出品/聯(lián)商網(wǎng)&搜鋪網(wǎng)

撰文/高天

圖源/融創(chuàng)集團(tuán)官網(wǎng)

7年前，以超500億打包收下13座萬(wàn)達(dá)文旅城的時(shí)候，估計(jì)孫宏斌也沒(méi)想到，這些資產(chǎn)在幾年后會(huì)成為“超重”的包袱。

債務(wù)重組成功后，融創(chuàng)中國(guó)重整旗鼓，最新年報(bào)顯示2023年虧損也減少了200億元，且有超120個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)被納入房地產(chǎn)項(xiàng)目融資“白名單”。

融創(chuàng)，似乎走在翻盤的路上。

01

經(jīng)營(yíng)回暖

日前，融創(chuàng)中國(guó)公布了債務(wù)重組完成后的首份年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2023年融創(chuàng)整體營(yíng)收約為1542.3億元，同比增長(zhǎng)了59.4%。同時(shí)，虧損幅度減少。期內(nèi)融創(chuàng)公司擁有人應(yīng)占虧損79.7億元，而2022年同期的虧損在276.7億元，同比下降71.2%，相比上年虧損額減少了近200億元。

融創(chuàng)中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表也得到一定程度的優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)融創(chuàng)歸母凈資產(chǎn)增加39.6億元至624.3億元，有息負(fù)債也比2022年減少205.9億元至2778.3億元。

然而，毛利表現(xiàn)不夠理想。2023年融創(chuàng)毛利率為-1.6%，較2022年末的-0.8%有所降低；毛虧損約25.03億元，而2022年同期毛虧為8.19億元，增幅達(dá)到204.9%，遠(yuǎn)高于收入增幅。

融創(chuàng)表示，毛虧損的增加主要是受年度計(jì)提的物業(yè)減值撥備上漲影響。直接體現(xiàn)在銷售成本的居高不下，2023年融創(chuàng)中國(guó)銷售成本約為1567.3億元，高于當(dāng)期營(yíng)收。

融創(chuàng)的經(jīng)營(yíng)整體上有所回暖，然而喜中有憂，融創(chuàng)的燃眉之急或解，但仍未正式“上岸”。

02

文旅的機(jī)會(huì)與壓力

2023年的虧損收窄，很大程度要?dú)w功于境外債務(wù)重組。期內(nèi)融創(chuàng)的其他收入及收益從2022年的18.86億元增加到385.3億元，其中有315億多元來(lái)自境外債務(wù)重組收益。

2023年11月20日，融創(chuàng)中國(guó)完成了化債最關(guān)鍵的一步，成功境外債務(wù)重組，也是我國(guó)首家完成境內(nèi)外債務(wù)重組所有流程的大型房企。

此后融創(chuàng)得到喘息機(jī)會(huì)。房地產(chǎn)項(xiàng)目融資“白名單”的數(shù)額也在不斷擴(kuò)大，截至今年3月底，融創(chuàng)已經(jīng)有120余個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入融資協(xié)調(diào)機(jī)制“白名單”，截至3月25日，融創(chuàng)全國(guó)項(xiàng)目復(fù)工批次達(dá)到349個(gè)，整體復(fù)工率近80%。

在文旅復(fù)蘇大潮中，文旅業(yè)務(wù)作為融創(chuàng)的主要資產(chǎn)，在2023年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到提升。財(cái)報(bào)顯示，2023年融創(chuàng)文旅業(yè)務(wù)營(yíng)收59.1億元，同比增長(zhǎng)29.9%；管理利潤(rùn)約為8.6億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中主題娛樂(lè)、冰雪、商業(yè)三大業(yè)態(tài)的全年客流總量破1.5億人次，同比增長(zhǎng)了34%。

從數(shù)據(jù)上看，融創(chuàng)文旅是目前融創(chuàng)中國(guó)比較賺錢的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。尤其是冰雪產(chǎn)業(yè)，突破了地域和季節(jié)的限制，也打造了專屬自己的社群和教育，是國(guó)內(nèi)最大的雪場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一。據(jù)悉目前融創(chuàng)已開(kāi)業(yè)了7家雪場(chǎng)，有5家室內(nèi)雪場(chǎng)在建，未來(lái)計(jì)劃布局35家室內(nèi)雪場(chǎng)。

但需要指出的是，文旅業(yè)務(wù)對(duì)融創(chuàng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比仍然較少，僅占總營(yíng)收的3.8%。同時(shí)，文旅產(chǎn)業(yè)是典型的重資產(chǎn)，需要長(zhǎng)期投入，資金成本壓力大，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流要求高。

因此，文旅等經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的發(fā)展需要較大的資金保障，而融創(chuàng)目前遇到的最大問(wèn)題也是資金缺乏。

為了解決這樣的問(wèn)題，可以看到融創(chuàng)也開(kāi)始賣文旅項(xiàng)目了。從這個(gè)趨勢(shì)上看，如果未來(lái)文旅資產(chǎn)出售規(guī)模擴(kuò)大，文旅業(yè)務(wù)為融創(chuàng)帶來(lái)的利潤(rùn)提升空間也會(huì)收窄。

03

文旅的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近三年來(lái)，融創(chuàng)出售了近300億文旅資產(chǎn)。如重慶文旅城酒店資產(chǎn)、與首開(kāi)股份合作的福州榕耀之城項(xiàng)目67%股權(quán)、與新湖中寶合作的上海亞龍項(xiàng)目15.6%股權(quán)、石家莊中央商務(wù)區(qū)項(xiàng)目80%股權(quán)等。

今年以來(lái)，融創(chuàng)文旅也在不斷出售資產(chǎn)。

1月3日將深圳融華置地投資有限公司51%的股權(quán)(深圳冰雪文旅城)與債權(quán)轉(zhuǎn)讓給珠海華發(fā)，總金額約為35.8億元。

2月9日，融創(chuàng)將四川三岔湖長(zhǎng)島國(guó)際旅游度假中心有限公司70%的權(quán)益及債權(quán)轉(zhuǎn)售給了國(guó)企國(guó)投中電，金額高達(dá)39.74億元。

同時(shí)，武漢融創(chuàng)武地長(zhǎng)江文旅城投資發(fā)展有限公司的35%股權(quán)及4.37億元的債權(quán)也被掛上了交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，初始報(bào)價(jià)為10.99億元，最終流拍。而無(wú)錫融創(chuàng)茂、融創(chuàng)昆明萬(wàn)達(dá)城都曾被擺上了拍賣臺(tái)。

出售文旅產(chǎn)業(yè)，是融創(chuàng)回融資金的手段，也是融創(chuàng)文旅逐漸“轉(zhuǎn)輕”的信號(hào)。

從2021年起，融創(chuàng)文旅就開(kāi)始強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。2022年2月25日發(fā)布新品牌熱雪奇跡，兩個(gè)月后將融創(chuàng)雪世界更名為熱雪奇跡滑雪場(chǎng)。此后，多個(gè)融創(chuàng)文旅輕資產(chǎn)項(xiàng)目簽約。

2023年1月4日，北京昌平冰雪文旅城項(xiàng)目簽約，熱雪奇跡落地北京。

武漢甘露山文創(chuàng)城原是由融創(chuàng)與武漢城建共同打造的項(xiàng)目，總投資700億。2022年1月，融創(chuàng)讓出項(xiàng)目35%股權(quán)，股權(quán)占比僅剩15%，退出絕對(duì)控股權(quán)。而2023年5月19日，融創(chuàng)又以熱雪奇跡的身份重新回歸，達(dá)成了雪世界的運(yùn)營(yíng)合作協(xié)議，品牌輸出管理負(fù)責(zé)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)。

輕重資產(chǎn)一進(jìn)一退，融創(chuàng)文旅這種打法與萬(wàn)達(dá)商管目前一樣，資產(chǎn)出售獲得資金，但后續(xù)以輕資產(chǎn)管理，保留了品牌，雖然利潤(rùn)減少了，但成本大大降低。

現(xiàn)在來(lái)看，這些文旅物業(yè)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被出售，一定程度上緩解了融創(chuàng)的債務(wù)壓力，然而殊不知投資大、回報(bào)慢的文旅重資產(chǎn)何嘗不是壓垮融創(chuàng)的一根稻草。

2017年，融創(chuàng)501.25億收購(gòu)了13座萬(wàn)達(dá)文旅城；2019年，又以152.69億收購(gòu)了環(huán)球世紀(jì)和時(shí)代環(huán)球各51%的股權(quán)。兩筆交易653億元，王健林和鄧?guó)櫵Φ袅恕爸匕�袱”，而孫宏斌則債務(wù)壓身。

如果沒(méi)有這幾筆交易，也許融創(chuàng)會(huì)是不一樣的境遇。