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撰文/黃金土  

12月11日，李寧再次登上微博熱搜,只是這次對(duì)李寧來(lái)說(shuō)并非好事，因?yàn)闊崴褬?biāo)題為“李寧年內(nèi)股價(jià)跌近70%”、“李寧市值僅為安踏25%”。

被掛上熱搜的導(dǎo)火索要追溯到前一天晚上的一紙公告。

12月10日晚間，李寧告稱，將通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)公司的方式購(gòu)買恒基兆業(yè)位于香港北角的一幢大樓“港匯東”，代價(jià)為22.08億港元，預(yù)計(jì)將于2024年1月28日或之前完成此次交易。

對(duì)于此次收購(gòu)，瑞銀報(bào)告指出，基于是次就非核心業(yè)務(wù)作開(kāi)支，預(yù)料會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。果然不出其所料，12月11日港股開(kāi)盤李寧暴跌11.1%，截止收盤跌14.29%，報(bào)18.30港元，股價(jià)一度創(chuàng)年內(nèi)新低.自3月份以來(lái)，該公司股價(jià)年內(nèi)累計(jì)已跌近八成。

目前李寧總市值480.4億港元，僅為安踏體育的約23.34%，不到四分之一，后者總市值達(dá)2058億港元。

不過(guò)李寧自身似乎比較樂(lè)觀，向外界表示，集團(tuán)于香港的業(yè)務(wù)具有龐大的發(fā)展?jié)摿Γ瑪U(kuò)展香港業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)將有助于擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)，因而具有重要策略意義。

現(xiàn)實(shí)選擇

雖然李寧表現(xiàn)得很樂(lè)觀，但“向外走”其實(shí)是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

2018年，李寧作為第一家中國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌亮相紐約時(shí)裝周走紅出圈，在國(guó)內(nèi)也被打上“國(guó)潮”標(biāo)簽，并以此為契機(jī)推出國(guó)潮產(chǎn)品，一度風(fēng)靡全國(guó)。

2021年發(fā)生了“新疆棉”事件后，李寧等國(guó)產(chǎn)品牌代表又再次吃到紅利，銷量再次迎來(lái)急速增長(zhǎng)。

2018年至2021年，李寧實(shí)現(xiàn)了4年時(shí)間把業(yè)績(jī)規(guī)模翻了一倍，營(yíng)業(yè)收入從105.11億元增長(zhǎng)到225.72億元；毛利從50.53億增長(zhǎng)到119.69億；歸母凈利潤(rùn)則從7.15億增長(zhǎng)到40.11億。

在業(yè)績(jī)一路高歌的同時(shí)，李寧開(kāi)始嘗試轉(zhuǎn)型走高端路線，期間推出了定位高端輕奢的LINING1990，產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間位于800-5000元，并在恒隆、萬(wàn)象城、SKP等一線、新一線的核心商圈開(kāi)設(shè)了24家直營(yíng)門店。

除了推出高端品牌外，李寧的其他產(chǎn)品也在漲價(jià)。

在李寧還是“國(guó)貨一哥”的時(shí)候，大家愿意為其買單，所以轉(zhuǎn)型之路走得還算順利。只是，市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的。耐克、阿迪達(dá)斯等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)力，以及市場(chǎng)國(guó)潮產(chǎn)品同質(zhì)化等問(wèn)題讓李寧逐漸失去市場(chǎng)的“寵愛(ài)”。

2022年，李寧收入為258.03億，同比增長(zhǎng)約14.31%；錄得歸母凈利潤(rùn)40.64億，同比增長(zhǎng)僅約為1.32%，遠(yuǎn)低于收入增速，開(kāi)始陷入“增收不增利”的困境。

同比下滑4.6%的毛利率以及增長(zhǎng)28%的市場(chǎng)推廣開(kāi)支指出了其中的原因：李寧在打折促銷的同時(shí)斥資大力營(yíng)銷。

這是很矛盾的操作，打折促銷拉低了高端品牌的影響，營(yíng)銷則是在維持高端品牌的定位。

然而采用打折促銷手段并沒(méi)有吸引到消費(fèi)者前來(lái)買賬，據(jù)2023年中報(bào)，李寧營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.0%，凈利潤(rùn)同比下降3.1%。與此同時(shí)，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2022年的55天上升為57天，貨品積壓?jiǎn)栴}更為嚴(yán)重。

出于去杠桿壓力，李寧將2023年門店擴(kuò)張目標(biāo)從250家下調(diào)至230家，并以直營(yíng)店為主。

10月25日，李寧披露了2023年第三季度的運(yùn)營(yíng)情況。期內(nèi)，銷售點(diǎn)（不包括李寧YOUNG）的零售流水按年錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)。線下渠道錄得高單位數(shù)增長(zhǎng)，其中零售渠道錄得20%-30%低段增長(zhǎng)，批發(fā)渠道錄得低單位數(shù)增長(zhǎng)；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)則是錄得低單位數(shù)下降。

在同店銷售方面，李寧錄得整個(gè)平臺(tái)按年中單位數(shù)下降。其中，零售渠道錄得中單位數(shù)增長(zhǎng)，批發(fā)渠道錄得10%-20%低段下降；電子商務(wù)虛擬店鋪業(yè)務(wù)則按年下降低單位數(shù)。

公布后的第二天，10月26日，李寧股價(jià)暴跌20%，市值瞬間蒸發(fā)165億港元。

大和將李寧評(píng)級(jí)由“買入”降至“優(yōu)于大市”，目標(biāo)價(jià)由55港元下調(diào)至49港元；野村亦將目標(biāo)價(jià)由64.1港元下調(diào)至43.7港元，預(yù)期利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩；瑞銀亦跟進(jìn)將李寧目標(biāo)價(jià)由43港元下調(diào)至39港元，予評(píng)級(jí)“買入”。

若是把K線拉長(zhǎng)，可以看出李寧股價(jià)從今年3月份的77.0港元跌至18.3港元，市值縮水約76.23%。此次由購(gòu)樓事項(xiàng)引發(fā)的超14%股價(jià)下跌，也反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)李寧的信心缺失。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的時(shí)候，李寧選擇把目光往外看也不難理解了。

對(duì)于今日股價(jià)大跌，李寧方面回應(yīng)表示，公司國(guó)際化戰(zhàn)略布局正處于積極發(fā)展階段，在香港設(shè)立總部的決策，是公司國(guó)際化進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。

早有預(yù)謀

這也不是李寧第一次亮相香港了，早在去年就已經(jīng)開(kāi)始積極進(jìn)軍香港市場(chǎng)。

2022年底，李寧于香港尖沙咀開(kāi)設(shè)首間旗艦店，月租金200萬(wàn)港元；2023年7月，于屯門、荃灣、大圍再開(kāi)出3家門店；同年10月，于將軍澳開(kāi)店。

對(duì)于在香港市場(chǎng)開(kāi)拓門店，集團(tuán)執(zhí)行董事兼聯(lián)席CEO錢煒在8月份舉辦的業(yè)績(jī)會(huì)上便表示：“有機(jī)會(huì)就開(kāi)，不是開(kāi)一家門店就是目標(biāo)，我們不是來(lái)做廣告的，我們是來(lái)做生意的。”

這一次，李寧決定在香港設(shè)立總部，看上的正好是恒地旗下位于位于香港北角電氣道218號(hào)的商業(yè)大樓“港匯東”。

根據(jù)交易公告，于完成后，李寧將擁有目標(biāo)公司全部已發(fā)行股本權(quán)益，而目標(biāo)公司旗下主要資產(chǎn)便是“港匯東”。資料顯示，目標(biāo)物業(yè)為一整幢樓宇，總占地面積約9600平方呎，總建筑面積約14.4萬(wàn)平方呎，包含22層商業(yè)/辦公空間及兩層零售區(qū)域。

截止2023年12月5日，該物業(yè)估值約24.6億港元，與收購(gòu)價(jià)22.08億港元相差2.52億元，因此有分析稱李寧是為了抄底香港樓市。

不過(guò)這個(gè)說(shuō)法不太能站得住腳。一方面，李寧此次收購(gòu)的目標(biāo)公司2022年度收入為4954.96萬(wàn)港元，除稅后虧損為8035.79萬(wàn)港元。從這一業(yè)績(jī)來(lái)看，或許李寧還需要花費(fèi)較大的精力才能通過(guò)這幢物業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

目前該物業(yè)租戶均為獨(dú)立第三方，李寧后續(xù)將會(huì)與現(xiàn)有租戶續(xù)約，并為尚未出租的部分物色新租戶。

另一方面，近期香港樓市持續(xù)疲軟。截至12月4日當(dāng)周，衡量香港市場(chǎng)景氣度的美聯(lián)樓價(jià)指數(shù)已連續(xù)16周下跌，創(chuàng)逾六年半新低。

此外，12月4日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，雖然政府在10月底調(diào)整樓市需求管理措施，但成交只略有回升，整體仍低于上半年平均水平，樓價(jià)繼續(xù)偏軟。

陳茂波指出，由于香港息口上升和外圍環(huán)境不明朗，樓市氣氛保持審慎，住宅樓價(jià)在首10個(gè)月下跌4%，7-11月的每月平均成交宗數(shù)只有約2800宗，較上半年低35%，成交量仍在低位徘徊。非住宅市場(chǎng)方面，第三季度售價(jià)和租金維持窄幅上落。

根據(jù)高力國(guó)際披露，香港2023年第二季度大宗交易量為26.6億港元，創(chuàng)19年來(lái)最低。其中辦公樓成交占比38%、零售商業(yè)成交占比32%、酒店及服務(wù)型公寓占比18%、工業(yè)園占比12%。

這些因素也都是造成李寧此次股價(jià)大跌的原因。

李寧方面則對(duì)未來(lái)比較樂(lè)觀，表示透過(guò)收購(gòu)事項(xiàng)購(gòu)買物業(yè)用作集團(tuán)香港總部展現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)其于香港業(yè)務(wù)前景充滿信心，并標(biāo)志著其落實(shí)執(zhí)行加強(qiáng)國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃。

或許，進(jìn)軍香港只是李寧邁向國(guó)際的第一步，至于向外走是否能挽救“國(guó)貨一哥”，現(xiàn)在還難以蓋棺定論。

而且，李寧此次回應(yīng)股價(jià)下跌時(shí)還表示：“實(shí)際上，從2022年香港門店開(kāi)業(yè)以來(lái)，海外拓展已提上集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)劃之中，我們預(yù)計(jì)2024年會(huì)啟動(dòng)李寧海外業(yè)務(wù)的拓展，并希望在海外通過(guò)品牌運(yùn)營(yíng)，建立海外消費(fèi)者的品牌認(rèn)知，建立海外品牌經(jīng)營(yíng)的模式，為未來(lái)更廣闊的海外市場(chǎng)拓展打下基礎(chǔ)，使之成為李寧集團(tuán)的成長(zhǎng)引擎之一。”