比扭虧為盈更值得一提的是，老牌日化企業(yè)兩面針，終于靠主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利了。

原來(lái)，2004年上市后，公司便陷入業(yè)績(jī)大倒退，2006年-2019年連續(xù)14年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)，常年依靠補(bǔ)助、分紅和賣資產(chǎn)保業(yè)績(jī)。直到2020年，公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)90.21萬(wàn)元。

作為曾經(jīng)的中國(guó)本土牙膏第一品牌，公司面對(duì)外資日化巨頭的沖擊，不僅沒能愈戰(zhàn)愈勇，反而退避三舍走多元化路線，先后開辟醫(yī)藥、房地產(chǎn)、紙品等多條戰(zhàn)線。

最終，多元化業(yè)務(wù)未能崛起，反而成為核心業(yè)務(wù)的拖累，這才導(dǎo)致公司在業(yè)績(jī)泥潭中，躺了接近20年。

2019年，割肉剜瘡剝離紙品和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，公司試圖以日化+醫(yī)藥業(yè)務(wù)打響復(fù)興之戰(zhàn)。從目前兩大業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來(lái)看，重返巔峰，希望渺茫。

終結(jié)扣非虧損

3月31日，兩面針（600249.SH）披露2020年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入6.85億元，同比下降42.24%，歸母凈利潤(rùn)5800.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107.81%。

去年，公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)90.21萬(wàn)元，而上年同期為-1.20億元。

熟悉兩面針過往的人應(yīng)該知道，這真是劃時(shí)代的90萬(wàn)元。

就算你沒用過兩面針牙膏，你也應(yīng)該聽說過這個(gè)曾經(jīng)家喻戶曉的日化品牌。

民族品牌兩面針誕生于上世紀(jì)40年代，1978年公司研發(fā)出中國(guó)第一支中藥牙膏，后來(lái)逐漸成為中國(guó)牙膏行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的王者。

當(dāng)時(shí)，公司通過金銀花牙膏、強(qiáng)效中藥牙膏、潔白、全能護(hù)理牙膏等系列，占據(jù)低中高各個(gè)檔次，并在中檔牙膏領(lǐng)域牢牢樹立自己的市場(chǎng)地位。

即便是在外資日化巨頭進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)之后，兩面針的市場(chǎng)占有率也長(zhǎng)期位居前三甲，排在上海中華（聯(lián)合利華）、廣州高露潔之后，為本土品牌第一。

2000年至2002年，兩面針牙膏的市場(chǎng)占有率分別為11.16%、14.22、16.30%。

2004年上市前后，外資品牌加緊在中國(guó)市場(chǎng)攻城略地，公司試圖以多元化業(yè)務(wù)挽救業(yè)績(jī)，但最終不抵內(nèi)憂與外患，節(jié)節(jié)敗退。

從2006年開始的扣非凈利潤(rùn)的虧損，一直持續(xù)到2019年。這14年，公司扣非虧損總額度達(dá)到14.36億元，平均每年的業(yè)務(wù)虧損額達(dá)到1.03億元。

這么多年，公司是怎么過來(lái)的？要么就是靠補(bǔ)助和分紅，要么就是賣資產(chǎn)。雖然公司扣非凈利潤(rùn)一直是負(fù)值，歸母凈利潤(rùn)偶爾幾年為負(fù)，但從未ST。

原來(lái)，早年鼎盛時(shí)期，兩面針投資了中信證券、交通銀行（601328.SH）、北部灣銀行、柳州銀行等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

其中，最關(guān)鍵的便是中信證券（600030.SH）的這部分股權(quán)。1998年，公司作為發(fā)起人參股中信證券，持有9500萬(wàn)股，占總股本的3.83%，該公司于2003年初A股上市，這部分股票價(jià)值倍增。

主營(yíng)業(yè)務(wù)不掙錢的這些年，一旦兩面針需要想辦法挽救業(yè)績(jī)的時(shí)候，便把中信證券的股票拿出來(lái)賣一點(diǎn)，屢試不爽。

2020年，公司收到2019年度的分紅分別為：中信證券432.99萬(wàn)元，交通銀行1.62萬(wàn)元，北部灣銀行1232.00萬(wàn)元，柳州銀行120.00萬(wàn)元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，資產(chǎn)分紅1786.61萬(wàn)元，再加上841.93萬(wàn)元的補(bǔ)助和2675.21萬(wàn)元的資金占用費(fèi)，便用不著賣股票了。

截至2020年底，兩面針持有的上述資產(chǎn)，價(jià)值超過5.55億元。一旦北部灣銀行和柳州銀行實(shí)現(xiàn)上市，這些資產(chǎn)的價(jià)值將進(jìn)一步提升。

浪子終回頭

兩面針連續(xù)14年扣非虧損，怎么到2020年就突然實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利了呢？

2019年底，公司轉(zhuǎn)讓所持的紙品公司84.62%股權(quán)和房開公司80%股權(quán)，接盤方正是公司控股股東、柳州國(guó)資旗下產(chǎn)投集團(tuán)。轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，公司收回對(duì)紙品、紙業(yè)公司以及房開公司的11.74億元債務(wù)。

這兩項(xiàng)資產(chǎn)長(zhǎng)期虧損，成為上市公司業(yè)績(jī)的拖累。以2019年為例，紙品公司（合并）凈利潤(rùn)-1.07億元，房開公司（合并）凈利潤(rùn)-427.13萬(wàn)元。

剝離紙業(yè)板塊及房地產(chǎn)板塊后，公司2020年的營(yíng)業(yè)收入雖然大幅下降，但終于靠著日化板塊和醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)盈利。

說起兩面針的主營(yíng)業(yè)務(wù)變遷，那真是一部血淚史。

上市時(shí)，公司作為頭部日化企業(yè)，可能覺得市場(chǎng)份額已經(jīng)足夠高，后期提升的空間不大，所以并未加碼主業(yè)與外資巨頭決戰(zhàn)，而是避其鋒芒開啟了多元化。

2004年IPO時(shí)，兩面針募集資金6.57億元，分散地投入到10個(gè)項(xiàng)目中。這10個(gè)項(xiàng)目，有3個(gè)直接涉及到牙膏主業(yè)，另外的項(xiàng)目則涉及衛(wèi)生棉、紙尿褲、洗滌劑、松香產(chǎn)品深加工等多個(gè)領(lǐng)域。

2004年-2006年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括牙膏、日用洗滌、家庭衛(wèi)生用品、藥品，2007年增加三氯蔗糖、房地產(chǎn)、物業(yè)管理等，2008年增加賓館酒店一次性用品，2009年再度增加紙及紙制品業(yè)務(wù)……

后來(lái)，雖然不斷有邊緣業(yè)務(wù)被剝離，但公司的業(yè)績(jī)持續(xù)性深陷泥潭，直到2019年公司痛定思痛開始割肉剜瘡。

現(xiàn)在，公司試圖以日化+醫(yī)藥雙主業(yè)，發(fā)展大消費(fèi)+大健康產(chǎn)業(yè)重回舞臺(tái)。但是，錯(cuò)過了十幾年，兩面針還有機(jī)會(huì)嗎？

公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要由億康藥業(yè)負(fù)責(zé)，產(chǎn)品包括氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、蒼鵝鼻炎片、感冒靈沖劑等，丹皮酚、愈創(chuàng)木酚磺酸鉀、細(xì)辛腦等原料藥。

兩面針醫(yī)藥板塊不僅體量小，近年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不好：2020年，公司醫(yī)藥產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7940.32萬(wàn)元，同比下降27.10%，毛利率37.60%，較上年下降1.24個(gè)百分點(diǎn)；子公司億康藥業(yè)去年的凈利潤(rùn)為-914.32萬(wàn)元。

公司的規(guī)模及利潤(rùn)還是得靠日化業(yè)務(wù)。不過，消費(fèi)市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，現(xiàn)在早已不是兩面針縱橫江湖的時(shí)代了。

兩面針在家用牙膏市場(chǎng)的份額被擠壓至聊勝于無(wú)，靠一再降價(jià)，才在2016年實(shí)現(xiàn)1.36億元的銷售額。公司已將牙膏業(yè)務(wù)的重心逐步轉(zhuǎn)至8分錢一支的旅游牙膏。

2020年受疫情影響，酒店業(yè)保守沖擊，也影響到了公司的酒店牙膏業(yè)務(wù)，導(dǎo)致整個(gè)日化板塊的營(yíng)業(yè)收入下降了19.52%。

兩大主業(yè)不振，去年，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流僅為1486.56萬(wàn)元，同比下降了83.26%。