最近，關(guān)于恒大的各種傳聞層出不窮，財(cái)富兌付風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵。9月16日晚，A股上市公司世聯(lián)行發(fā)布公告，稱與恒大集團(tuán)已就應(yīng)收款項(xiàng)中部分款項(xiàng)達(dá)成抵房解決方案。對(duì)于恒大來(lái)說(shuō)，以房抵債也不失為一種救急措施。

9月14日，中國(guó)恒大（3333.HK）在港交所發(fā)布公告就近期事件進(jìn)行了正式回應(yīng)，主要內(nèi)容有三：

公司承認(rèn)目前確實(shí)遇到了前所未有的困難，而為緩解流動(dòng)性問(wèn)題采取的相關(guān)措施，如轉(zhuǎn)讓成員權(quán)益、出售位于香港的辦公大樓等未取得預(yù)期效果。

6月-8月，公司物業(yè)合約銷售金額呈下降趨勢(shì)，分別為716.3億元437.8億元、380.8億元，預(yù)期9月繼續(xù)大幅下滑。

公司已聘請(qǐng)華利安諾基（中國(guó)）有限公司及鐘港資本有限公司作為聯(lián)席財(cái)務(wù)顧問(wèn)，評(píng)估公司資本架構(gòu)，研究流動(dòng)性情況，探索所有可行方案。

從全球最大房企到今日的資金困境，龐大的負(fù)債始終是壓在恒大身上的一根“稻草”，也是外界一直關(guān)注的焦點(diǎn)。那恒大究竟欠了多少錢？又涉及到哪些金融機(jī)構(gòu)？

01

恒大事件波及面有多大？

財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月末，中國(guó)恒大總資產(chǎn)為2.38萬(wàn)億元，較上年同期增加1710億元；總負(fù)債1.97萬(wàn)億元，較上年同期減少161億元。資產(chǎn)規(guī)模和負(fù)債規(guī)模均位列各大房企首位。

圖源：WIND數(shù)據(jù)

資產(chǎn)好說(shuō)，重點(diǎn)是負(fù)債。1.97萬(wàn)億是個(gè)什么概念，2020年廣東省一般公共預(yù)算收入實(shí)現(xiàn)1.29萬(wàn)億元，領(lǐng)跑全國(guó)，而這個(gè)數(shù)字距離恒大的負(fù)債總數(shù)還有一定的差距。

關(guān)鍵在于，恒大的短期債務(wù)壓力較大，應(yīng)付賬款及票據(jù)6669億元、短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分2400.5億元，總流動(dòng)負(fù)債高達(dá)1.57億元，占比近80%，而賬面貨幣資金僅有1952.16億元，且“三條紅線”碰觸了兩條。

長(zhǎng)期以來(lái)，地產(chǎn)靠債務(wù)驅(qū)動(dòng)快速擴(kuò)張，背后離不開(kāi)金融機(jī)構(gòu)“輸血”。若恒大債務(wù)出現(xiàn)什么差池，可能引發(fā)一連串的“蝴蝶效應(yīng)”。

根據(jù)去年那份被恒大辟謠的求援文件顯示，截至2020年6月30日末，恒大集團(tuán)負(fù)債涉及128家銀行類金融機(jī)構(gòu)和逾121家信托、城投、資管、小貸等非銀行機(jī)構(gòu)。

其中，境內(nèi)銀行類金融機(jī)構(gòu)借款余額2163億元，排名前五的分別為民生銀行293億元、農(nóng)業(yè)銀行242億元、浙商銀行113億元、光大銀行105億元、工商銀行103億元；境內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)借款余額3684億元，排名前五的分別為外經(jīng)貿(mào)信托241億元、中航信托191億元、山東信托176億元、光大興隴信托164億元、渤海信托125億元。

盡管恒大當(dāng)時(shí)做了辟謠，但從如今的局面推斷，當(dāng)時(shí)文件中所說(shuō)的內(nèi)容也并非空穴來(lái)風(fēng)。而上述金額對(duì)任一家金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)該都是一筆“頭大”的費(fèi)用。

以民生銀行為例，摩根大通9月初估計(jì)，該行對(duì)恒大的風(fēng)險(xiǎn)敞口最大。

不過(guò)，民生銀行6月份在上證e平臺(tái)上回復(fù)投資者時(shí)表示，恒大集團(tuán)及關(guān)聯(lián)公司在該行的所有授信業(yè)務(wù)還本付息情況均正常，從合作開(kāi)始至目前均無(wú)逾期情況發(fā)生。

盡管如此，民生銀行的股價(jià)卻非常誠(chéng)實(shí)，從7月初到現(xiàn)在，下挫幅度近30%。不得不說(shuō)，有中國(guó)平安對(duì)華夏幸福的前車之簽，資本市場(chǎng)對(duì)恒大可能對(duì)民生銀行造成的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提影響多少還是在意的。畢竟，民生銀行去年凈利潤(rùn)不過(guò)才265億元。

金融機(jī)構(gòu)之外，業(yè)務(wù)層面被恒大牽連的公司也不在少數(shù)，僅A股已明示為恒大供應(yīng)鏈一員的就有20余家，如三棵樹、索菲亞、歐派家居、喜臨門等。

9月6日，三棵樹披露，截至8月31日，公司就來(lái)自恒大的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，發(fā)生逾期金額共計(jì)3.36億元，尚有1億元未付；另一家定制家居龍頭索菲亞，同意以用恒大或恒大下屬子公司債權(quán)相互抵銷的方式處理對(duì)其享有的債權(quán)。

02

“地主家的余糧”還有多少？

流動(dòng)性緊張加劇，恒大已經(jīng)從“買買買”切換到了“賣賣賣”，并尋求多種措施減困，如調(diào)整項(xiàng)目開(kāi)發(fā)時(shí)間表、嚴(yán)格控制成本、大力促進(jìn)銷售及回款、爭(zhēng)取借款續(xù)貸和展期、引入新戰(zhàn)投等。

公開(kāi)市場(chǎng)信息顯示，目前恒大已售出部分物業(yè)資產(chǎn)和股權(quán)。

包括向供貨商及承包商出售物業(yè)單位以抵扣部分欠款，總金額約251.7億元；出售5個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目股權(quán)及非核心資產(chǎn)，總代價(jià)約為92.7億元。

出售恒騰網(wǎng)絡(luò)11%股份給兩個(gè)買方，總代價(jià)約為32.5億港元；出售盛京銀行1.9%股份，總代價(jià)為10億元；出售深圳高新投7.08%股權(quán)，總代價(jià)約為10.4億元；出售恒大冰泉49%股權(quán)，總代價(jià)約為20億元。

圖源：安信證券研究報(bào)告

粗略計(jì)算，這幾筆交易將為恒大回流現(xiàn)金或償還欠款合計(jì)約為411.7億元。雖然相較于近2萬(wàn)億的負(fù)債只是杯水車薪，但如果交易最終達(dá)成，對(duì)緩和恒大的資金鏈還是會(huì)有所幫助。而最終能否度過(guò)危機(jī)，更大的希望還得看“地主家余糧”的數(shù)量和質(zhì)量。

恒大中期財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月底，公司總土地儲(chǔ)備項(xiàng)目778個(gè)，原值為4,568億元，舊改項(xiàng)目146個(gè)，總貨值近2萬(wàn)億。

另有恒大香港總部大樓和新界元朗地區(qū)的住宅項(xiàng)目待價(jià)而沽。最新報(bào)道中，前者可能價(jià)值13億美元，后者為10億美元。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)注意到，在債務(wù)危機(jī)蔓延下，恒大的資產(chǎn)價(jià)值也在快速縮水。

據(jù)悉，8月份時(shí)，恒大對(duì)香港總部大樓報(bào)價(jià)尚超過(guò)20億美元，同時(shí)正在尋求以80億港元(10億美元)價(jià)格出售上述元朗的住宅項(xiàng)目，價(jià)格低于恒大當(dāng)初為收購(gòu)該項(xiàng)目支付的89億港元。

除此之外，目前恒大集團(tuán)在內(nèi)地仍有不少住宅地產(chǎn)，尤其是位于深圳大灣區(qū)中心地帶的住宅地產(chǎn)，但可售面積尚不清楚；直接和間接分別持有恒大物業(yè)59.04%股權(quán)、恒大汽車74.99%股權(quán)、恒騰網(wǎng)絡(luò)26.55%股權(quán)、嘉凱城27.85%股權(quán)、盛京銀行34.5%股權(quán)、易居控股9.8%的股份。

按照各大上市公司的最新收盤價(jià)（9月16日），假如恒大價(jià)將其股權(quán)全部清倉(cāng)，恒大物業(yè)約回流資金260億港元，恒大汽車約250億港元，恒騰網(wǎng)絡(luò)約63億港元，嘉凱城約18億元；盛京銀行若價(jià)格和8月份一樣，最高可達(dá)28億美元，約180億元；易居控股約6000萬(wàn)美元，約3.84億元。

換算成人民幣，恒大回籠資金大概在660億元左右，加上土儲(chǔ)原值和香港物業(yè)資產(chǎn)，約在5400億元左右。

當(dāng)然，恒大也在加速把其他業(yè)務(wù)送上資本市場(chǎng)。在線房屋和汽車銷售平臺(tái)FCB Group本來(lái)預(yù)計(jì)在2022年第一季度上市，根據(jù)3月份的估值，剩余90%的股份可能價(jià)值180億美元，約1152億元；恒大全資擁有的旅游業(yè)務(wù)擬分拆上司，潛在融資規(guī)模尚不清楚。

總的來(lái)說(shuō)，恒大要度過(guò)目前這場(chǎng)危機(jī)，難免要打一場(chǎng)硬仗。接下來(lái)無(wú)論在消費(fèi)市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，亦或輿論環(huán)境，恒大都已經(jīng)沒(méi)了退路，必須全力以赴。

用資產(chǎn)換時(shí)間，留個(gè)恒大的時(shí)間還有多少，恐怕就要看它的資產(chǎn)處置速度了。