來源/虎嗅

作者/Eastland

8月10日，阿里巴巴發(fā)布了《2023年6月底業(yè)績公告》（2024財年第一財季）。報告期內(nèi)，阿里營收2341億，同比增長14%；經(jīng)營利潤425億，同比增長70%。

3月份啟動“1+6+N”時，阿里稱此舉目的是“最大限度激發(fā)組織活力”。滿打滿算才三個月，組織變革后的第一份業(yè)績報告就看出一些端倪。

兩張“全家福”

從2023年財年（截至2022年3月31日），阿里開始按中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務、菜鳥、云業(yè)務、數(shù)字娛樂、創(chuàng)新等七個經(jīng)營分部披露業(yè)績，包括營收、經(jīng)營利潤、EBITDA等數(shù)據(jù)。

2023財年，阿里營收8687億。“全家福”上七張面孔，按營收排座次：老大中國商業(yè)5827億、老二云服務772億、老三國際商業(yè)692億、老四菜鳥557億、老五本地生活服務501億、老六數(shù)字娛樂315億、老七創(chuàng)新業(yè)務23億。

與2021財年相比，2022財年中國商業(yè)營收增長810億，對期間營收增長貢獻率達53.5%；

國際商業(yè)營收增長204億，貢獻率13.4%；

菜鳥營收增長184億，貢獻率12.2%；

云業(yè)務營收增長166億，貢獻率11%；

本地生活營收增長147億，貢獻率9.7%

數(shù)字娛樂、創(chuàng)新業(yè)務對營收增長幾乎沒有貢獻，所以，第二張“全家福”上只露出五張面孔。

“1+6+N”中的“6”指淘天、國際數(shù)字商業(yè)、本地生活、菜鳥、云智能及大文娛。

采用新的組織架構后，本地生活、云服務（改稱“云智能”）、菜鳥、國際商業(yè)（改稱“國際數(shù)字商業(yè)集團”）四張面孔沒變。 

中國商業(yè)剝離盒馬、高鑫零售等直營業(yè)務，瘦身為淘天集團；數(shù)字娛樂業(yè)務大幅調(diào)整后，改組為大文娛。

組織變革與“包產(chǎn)到戶”異曲同工，往后“全家福”還是會照，吃“大鍋飯”的日子一去不復返了。

中國商業(yè)“瘦身”成淘天集團

1）調(diào)整前的中國零售

年營收近5830億的中國商業(yè)是個“大套娃”，里面是“中國零售”和“中國批發(fā)”。

“中國零售”里面是天貓、淘寶、淘特、淘菜菜、盒馬、高鑫零售等眾多“娃娃”。

中國零售營收分為兩類——客戶管理及直營。客戶管理包括P4P營銷服務、信息推廣營銷服務、交易傭金、淘寶客服等。客戶管理按點擊或成交額取費，屬于互聯(lián)網(wǎng)廣告。

2023財年，中國零售客戶管理收入2904億、同比下降7.8%；直營收入2750億、同比增長5.4%。客戶服務、直營合計占中國商業(yè)營收的97%。

中國零售是阿里生態(tài)的流量入口，也是主要交易平臺。2023財年，在天貓、淘寶購買實體商品價值過萬的消費者達1.24億。

2）調(diào)整前中國商業(yè)效益

2023財年，中國商業(yè)營收5827億，其中5653億來自中國零售、占比97%；剩下的3%來自“中國批發(fā)商業(yè)”，主要面向批發(fā)商提供數(shù)據(jù)分析、店面管理等增值服務，收取固定會員費。

2023財年，中國商業(yè)EBITA高達1849億，利潤率31.7%、較2022財年提高1個百分點；在營收下降1.7%的情況下，利潤提高了1.5%。

2020財年中國商業(yè)EBITA利潤率曾高達53%。2023財年中國商業(yè)EBITA利潤率較2020財年低21個百分點，但營收提高了65.5%，利潤金額幾乎持平。

3）調(diào)整前后營收結構對比

新架構中的“淘天集團”可視為對“中國商業(yè)”微調(diào)的產(chǎn)物，仍包含中國零售、中國批發(fā)兩大業(yè)務。

2023年Q2，淘天集團營收1149億，中國零售、中國批發(fā)營收分別為1098.3億、51.3億。其中，中國零售客戶管理收入796.6億、直營及其他收入301.7億。

淘天集團旗下直營業(yè)務主要包括天貓超市和天貓國際。原屬中國商業(yè)板塊的高鑫零售、盒馬、阿里健康（00241.HK）等業(yè)務沒有進入淘天集團，而是被歸入“所有其他”。

最新發(fā)布的季報，按照新的分類對2022年Q2（自然季）進行了回溯：

2022年Q2，淘天集團營收1025.2億，中國商業(yè)營收1419.4億，相差394.2億。

原中國商業(yè)直營業(yè)務收入647.1億。淘天集團回溯2022年Q2的數(shù)據(jù)顯示，直營業(yè)務收入250億，相差397.2億。“淘天集團”與“中國商業(yè)”間的營收差異，基本來自直營業(yè)務的調(diào)整。

將中國商業(yè)直營業(yè)務中的盒馬、高鑫零售剝離，淘天集團營收規(guī)模略降，但利潤率提高了。

4）調(diào)整前后利潤率對比

2022年Q2，中國商業(yè)營收1419.4億，EBITA為410.4億、利潤率29.1%；

剝離部分直營業(yè)務的淘天集團，回溯2022年Q2的營收降到1025.2億，EBITA升至452.2億、利潤率44.1%，可以推算出剝離的直營業(yè)務EBITA為負39.1億、虧損率9.9%。

對比2022年Q2“中國商業(yè)”與“淘天集團”的業(yè)績，發(fā)現(xiàn)“瘦身”后EBITA利潤率提高了13個百分點！

2023年Q2，淘天集團營收1149.5億，EBITA為494億、利潤率43%。

瘦身后的淘天集團互聯(lián)網(wǎng)“特征”更加突出，如輕資產(chǎn)、高利潤率。

2023年Q2，客戶管理收入800億、同比增長10%；直營收入301.7億、同比增長21%；淘寶app日均活躍用戶（DAU）同比增長6.5%……這些進步與縮短戰(zhàn)線、集中資源有很大關系。

百舸爭流

淘天集團實力超強，隨時可以拆分上市，但體量超大，要考慮的不是業(yè)績而是香港資本市場的接納能力。

國際商業(yè)、本地生活、菜鳥、云智能、大文娛等五個集團，誰先“上岸”主要看業(yè)績。

1）國際商業(yè)

阿里國際商業(yè)分部也分零售、批發(fā)兩部分。零售業(yè)務包括Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz。批發(fā)業(yè)務主要通過Alibaba.com平臺完成交易。

2023財年，國際零售業(yè)務收入499億、同比增長16.9%；國際批發(fā)業(yè)務收入193億、同比增長5%。

2023年Q2，國際商業(yè)集團EBITA為負4.2億、虧損率1.9%。虧損金額、虧損率均為近十個季度最低。

跨境電商有可能成為阿里的“第二增長曲線”，但盈利能力與國內(nèi)電商業(yè)務相差太遠，再發(fā)展幾年才能獲得理想估值。

2）本地生活VS菜鳥

本地生活業(yè)務分為“到家”“到目的地”兩個場景。“到家”的核心業(yè)務是餓了么；“到目的地”業(yè)務包括飛豬、高德及口碑。

2023財年，本地生活業(yè)務營收501億、同比增長15%。

本地生活仍須以利潤換市場，但縱向比較也算“史上最佳”。

2023年Q2營收145億、EBITA虧損19.8億、虧損率14%。2021年Q1營收81億，EBITA虧損達66億、虧損率82%。過往十個季度概括為：增收78%、減虧損70%。

提供國內(nèi)及國際一站式物流服務的菜鳥，局面比本地生活好很多：一是營收增長強勁，2023財年營收557億、同比增長21%；二是財年、財季虧損率僅為個位數(shù)；三是出現(xiàn)單季盈利，2023年Q2營收232億、EBITA為8.8億、利潤率3.8%。

特別值得關注的是菜鳥跨境和國際業(yè)務，主要產(chǎn)品是每單5美元的10日達服務，2023年財年日均履約超過400萬個包裹。

從業(yè)績來看，菜鳥比本地生活更具上市條件。順豐已啟動香港上市，不久的將來可以在港交所看到兩大物流巨頭同框。

3）云業(yè)務

云業(yè)務包括阿里云和釘釘，目前是世界第三、亞太第一的IaaS提供商。

阿里云也是中國最大的公有云服務提供商（包括PaaS和IaaS）。2023財年，阿里云營收772億、同比增長4%。

2023年4月，阿里云發(fā)布大語言模型（LLM）——通義千問。

數(shù)字媒體及娛樂主要包括優(yōu)酷、阿里影業(yè)（01060.HK）、夸克三大平臺。2023財年，數(shù)字娛樂板塊營收315億、同比下降2%。

自2021年Q2起，云智能已連續(xù)九個季度盈利，但營收增速趨緩。2023年Q2營收251億、EBITA為3.9億，利潤率1.5%。

人工智能“奇點”已至，對存儲、算力的需求或出現(xiàn)爆炸式增長。在亞太地區(qū)具備先發(fā)優(yōu)勢的阿里云，處于向上發(fā)展的關鍵時期。2023年6月20日，張勇宣布將于9月10日專職擔任云智能集團董事長兼CEO。

4）大文娛

與淘天集團類似，“大文娛”是對“數(shù)字媒體及娛樂”瘦身而來的，夸克平臺及資訊、文學平臺被剝離，只留下優(yōu)酷、大麥網(wǎng)和阿里影業(yè)。

2023年Q1，數(shù)字媒體及娛樂營收83億；2023年Q2，大文娛營收54億，落差達28.9億。

2022年Q2，數(shù)字媒體及娛樂營收72億；2022Q2，大文娛營收（回溯）40億，落差32.7億。

瘦身的效果很明顯——大文娛居然盈利了！

2023年Q2大文娛營收54億、EBITA首次回正，利潤率1.2%，同比提高24個百分點。說明大文娛瘦身的同時，對留下的業(yè)務進行了深度調(diào)整。

上半場結束了

“1+6+N”框架確定后，六大集團紛紛把盈利放到首位。以往賺錢的，利潤率還要再接再厲；無法快速扭虧的，盡量壓降虧損率。

從中國商業(yè)、數(shù)字娛樂剝離出來的業(yè)務，包括盒馬、高鑫零售、阿里健康、飛豬、銀泰、靈犀互動、智能信息（主要是UC優(yōu)視和夸克業(yè)務）……統(tǒng)統(tǒng)放進“所有其他”板塊。

2023年Q2，該板塊營收暴增至455.4億，好在EBITA虧損僅為12億，虧損率不到3%。看來被劃入“其他”的業(yè)務危機意識很強，爆發(fā)出“洪荒之力”。

呈百舸爭流局面下，人們的活力被激發(fā)出來。2023年Q2，阿里集團EBITA達454億，成為史上效益最好的二季度（電商季節(jié)性波動顯著，峰值在Q4）。

“大馬拉小車”時代是阿里的上半場，不賺錢的業(yè)務本著先規(guī)模后利潤的思路，總想“多搭一程車”。利潤豐厚的電商業(yè)務，索性也燒了些錢。#花錢擴張誰不會#

“包產(chǎn)到戶”是阿里的下半場，大家都把利潤放在第一位。激發(fā)活力靠制度，未必需要鲇魚。