來源/首席商業評論 

撰文/衛明

最近國際黃金市場價格猛漲，連續突破2200、2300美元/盎司整數關口，國內金價近一個月漲幅超過9%，特別是在清明節后，一個假期漲幅接近了3%，現在國內金價已經到了554元/克。那么金價為何在過去一年持續穩步上漲后，最近還能保持上漲？

黃金作為硬通貨，一直以來是全球人民的保值投資品和央行發行貨幣參考的壓艙石。參考過去50年國際金價的走勢，可以大致分為幾個重要的階段，每個階段的變動都與當時的全球經濟狀況、貨幣政策、地緣政治事件以及市場供需等因素緊密相關。

1. 1970年代初期至1980年：金價飆升

1971年，美國總統尼克松宣布停止美元兌換黃金，導致布雷頓森林體系瓦解，金價開始上漲。

1973年和1974年，第一次石油危機爆發，油價暴漲，美國CPI和核心CPI同比超過10%，美聯儲加息試圖抑制通脹，但經濟增長受到影響，這一時期黃金價格大幅上漲。

1980年初，金價達到歷史新高850美元/盎司，但隨后美國總統卡特采取措施打壓金市，金價回落。

2. 1980年代中期至1990年代初期：金價波動并逐漸下降

1980年代中期，美聯儲加息抑制通脹，經濟增長疲弱，實際利率上升，導致金價下跌。

1985年至1987年，經濟增長穩定，通脹先降后升，長債名義利率下降，以及1985年廣場協議簽署后美元貶值，推動金價上漲。

1987年至1999年，美國經濟進入“黃金十年”，高增長、低通脹和低失業率的背景下，金價整體較弱。

3. 2000年代初期至2011年：金價再次上漲

2001年至2007年，美元走弱，實際利率震蕩上行，金價緩慢上漲。

2007年至2008年，全球金融危機爆發，金價波動加劇，受利率、避險等因素驅動。

2009年至2011年，后危機時代，實際利率下降，金價大幅快速上漲，2011年9月創下1923.20美元/盎司的歷史最高點。

4. 2011年至今：金價經歷調整期

2011年9月后，黃金價格開始回落，經歷了一段時間的調整期。

近年來，黃金價格受到多種因素影響，包括全球經濟增長狀況、貨幣政策、地緣政治事件以及市場供需關系等。

總結來說，過去50年國際金價的波動受到多種復雜因素的影響，但和全球通脹，美元是否加息，經濟增長速度有密切關系。

通常來說，錢拿在手上在加速貶值，沒太好的投資機會，但是存銀行利息又不高的話，金價會有基礎走強，另外，作為全球央行都認可的通行貨幣-美元如果走弱的話，金價也會有機會上漲。

對于投資者來說，不斷的調整自己的資產配置，一方面是為了安全保值，另外一方面是希望能有流動性，一旦有好的投資標的，又可以迅速切入。

不過，最近美國經濟數據還可以，也沒有減息的預期，照例說國際金價不會快速上漲，說明這次上漲并不是因為美國經濟的原因。

有分析認為，發展中國家的央行在大量買入黃金作為儲備，才是本次黃金大幅上漲的主要原因。而中國，印度為何買入黃金，有各種說法，一種是各國央行不再像以前那樣信任美元，美元與黃金脫鉤后，受到疫情后增發美元的事件影響，讓各國提升了會有美元濫發風險的擔憂，誰也不希望自己手里的美元貶值，另外一種說法是，一些發展中國家希望建立自己的供應鏈體系，需要更多投資建設，也希望自己國家的貨幣能成為國家間結算的貨幣之一，那么就需要購買更多黃金儲備，以提升其他國家對這些發展中國家貨幣的信心和認可，愿意儲備。

特別是在2022年和2023年，全球央行的黃金總購買量均超過1000噸，其中新興市場國家是購買黃金的主要力量。中國央行在2022年11月至2024年3月期間已連續17個月增持黃金，累計增持1010萬盎司。此外，中東地區的國家在2022年也是黃金的主要買家之一，例如埃及、卡塔爾、伊拉克和阿拉伯聯合酋長國分別購入了47噸、35噸、34噸和25噸黃金。這些購買行為反映了發展中國家對黃金儲備地位上升的樂觀態度，以及對黃金作為價值儲備和對沖通貨膨脹工具的重視。

還有觀點認為，這次金價上漲和中東地緣局勢有關，4月1日，以色列對伊朗駐敘利亞大使館發動空襲，伊朗做出強硬表態，后續回擊仍有不確定性，伊朗原油產量約占OPEC總產量的9%，地緣局勢會擾動原油供應，并影響全球通脹。

總之，正如比特幣創始人中本聰在白皮書里所說，中心化的貨幣有不受控制的風險，既然不能買比特幣，石油，期貨等風險資產，那就確實有考慮黃金的底層邏輯存在，如果預期國際局勢會越來越不穩定，黃金確實還有可能繼續吃香。

普通人現在要買黃金作為投資嗎？

普通人當然可以考慮買入黃金作為自己資產配置中的一部分，但買多少，買什么，依然有講究。

第一， 買實物黃金，好處就是自己可以保管黃金，并可以隨時帶走，弊端就是自己要做好保存工作，如果要變現，需要去金店回收，會比市場價低一些。如果是長期不用的資金，購買實物黃金后有合適的地方存儲，以阻擋不可預計的風險，那么可以考慮買金條。但這類投資并不適合大資金投資。

第二， 購買與黃金價格綁定的ETF基金，好處就是安全有保障，賣出無需承擔損耗，可靈活提現，還有一些基金可以兌AU9999實物黃金，全國配送。目前有好幾家公司有相應的基金產品，部分產品買入0費用，賣出要看持有時間，但都有管理費，托管費和銷售服務費，加起來每年大概1%的成本。

目前比較下來，幾家基金的產品投資回報上差距并不大，近一年都在22%左右，跑贏滬深股市。

這類基金90%以上都會配置黃金資產，其余有少量現金和債券。

第三， 買紙黃金，不過目前很多銀行已經取消了這個產品。紙黃金并沒有涉及真實的黃金交易，只是一張黃金憑證，靠買賣差價賺錢，而且交易費不低，不適合頻繁交易。另外因為不能兌換實物黃金，而且屬于黃金衍生品，有投資風險，一些產品如果被做空，可能會有較大虧損。所以，目前基本不推薦買紙黃金了。

總體來說，可以以配置黃金ETF為主，輔以一部分實物黃金。

那目前是否還適合購買黃金作為投資？從短期看，黃金價格可能到一個高點了，有人說要到580元/克，但也沒確信的邏輯，所以對普通人來說，此時進場可能會面臨價格回調。

從長遠看，黃金可以作為家庭資產中的一部分，但比例多少看投資偏好度，另外對其投資回報不要期望太高，主要作為保值作用。

對中國的普通家庭來說，目前房產的價值已經從高點回落，股市又風險很大，可以適度配置一些黃金和保險作為家庭資產，其余資金可以買入一些回報比較穩定的理財產品。

最后，以上為個人觀點，供參考。