一個“核心收緊、非核心減負”的阿里，而包括銀泰在內的新零售業務正是阿里“減負”的重點。

于阿里而言，出售銀泰，或許只是新零售戰略調整的開始，為了讓阿里重回增長高速路，阿里的調整遠不止于此。

于銀泰而言，被雅戈爾接盤后，怎么謀求新的發展，又是一個新的挑戰。

1、虧本也要賣銀泰，阿里及時止損？

在阿里與銀泰的故事里，不僅僅寫著“新零售”三個字。

兩家企業的創始人馬云與沈國軍是好友，銀泰的CEO陳曉東與前阿里巴巴CEO張勇也在很早以前就認識。

彼時，兩家公司雖分處兩個不同的賽道，行業的發展勢頭也天差地別，但卻有著相同的“精氣神”，兩方核心管理人員又各自投緣，2010年左右，銀泰還曾幫助天貓招攬了很多品牌商資源，實打實地給阿里電商帶來了幫助。

很快，阿里與銀泰建立了首次合作。在2013年5月，阿里巴巴集團、銀泰集團聯合復星集團、富春控股、三通一達(申通、圓通、中通、韻達)等共同組建了 “菜鳥網絡”。

第二年，當時正在籌備上市的阿里又做了一個大膽的決定，斥資53.7億元港幣對銀泰商業戰略投資，交易完成后，阿里持有銀泰商業9.9%的股份及總額約37.1億元港幣的可轉換債券。

雙方稱將打通線上線下的未來商業基礎設施體系，并將組建合資公司，還約定在未來三年內，阿里集團最終在銀泰商業的持股比例不低于25%。

那個時候，阿里、京東等線上零售電商對實體商業的野心是無法掩飾的，阿里巴巴入股銀泰和大潤發、京東入股永輝超市等，幾乎都發生在那個時期。

隨后的阿里也如彼時約定時所說，在入股銀泰之后進行頻繁增持。 

2015年，阿里通過增持，成為銀泰商業單一最大股東，并由張勇出任公司董事會主席。

一年后的10月，馬云在一場大會中提出了“新零售”的概念，一場傳統零售的變革正式敲響，阿里對銀泰的私有化進度也在加快。

隨后的2017年1月，銀泰商業就宣布，收到阿里巴巴和公司創始人沈國軍的私有化建議，后兩者組成的聯席要約方擬以不超過198億港元（約合177億元人民幣）完成對公司的私有化。

2018年，阿里繼續提高對于銀泰的持股比例，直至全資控股銀泰。

這些年，為了投資銀泰，阿里先后花費了約200億元，此次則以74億元的價格出售銀泰全部股份，阿里預計將因此而錄得約93億元的虧損。

曾經，銀泰的命運因阿里的入主而獲得改寫。

自2017年私有化后，銀泰百貨便開始了數字化變革，從會員、交易、商品等方面進行了全面的數字化轉型。

除此之外，雙方還進行了全商業生態上的配合，在百貨“場”內提供包括超市、餐飲、物流、配送、影業、娛樂等在內的一體化服務；打通線上線下體系，提供線下百貨商店實現3-5公里內物品1小時可達等服務。

大刀闊斧的數字化改革也一直在為銀泰帶來業績上的助力。

圖源：銀泰集團官網

尤其是在此前疫情的影響之下，國內的百貨店增長率僅1.0%，而在這期間銀泰百貨創造了超41個銷量破千萬的銷售單品，同時銀泰百貨數字化會員規模也增長到了2000萬，在極為嚴峻的商業環境下實現業績快速增長。

截至目前，銀泰商業集團擁有超60家百貨門店及多個待開項目，線上實現了喵街APP、“銀泰百貨”微信小程序、“銀泰百貨”支付寶小程序等全渠道銷售，數字化會員突破4000萬。

數字化轉型的成果背后，是阿里長期的資源投入。

雖然銀泰尚未直接披露具體為數字化花費了多少資金，但不管是引入會員寶、導購寶和營銷寶等技術解決方案，還是推出“intime365”會員服務以及吸引會員等等，都需要花費巨大的成本。

實體經濟的數字化轉型，無疑是一個需要長期、持續投入的課題，如果阿里再繼續對銀泰進行數字化轉型，還需要投入更多的資金。

如今，已經逐漸將重心轉向核心業務的阿里，賣掉銀泰也在情理之中，可以算是及時止損。

2、阿里舍棄銀泰，新零售故事也不想講了？

距離銀泰第一次登上阿里的大船，過去了十年。從戰略上的高歌猛進，到如今的虧損出售，阿里與銀泰走向了一個既定的分手結局。

這個故事的轉折點，始于去年。

阿里在組織上“1 6 N”改革重組、新一輪領導班子上任，轟轟烈烈的調整下，各業務獨立自主面向市場之余，新一任管理層也在思考怎么讓阿里變得更有戰斗力。

吳泳銘首先做的是厘清重點，給阿里所有業務梳理戰略優先級。

圖源：阿里巴巴官網

阿里將既有業務分為核心業務與非核心業務。對于核心業務，將保持長期專注力和高強度投入，確保產品始終緊跟用戶需求去迭代進化，保持長期生命力和競爭力；對于非核心業務，則將通過多種資本化方式，盡快實現資產價值。

一方面，在“用戶為先、AI驅動”的兩大重心下，由吳泳銘親自帶隊的電商和云是毋庸置疑的兩大核心業務；

另一方面，高鑫零售虧損、盒馬轉型不利，阿里重新思考非核心業務的去留。

今年2月的財報會上，阿里巴巴董事長蔡崇信表示，在2024財年的前9個月（2023年4月1日至12月31日），阿里已完成了17億美元的非核心資產出售。

此外，蔡崇信表示，“目前阿里的資產負債表上依然有一些傳統的實體零售業務，他們不是核心的聚焦業務，阿里退出也是合理的。但考慮到當前的市場情況，退出可能需要時間去實現。”

新管理之下，阿里一個突出變化在于“核心收緊、非核心減負”。從動作上看，新零售顯然不是核心。

特別是在阿里創始人馬云給阿里定調——回歸用戶、回歸淘寶、回歸互聯網后，阿里也從張勇時代駛入吳泳銘時代，新零售鮮少被阿里提及。

更具體的原因是實體零售正在拖累阿里的表現。

阿里巴巴2024財年第三季度財報顯示，包含高鑫零售、銀泰、盒馬等業務的“所有其他”營收470.23億元，同比下降7%，經調整EBITA同比下降87%。

彼時，阿里強調，如果四季度剔除高鑫零售、盒馬及銀泰這類有實體零售運營的業務，阿里不管是收入還是經調整EBITA率都會有更好的表現 —— 剔除后，集團總收入增長約8%，經調整 EBITA 率也會比現在高約4%至約24%。

線下零售本身就是個重資產生意，阿里這些年對實體零售的投入不少，如今卻成為負擔，阿里必須變。

提起新零售，互聯網并不陌生，阿里、京東等電商巨頭都曾押注這一概念，以期提高自身的想象力。

阿里的動作多，決心大，頻繁收購之余，還推出了盒馬這一新零售物種。對于“新零售”的構想，阿里曾如此描繪：通過線上、線下、物流等各個商業環節的緊密結合，數字化重構“人貨場”，借此打通商業的全盤鏈條。

銀泰更被看作是阿里新零售業務的“主力艦”。張勇曾表示，銀泰擔負線上線下零售百貨轉型升級平臺的使命，2019年阿里更是喊出“未來五年再造一個銀泰百貨”的口號。

事實上，阿里出售銀泰，并不意味著銀泰在走下坡路，反觀銀泰在整個線下百貨市場，表現并不差。

銀泰集團官網顯示，目前，銀泰商業集團管理運營in、inPARK、銀泰城三大產品線，截至2023年底，年客流達2億人次，年銷售額超300億元。

去年7月，銀泰商業集團首席運營官鄧朝軍透露，銀泰百貨在全國開了60多家商場，每年合作的品牌數超過4000個，全國的品牌專柜/店鋪數量超過18000個。

此外，從品牌角度看，銀泰憑借多年的線下百貨經驗，主打“做強成熟品牌、關注新興品牌、擴大城市首店”戰略，這不僅教育了消費市場，也給品牌帶來更容易落地的合作。

時代在變化。電商行業告別高速增長期，進入存量時期，品牌滲透率已經達到了前所未有的高度，站在阿里的視角，新的周期下，聚焦核心業務電商，阿里不再需要新零售這一“大旗”，銀泰也一定不是阿里唯一出售的資產。

3、雅戈爾接盤，將帶領銀泰走向何處？

這場交易中，坐在“買家位”上的雅戈爾，同樣引人注目。

這家創建于1979年的服飾品牌，比另兩位交易對象都要更年長些。

在漫長的發展歷程中，雅戈爾常常出手收購服裝品牌，因此旗下服裝品牌種類繁多。

比如在此前的2022年和2023年，雅戈爾先后以1.9億元、1.3億元、3億元、6.8億元的交易對價，接下了美邦服飾位于湖北武漢、貴州貴陽、遼寧沈陽等多地的店鋪。

圖源：雅戈爾官網

其還曾收購過擁有近130年歷史的美國男裝旗艦品牌哈特·馬克斯在大中華區的運營權；美國潮流輕奢品牌undefeated 40%股權、與挪威高端戶外品牌Helly Hansen在中國成立合資公司等等。

除了對服裝品牌“買買買”，雅戈爾對地產也“情有獨鐘”，其自1992年就開始布局房地產板塊，并依靠地產業務獲得了不小的收入。

財報顯示，2024年前三季度，雅戈爾時尚板塊實現營業收入45.85億元，占營收總額的54.6%；地產板塊實現營業收入37.99億元，占營收總額的45.2%。

但近年來，房地產行業持續下探，雅戈爾的地產業務也出現下滑。

根據雅戈爾2024年中報，雅戈爾上半年無新推項目，尾盤實現預售22.68億元，同比下降71.86%；結轉營業收入22.86億元，同比增長8.46%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比下降59.26%。

或許正是因為對房地產行業的多年布局，才讓雅戈爾瞄準了銀泰這塊有不少線下資產的標的。

根據官方信息顯示，截至2023年底，銀泰集團在全國還有在營商業項目約88座，商業體量約794萬㎡，管理項目總建筑面積約376萬㎡。

此外，銀泰在南昌、六安、揚州、樂清、平湖還簽約了5座輕資產項目。

如果雅戈爾完成了對銀泰的收購，極有可能對其地產業務起到提振作用。

除此之外，雅戈爾旗下的服裝線下門店眾多，收購銀泰或將對雅戈爾的服裝業務以及市場份額做進一步的提振。

而對于銀泰而言，此次收購中最值得關注的一點是，銀泰管理團隊也直接參與了這次交易。

這也意味著交易后的銀泰，將在一段時間中保持曾經的運營班底，不至于因股權交易而產生較多的業績動蕩。

據了解，銀泰商業多年來的董事長兼總裁陳曉東一直掌管著銀泰，并且根據中國商報援引業內消息稱，相對于其他被阿里巴巴收購的業務，銀泰的存在相對獨立。

雅戈爾集團相關人士也對于收購銀泰股權向媒體回應稱：“投資完成后，雅戈爾集團將給予銀泰管理層充分的運營空間，支持銀泰進一步高質量發展。”

除此之外，本就有一定房地產開發與服裝銷售經驗的雅戈爾，恰恰擁有實體經濟的布局經驗，其曾經的收購范圍涵蓋了商務、休閑、家居、戶外、運動、潮奢等品牌矩陣，這些經驗從某種程度上而言，也將對銀泰未來的發展提供幫助。

但實際上，雅戈爾接手銀泰，也有自己的壓力。如何平衡與銀泰管理層之間的關系、解決商業體招租難的困境、激發銀泰在百貨零售領域的商業潛力，將是一道不小的考題。

在這個市場環境不斷變化的時期，不管是阿里、雅戈爾還是銀泰，都有自己的“新故事”要書寫。

本文頭圖來源于銀泰集團官網。