來源/斑馬消費

撰文/陳曉京

海天味業一下打翻了醬壇子，交出了營收和歸母凈利潤雙降的半年度成績單，親手終結上市以來的高增長之路。

時下，公司面臨多重壓力，渠道庫存、主力產品增長乏力，以及經銷大換血，外界疑慮重重。

接下來將怎么辦？在業績說明會上，董事長龐康稱，將繼續重視降低和優化經銷商庫存水平。

公司倚重的B端餐飲，還沒有完全恢復，回歸到平穩有序，還需要時間和耐心。

01

結束高增長

經過9年高速狂奔之后，海天味業（603288.SH）挨到了當頭一棒。

今年上半年，公司實現營業收入129.66億元、歸母凈利潤30.96億元，同比分別下降4.19%和8.76%。尤其是二季度，公司倍感市場的殘酷，營業收入和歸母凈利潤同比下降5.34%、11.74%。

收入、歸母凈利潤雙雙下降，為上市以來同期罕見，究竟受到哪些因素影響？

按照公司的解釋，餐飲行業逐步恢復尚需時間、行業競爭激烈，以及部分原材料價格處于高位。總體而言，經營環境不太樂觀。

據中金公司數據，海天味業6成收入來自餐館端。盡管目前餐飲行業的煙火氣已逐漸回升，仍面臨較大生存壓力。據公開數據，今年上半年，全國餐飲企業被吊銷和注銷數量合計接近50萬家。

當然，海天味業業績增速下滑并不是現在才出現。自2014年上市之后，就呈現出波動局面，總體一路走低。營業收入增速從2014年的16.85%一路降至2022年的2.42%，同期，歸母凈利潤增速從30.12%降至-7.09%。

“醬油茅”高增長戛然而止，友商們卻是柳暗花明。

今年1-6月，中炬高新、千禾味業以及加加食品等均出現業績增長的勢頭。其中，千禾味業的營業收入同比增長50.89%、歸母凈利潤增速高達115.94%。

去年，海天味業在海克斯科技和雙標事件中，被推上輿論的風口浪尖，不僅品牌形象大毀，成就了千禾味業等同行們的零添加。

02

三駕“馬車”失速

海天味業的歷史，最早可以追溯至清代中期的佛山醬園。新中國成立之后，佛山當地25家古醬園重組成立海天醬油廠，即海天味業的前身。

2014年，公司上市之時，正值國內消費升級機遇。公司擴增醬油產能、優化產品結構，獲得業績暴增的喜人局面。

短板也逐漸顯現，高端化不足、零添加產品滯后等，反倒讓公司焦糖色產品原供應商千禾味業彎道超車。

在餐飲渠道飽和競爭之下，面向C端用戶的市場成為各大調味品企業爭奪的重點。

當下，中國居民越來越重視飲食健康，去年海天味業的雙標事件，倒逼行業從業者進行產業升級，零添加醬油等產品，迅速成為風口。千禾味業從四川小城眉山發力全國，在購買力較強的華東市場攻城掠寨。

數據顯示，2019年到2022年，千禾味業營業收入復合增速21.4%，同期，海天味業僅為8.8%。

海天味業降速，主要是主力產品增長乏力。

醬油、調味醬和蠔油，是公司三大主力，收入總和在2021年首次突破200億元，達213.86億元，占公司收入的85.54%，被稱作拉動公司收入增長的“三駕馬車”。

之后不久，這三駕馬車明顯拉不動了。2022年，三大產品收入合計208.62億元，較上年微降2.45%。細分來看，醬油、調味醬、蠔油，較上年分別下降2.30%、3.07%和2.54%。

今年上半年，這一頹勢繼續擴大，醬油產品收入67.98億元，較上年同期下降9.28%；調味醬實現收入13.37億元，下降5.96%；蠔油業務收入下降0.53%至21.97億元。

今年1-6月，公司調味品主營業務收入合計120.88億元，同比下降4.74%。

在消費品行業都在重注線上之時，海天味業仍重度依賴線下渠道，今年上半年，線下渠道對營收的貢獻高達96.12%。可由于線下經銷商數量大減、餐飲行業尚未完全恢復等因素，公司線下渠道收入同比下降4.39%。

03

經銷商大換血

截至6月底，海天味業擁有6756家經銷商，期內，減少834家經銷商，新增427家，凈減少416家。東部、南部、中部、北部及西部五大區域，經銷商減少均在百家以上，其中北部減少多達247家。

隨著經銷商的減少，上述五大市場區域收入全線下降。公司重點市場——東部、南部及北部區域降幅位列前三，分別下降6.47%、7.81%和8.31%。

醬油賣不動，不僅影響了公司收入，更動搖了經銷商們的軍心。

在昨日舉行的業績說明會上，董事長龐康承認渠道庫存有一定下降，且仍面臨壓力，其表示將繼續重視降低和優化經銷商庫存水平，促進市場健康發展。

在當前的情況之下，經銷商們的預期減弱，已經不敢貿然進貨了。

今年上半年末，海天味業合同負債為19.50億元，較上年同期大降33.85%。公司指出，這主要是上年末經銷商提前備貨打款，導致年初預收賬款較大，本期未能恢復常態。

此前3年，公司經銷商大換血就已是常態。

2020年-2022年，分別減少433家、645家和1191家。同期，凈增1245家、379家和-258家。

在相關業內人士看來，當前，海天味業優化經銷商，是為穩定價格體系而采取的措施，短期內對公司收入造成影響不可避免。