出品/時代財經(jīng)

作者/李馨婷

火熱的椰子水賽道，即將誕生一家上市公司。

4月9日，IFBH Limited（下稱“IFBH”）向港交所提交上市申請，由中信證券擔(dān)任獨家保薦人。IFBH為創(chuàng)立于泰國的食品飲料公司，旗下?lián)碛衖f與Innococo兩大品牌，主營椰子水飲料與植物基零食。

灼識咨詢報告顯示，IFBH是2024年全球椰子水飲料市場第二大公司。截至2024年，IFBH在中國內(nèi)地與中國香港椰子水飲料市場的市場份額均為第一，其中，IFBH在中國內(nèi)地的市場占有率約34%，在中國香港的市場占有率約60%。在上述兩大市場，IFBH的市占率均超越第二大競爭對手7倍以上。

以if為代表的椰子水飲料，是IFBH的業(yè)務(wù)支柱，中國內(nèi)地則是IFBH最主要的市場。2023年和2024年，IFBH椰子水產(chǎn)品的收入占比分別為93.8%與95.6%。同一時期，中國內(nèi)地市場收入在IFBH總收入的占比分別為91.4%與92.4%。

顯然，中國內(nèi)地市場的表現(xiàn)對IFBH的業(yè)績至關(guān)重要。為進一步帶動中國內(nèi)地市場銷量，2024年6月，if官宣藝人肖戰(zhàn)成為其全球品牌代言人。2024年，IFBH的收入為157.6百萬美元（折合人民幣11.4億元），同比增加80.3%。毛利為57.9百萬美元（折合人民幣4億元），同比增加90.7%。毛利率則由2023年的34.7%增加至36.7%。

事實上，早在2024年3月18日，IFBH曾就擬于新加坡交易所上市發(fā)布公告，不過，考慮到與中國內(nèi)地市場緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系，IFBH最終決定改道港交所上市。

值得一提的是，IFBH的業(yè)務(wù)經(jīng)營高度依賴第三方。

時代財經(jīng)了解到，IFBH的產(chǎn)品全部由代工廠商負責(zé)制造，由第三方物流供應(yīng)商負責(zé)運輸，并交給第三方分銷商進行銷售與配送。其中，if在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)主要交由兩個分銷商，一個主要負責(zé)在線渠道，另一個則負責(zé)線下渠道。品牌Innococo的產(chǎn)品與部分if系列飲品及零食在中國內(nèi)地的銷售，則委托另一分銷商負責(zé)所有銷售渠道。

2023年、2024年，IFBH前五大客戶均為分銷商，而來自前五大客戶的銷售額占比高達97.9%與97.6%。其中，來自最大客戶的收入占比在2023年和2024年分別達到49.5%和47.0%。

招股書中，IFBH表示，為實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長，未來計劃擴大采購能力，并將繼續(xù)開拓中國及澳洲、美洲、東南亞等市場。

不過，在其主陣地中國內(nèi)地市場，IFBH未來擴張業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)重重。

近年來，在現(xiàn)制茶咖品牌與健康化風(fēng)潮的聯(lián)合帶動下，椰子水成為熱門細分品類，賽道也迎來多方布局。

灼識咨詢報告顯示，除了市場份額第一的IFBH，按零售額計算，2024年椰子水飲料市場市占率排名第二至第五分別為佳農(nóng)食品旗下的椰子水品牌“佳果源”、椰泰集團旗下的品牌“輕上”、海南春光食品以及億顆椰。

同時，賽道內(nèi)還站著Vita Coco（唯他可可）、三麟等進口品牌，椰樹、歡樂家、統(tǒng)一等知名飲料品牌，還有可可滿分、蔻蔻椰、你好椰等新銳品牌。此外，盒馬、樸樸、山姆等零售品牌，以及零食品牌周黑鴨，也跨界推出了椰子水產(chǎn)品。

當(dāng)賽道變得擁擠，疊加近年來的性價比消費風(fēng)潮，向來定價高端的椰子水也打起了價格戰(zhàn)。當(dāng)前，天貓平臺上，330ml容量的Vita Coco椰子水單價約8.07元，350ml容量的if椰子水單價約5.2元，330ml的三麟椰子水單價則約3.95元。各零售平臺還紛紛推出大容量裝主打“極致性價比”，目前，盒馬鮮生1升裝的自營品牌椰子水，樸樸超市1.1升裝的自有品牌蔻泉椰子水，售價均僅為9.9元。

椰子水賽道一片激戰(zhàn)，IFBH的客群必然會被分流，此外，其上游供應(yīng)鏈也面臨較大壓力。

國內(nèi)使用的椰子主要從東南亞進口。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年前7個月，中國從印度尼西亞、泰國和越南等東南亞國家進口的椰子，約占中國總體市場份額的96.51%。近年來，中國椰子水廠商的需求量持續(xù)擴大，疊加?xùn)|南亞遭遇高溫干旱天氣椰子產(chǎn)量下降，椰子價格上漲成為行業(yè)難題。

作為賽道頭部品牌的IFBH更是首當(dāng)其沖受到影響。招股書顯示，General Beverage是IFBH重要的代工廠商，并向IFBH的其他代工廠商供應(yīng)產(chǎn)品所需的所有椰子水原料，且泰國為IFBH椰子水原料的唯一來源。

2024年，泰國遭遇高溫天氣，椰子減產(chǎn)導(dǎo)致新鮮椰青的終端零售價從9.9元/個漲價至16.9元/個。當(dāng)年8月，if椰子水方面發(fā)布了調(diào)價通知函，稱因原材料價格大幅上漲，運營成本增高等原因，公司決定對if現(xiàn)有品牌系列產(chǎn)品售價進行上調(diào)。

為降低供應(yīng)商過于集中的風(fēng)險，IFBH在招股書中表示，將新增原料供應(yīng)商，在2025年底將General Beverage供應(yīng)的椰子水原料比例降至2025年的椰子水原料總需求量約70%以下。

此外，當(dāng)前椰子水市場各方產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，且品質(zhì)參差不齊，缺乏相關(guān)行業(yè)標準。不少高舉“100%椰子水”旗號的椰子水產(chǎn)品存在添加食用香精的情況。IFBH一方面要解決自身業(yè)務(wù)經(jīng)營存在的問題，一方面還要應(yīng)對競爭日益激烈的外部市場，若能通過上市獲得資本助力，或可緩解其多方的壓力。